中國(guó)上市公司股權(quán)分置改革目前進(jìn)展順利,股改成功的基本標(biāo)志是在股市總體運(yùn)行平穩(wěn)的條件下,上市公司所有股份可以不受限制的上市交易,從而證券市場(chǎng)能夠發(fā)揮應(yīng)有的機(jī)制和功能。由此看來(lái),股改成功與否至少還需要2年時(shí)間才能最終定論。
國(guó)有股東的行為對(duì)于成功股改至關(guān)重要。從股票市場(chǎng)構(gòu)成來(lái)看,國(guó)有控股公司是上市公司的主體,國(guó)有股份在非流通股中占有絕大比例,因此,獲得上市流通權(quán)的國(guó)有股(包括國(guó)家股和國(guó)有法人股)能否穩(wěn)妥而有序地上市交易,就成為股改能否平穩(wěn)推進(jìn)、順利完成的關(guān)鍵。
發(fā)揮國(guó)有股東的積極作用,實(shí)現(xiàn)國(guó)有股份有序上市,可從以下幾方面著手。
控制國(guó)有股份上市的規(guī)模和節(jié)奏。為此,所有上市公司國(guó)有股持有單位,都應(yīng)當(dāng)根據(jù)國(guó)家關(guān)于國(guó)有經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略調(diào)整規(guī)劃的要求,結(jié)合上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)和經(jīng)營(yíng)狀況,確定其所持有的國(guó)有股份在未來(lái)1年(或2年)內(nèi)擬上市轉(zhuǎn)讓減持的數(shù)量。中央企業(yè)的減持計(jì)劃要經(jīng)國(guó)務(wù)院國(guó)資委批準(zhǔn),地方企業(yè)經(jīng)省級(jí)國(guó)資委批準(zhǔn)并報(bào)國(guó)務(wù)院國(guó)資委備案。
國(guó)有股份要有計(jì)劃、選擇適宜的時(shí)機(jī)上市。每年度上市轉(zhuǎn)讓的國(guó)有股數(shù)量,要在批準(zhǔn)的計(jì)劃內(nèi)進(jìn)行,因主、客觀條件變化而需要突破原定計(jì)劃時(shí),應(yīng)報(bào)國(guó)務(wù)院國(guó)資委批準(zhǔn)。國(guó)有股上市應(yīng)選擇股市行情高漲時(shí)期,行情低迷時(shí)應(yīng)推遲上市計(jì)劃。
促進(jìn)市場(chǎng)形成長(zhǎng)期預(yù)期。上市公司國(guó)有控股或第一大股東應(yīng)當(dāng)合理確定未來(lái)3-5年內(nèi)的最低持股比例,并在2006年公司年報(bào)中公布,促使市場(chǎng)形成長(zhǎng)期預(yù)期,培育公眾投資理念。提倡和鼓勵(lì)非國(guó)有控股股東公布自己的最低持股比例。
遏制投機(jī)炒作行為。建議中國(guó)證監(jiān)會(huì)出臺(tái)配套措施,規(guī)定凡已進(jìn)行非流通股減持的股東,在此期間2年內(nèi)不能反向操作(即增持)。但控股股東為防止公司被惡意收購(gòu)而增持或?yàn)榉(wěn)定股價(jià)而買進(jìn)股份等行為不在限制之內(nèi)。
應(yīng)當(dāng)說(shuō)明,對(duì)國(guó)有股上市交易進(jìn)行規(guī)制,并不違背國(guó)有資本保值增值的管理運(yùn)營(yíng)目標(biāo),也不是重走政企不分、政資不分的老路。
首先,國(guó)有資本保值增值與股權(quán)分置改革不是對(duì)立的而是相輔相成的。股改任務(wù)完成得好,有利于從整體上提高國(guó)有資本的配置效益和盈利能力,更好實(shí)現(xiàn)保值增值;反之,離開(kāi)了股改目標(biāo)追求保值增值,國(guó)有股權(quán)管理運(yùn)營(yíng)就迷失了正確方向。國(guó)有股權(quán)管理運(yùn)營(yíng)應(yīng)著眼于股改大局而不是國(guó)有資本的“小我”,歸根到底這是由國(guó)有資本的性質(zhì)所決定的——國(guó)有股權(quán)的終極所有者是國(guó)家(全國(guó)人民),國(guó)有股權(quán)管理運(yùn)營(yíng)應(yīng)當(dāng)將社會(huì)公共利益放在第一位,將資本增值或贏利目標(biāo)放在第二位。
其次,國(guó)有股上市交易并非一般意義上的國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)活動(dòng)。股票買賣不是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的“生產(chǎn)”活動(dòng),甚至不同于一般意義上的資本運(yùn)營(yíng)活動(dòng),它往往是一種“零和博弈”。因此,若過(guò)于追求國(guó)有股在股市交易中增值,可能會(huì)使國(guó)有股上市流通蛻變?yōu)橥稒C(jī)行為,有悖于國(guó)有資本管理運(yùn)營(yíng)的根本目標(biāo)。
最后,在全流通的市場(chǎng)條件下,公司股票已有了相對(duì)公允的市場(chǎng)定價(jià),基本上可以避免國(guó)有股份低價(jià)轉(zhuǎn)讓。因此,在當(dāng)前股改進(jìn)入非流通股陸續(xù)上市流通的敏感時(shí)期,主管部門適時(shí)制定政策措施,實(shí)現(xiàn)國(guó)有股穩(wěn)妥有序上市是必要的和可行的!
(稿件來(lái)源:人民日?qǐng)?bào)海外版,作者:曲衛(wèi)彬 東北財(cái)經(jīng)大學(xué)財(cái)稅學(xué)院教授)