股市震蕩發(fā)出的訊息 市場究竟在擔憂什么？

　　支撐股市的中國經(jīng)濟開局良好 結構優(yōu)化將為資本市場贏得機遇

　　從2010年首個交易日的3289.75點，到上半年最后一個交易日的2398點，上證綜指歷經(jīng)上下博弈，持續(xù)震蕩下行，跌勢明顯。關心股市的人們在關注經(jīng)濟：經(jīng)濟的運行究竟復雜在何處？關注經(jīng)濟的人們在關心股市：股市的下跌在向我們發(fā)出哪些信號？

　　不能忽視股市震蕩的內(nèi)在警示，也不應放大股市下行的消極效應

　　從整體上正確認識經(jīng)濟形勢，是準確把握股市的前提和基礎。

　　時光進入2010年，國際金融危機陰霾猶在，世界經(jīng)濟繼續(xù)著艱難復蘇。在這樣的背景下，中國經(jīng)濟的回升向好勢頭進一步鞏固。在此區(qū)間，中國股市的運行雖有震蕩，但大勢平穩(wěn)。從第二季度開始，隨著歐洲主權債務危機的接連爆發(fā)和持續(xù)惡化，全球金融市場陷入新的震蕩，在這樣一個大環(huán)境里，中國經(jīng)濟雖處于上升通道，但在發(fā)展上顯現(xiàn)出更多的復雜性和不確定性。這種“復雜性和不確定性”迅即在股市的運行軌跡上得到反映：在持續(xù)的博弈震蕩中，上證綜指和深證成指從4月初開始一路走低，三個月跌去600多點。

　　股市的大幅下跌反映的是市場對未來經(jīng)濟的一種擔憂。那么，市場究竟在擔憂什么？

　　年初以來，我國工業(yè)增速從20.7%開始逐步回落，5月份回落至16.5%。我們的經(jīng)濟增速能不能維持在一個平穩(wěn)較快的區(qū)間內(nèi)？上半年，外需市場的萎縮，人民幣升值的壓力，加上國家相繼取消的出口退稅政策，直接帶來貿(mào)易順差的下降，使得一些人對出口形勢的擔心又多了起來？逐步上翹的物價曲線，使一些人對能否完成全年3%左右的CPI調(diào)控目標產(chǎn)生了懷疑？央行先后于1月18日、2月25日、5月10日三度上調(diào)存款準備金率，與此同時還多次進行公開市場操作。加上年初以來針對房地產(chǎn)市場的調(diào)控舉措密集出臺。在這一系列的措施之后，經(jīng)濟社會發(fā)展的資金需求能否得到有效滿足？以上這些問題都讓人們疑慮重重。

　　敏感的股票市場以震蕩下行的方式回應著人們的各種擔心和憂慮，并對經(jīng)濟運行中蘊含的潛在風險發(fā)出警示。

　　從4月、5月的數(shù)據(jù)看，雖然工業(yè)增加值增速略有放緩，但仍保持了較高的水平；投資和消費也處在歷史同期較高水平上；出口增速反彈甚至好于市場預期；其他一系列宏觀經(jīng)濟指標也延續(xù)著回升向好的勢頭。人們充分注意到，雖然面臨諸多“兩難”問題的挑戰(zhàn)，但中國經(jīng)濟回升向好的態(tài)勢并未改變，市場驅(qū)動的消費、投資和出口共同拉動經(jīng)濟增長的格局初步形成，經(jīng)濟增長動力結構發(fā)生積極變化，增長的穩(wěn)定性和可持續(xù)性增強。這是當前中國宏觀經(jīng)濟運行的主基調(diào)。在中國宏觀經(jīng)濟朝著宏觀調(diào)控預期方向發(fā)展的形勢下，我們完全有理由對股市的未來充滿期待。

　　股市在震蕩博弈之間暴露內(nèi)生動力之不足，凸顯發(fā)展方式轉(zhuǎn)變之緊要

　　國際金融危機對我國經(jīng)濟的沖擊表面上是對經(jīng)濟增長速度的沖擊，實質(zhì)上是對經(jīng)濟發(fā)展方式的沖擊。這一重要判斷，在股票市場的震蕩博弈之間得到了深刻反映。轉(zhuǎn)變經(jīng)濟發(fā)展方式的一個重要方面，就是要著力增強經(jīng)濟的競爭力、抗風險能力和內(nèi)生動力。表現(xiàn)在股票市場上，就是有潛力、有前景的公司受到追捧；反之就遭冷遇。

　　綜觀今年以來股市的表現(xiàn)，盡管股指整體上大幅下跌，但個股呈現(xiàn)“有人歡喜有人憂”的局面：以醫(yī)藥生物、節(jié)能環(huán)保等高新科技為代表的一批成長型產(chǎn)業(yè)股票雖出現(xiàn)調(diào)整，但綜合看依然最為強勢，其中不乏漲幅超過50%的個股；而鋼鐵、傳統(tǒng)制造、房地產(chǎn)等領域成為下跌的“重災區(qū)”。

　　股票走勢上的反差，生動折射了資本市場結構調(diào)整和經(jīng)濟發(fā)展方式轉(zhuǎn)變的必要性和緊迫性。

　　經(jīng)過20年的發(fā)展，國民經(jīng)濟領域的代表性行業(yè)和龍頭企業(yè)基本進入股票市場，使得中國資本市場在國民經(jīng)濟中的代表性進一步增強。但在我國資本市場上，權重股主要由石油化工、地產(chǎn)、資源，以及重工業(yè)制造企業(yè)構成，這些行業(yè)普遍存在產(chǎn)能過剩、能耗大、結構不合理等諸多問題。更為關鍵的是，其中不少行業(yè)在全球的行業(yè)分布中處于中下游的水平，原材料及人工成本上升等因素直接影響企業(yè)盈利。在金融危機沖擊、不確定因素增多的情況下，資本市場同宏觀經(jīng)濟一樣，正面臨著前所未有的結構性調(diào)整壓力。

　　“未來這些傳統(tǒng)行業(yè)的高成長將不復存在，對應其整體估值必然下滑，而且，市場增長動力的消長和產(chǎn)業(yè)的進退處在演變過程中，強有力的內(nèi)生拉動引擎還很缺乏，這是股市波動的一個深層次原因�！眹鴦赵喊l(fā)展研究中心負責人指出。

　　中國證監(jiān)會研究中心主任祁斌認為，要實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展無非是做兩件事情，一是優(yōu)化和調(diào)整存量，即改造提升傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，二是提升金融市場效率，推動新興產(chǎn)業(yè)崛起。

　　“很多有活力、有潛力的企業(yè)并未進入股票市場，而只有讓更多符合發(fā)展潮流的現(xiàn)代企業(yè)進入資本市場，市場的內(nèi)生動力才能進一步增強，我們的股市才能真正反映中國經(jīng)濟的面貌，才能為投資者提供更多的投資機會，才能在更高層面上服務經(jīng)濟社會發(fā)展�！敝袊�社科院副院長李揚表示，未來應積極拓展資本市場的廣度和深度，鼓勵更多優(yōu)質(zhì)資源向上市公司集中。

　　強化監(jiān)管的決心毫不動搖，市場化改革的方向堅定不移

　　內(nèi)幕信息泄露和內(nèi)幕交易監(jiān)管一直是證券市場公認的難題，對其“重拳出擊”顯示了監(jiān)管層建設一個健康市場的堅強決心和不懈努力。強化監(jiān)管的決心毫不動搖，市場化改革的方向堅定不移，尋找二者間的最佳平衡點并成熟駕馭，將推動我國資本市場又好又快發(fā)展。

　　今年上半年，市場化改革的一個突出亮點是股指期貨和融資融券的“登臺亮相”。兩項創(chuàng)新工具豐富了資本市場的產(chǎn)品結構和風險管理手段，因此也有人提出這會影響到資本市場的運行模式，并稱，這些金融衍生產(chǎn)品的“做空”機制也是導致市場下跌的原因。

　　“這其實是一個誤讀，事實上，從目前的市場規(guī)模、參與人數(shù)、市場資金量等方面看，股指期貨對股市走勢的影響是微弱的。但它好像一把雙刃劍，給投資者和監(jiān)管者提出的是更高的要求�！庇袑＜抑赋�，隨著投資者的不斷成熟和監(jiān)管的不斷強化，股指期貨有助于促進市場更加有效，推動市場健康發(fā)展。

　　近年來，無論市場如何變幻，基礎性建設的步伐一刻也沒有停止。股權分置改革等一系列重大基礎性建設的穩(wěn)步推進，使資本市場釋放出前所未有的活力，有力促進了資本市場規(guī)模、質(zhì)量和影響力的大幅提升，資本市場服務國民經(jīng)濟全局的能力顯著增強。我國資本市場成為全球發(fā)展最快的市場之一。但相比之下，金融創(chuàng)新總體上仍落后于實體經(jīng)濟發(fā)展的需要，金融工具種類偏少，品種體系還不夠完善，金融制度和組織結構創(chuàng)新力度不足，投資者的投資熱情還需要進一步得到激發(fā)。 (記者 謝登科 劉詩平 陶俊潔 何雨欣)