中國投資型經(jīng)濟(jì)特征不變 民間投資有望發(fā)力

　　今年以來，政府對民間投資的政策關(guān)注度顯著提高。鼓勵民間投資，正在從口號變成行動。

　　3月24日，溫家寶總理主持召開國務(wù)院常務(wù)會議，研究貫徹落實(shí)《國務(wù)院關(guān)于鼓勵支持和引導(dǎo)個體私營等非公有制經(jīng)濟(jì)發(fā)展的若干意見》，確定了鼓勵和引導(dǎo)民間投資健康發(fā)展的政策措施。一是進(jìn)一步拓寬民間投資的領(lǐng)域和范圍；二是推動民營企業(yè)加強(qiáng)自主創(chuàng)新和轉(zhuǎn)型升級；三是鼓勵和引導(dǎo)民營企業(yè)通過參股、控股、資產(chǎn)收購等多種方式參與國有企業(yè)改制重組，支持有條件的民營企業(yè)通過聯(lián)合重組等方式進(jìn)一步壯大實(shí)力；四是建立健全民間投資服務(wù)體系，加強(qiáng)服務(wù)和指導(dǎo)，為民間投資創(chuàng)造良好環(huán)境。

　　5月13日，國務(wù)院公布《國務(wù)院關(guān)于鼓勵和引導(dǎo)民間投資健康發(fā)展的若干意見》，被稱為“新非公經(jīng)濟(jì)36條”。《意見》提到將進(jìn)一步拓寬民間投資的領(lǐng)域和范圍，允許民間資本興辦金融機(jī)構(gòu)，鼓勵和引導(dǎo)民間資本進(jìn)入基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)和基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域，支持和引導(dǎo)民間資本投資建設(shè)經(jīng)濟(jì)適用住房、公共租賃住房等政策性住房領(lǐng)域。在投資渠道上，“新36條”實(shí)施辦法的出臺將極大地?cái)U(kuò)展我國民營經(jīng)濟(jì)的投資領(lǐng)域。

　　7月26日，國務(wù)院辦公廳發(fā)布了關(guān)于鼓勵和引導(dǎo)民間投資健康發(fā)展重點(diǎn)工作分工的通知, 進(jìn)一步明確了相關(guān)部門和地方的主要工作任務(wù)，并要求研究提出具體實(shí)施辦法。

　　2009年投資的反彈和當(dāng)前的回落，顯然是國有及國有控股單位投資變動的結(jié)果。從我國投資構(gòu)成比重看，政府主導(dǎo)投資占城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資的比重從2003年底的66%下降到了當(dāng)前（2010年6月）的41%。政府影響性投資的退出，顯示了我國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中市場化程度的提高。2009年政府投資比重提高，只是非常時(shí)期的短暫現(xiàn)象，并不會形成政府投資比重上升的反轉(zhuǎn)趨勢。依靠極度寬松的貨幣環(huán)境和高額投資計(jì)劃帶來的經(jīng)濟(jì)反彈，除了在總量上能取得一定擴(kuò)張速度外，產(chǎn)業(yè)升級和淘汰落后產(chǎn)能的結(jié)構(gòu)調(diào)整重任卻在相反方向上更進(jìn)了一步。去年，我國宏觀經(jīng)濟(jì)體系在4萬億投資計(jì)劃的刺激下，地方融資平臺負(fù)債激增、流動性泛濫下的房地產(chǎn)泡沫化和銀行隱形不良貸款率潛在威脅增加等一系列問題。

　　顯然，中國投資型經(jīng)濟(jì)的特征在可見的未來還不會改變，尤其是在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇階段，投資更是充當(dāng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的第一重任。在當(dāng)前的財(cái)政和經(jīng)濟(jì)形勢下，由政府更多鼓勵民間資本參與的措施來看，未來投資發(fā)展態(tài)勢如何，主要看民間投資能否跟上，而民間投資發(fā)力，將助推經(jīng)濟(jì)增長持續(xù)和結(jié)構(gòu)調(diào)整。

　　國務(wù)院這次明確了“新36條”的實(shí)施辦法與分工，可以看成是我國調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型中的重要一環(huán)。從現(xiàn)實(shí)情況來看，一方面大量的民營過剩資本因找不到更好的投資渠道而涌向房地產(chǎn)和大宗商品等投機(jī)市場，另一方面政府主導(dǎo)的大規(guī)模基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)因地方融資平臺風(fēng)險(xiǎn)的暴露而面臨著巨大的融資困境。因此，政府在清理地方融資平臺、擠壓房地產(chǎn)泡沫和保持我國經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇動力的巨大壓力下，迫切需要引導(dǎo)民營資本流向原來由政府主導(dǎo)投資的相關(guān)領(lǐng)域。而從轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長方式、升級產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的長期戰(zhàn)略考慮，也需要引導(dǎo)民營資本參與我國經(jīng)濟(jì)未來的發(fā)展，進(jìn)一步發(fā)揮市場在我國資源配置中的基礎(chǔ)性作用，提高我國經(jīng)濟(jì)的市場化程度和運(yùn)行效率。

　　原來民間資本熱衷于炒房、投機(jī)，推動資產(chǎn)和大宗商品泡沫的投機(jī)行為，被認(rèn)為是中國民間投資機(jī)會缺失的結(jié)果。隨著未來投資渠道的擴(kuò)大，實(shí)體經(jīng)濟(jì)吸引力會重新增強(qiáng)，會有更多資金回流到實(shí)體領(lǐng)域，經(jīng)濟(jì)發(fā)展基礎(chǔ)會更健康。隨著民間投資活躍而來的經(jīng)濟(jì)內(nèi)在活力增強(qiáng)，中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的可持續(xù)性將進(jìn)一步增強(qiáng)，中國經(jīng)濟(jì)將進(jìn)一步脫離“二次探底”軌道。

　　從歷史上看，促進(jìn)民營經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，一直是我國推進(jìn)市場化改革的重要推動力，與5年前公布的“36條”（國務(wù)院在2005年8月12日印發(fā)的《關(guān)于鼓勵支持和引導(dǎo)個體私營等非公有制經(jīng)濟(jì)發(fā)展的若干意見》）相比較，“新36條”要求向民營資本開放的領(lǐng)域有了更加具體的變化，開放的措施也更具針對性和可操作性。從長期來看，隨著一系列有利于我國民營經(jīng)濟(jì)發(fā)展的相關(guān)配套制度建設(shè)的完善，我國的政府職能和宏觀調(diào)控的方式將發(fā)生轉(zhuǎn)變，我國民間投資在政策激勵下很可能很快會有大的進(jìn)展。雖然未來一兩年經(jīng)濟(jì)增速會因結(jié)構(gòu)調(diào)整而有所回落，但中國經(jīng)濟(jì)增長將因此大大增強(qiáng)持續(xù)性。而隨著各部委促進(jìn)民間投資細(xì)化規(guī)則的密集出臺，年內(nèi)市場有望走出一波長升勢。筆者希望市場各方積極關(guān)注民間投資重點(diǎn)領(lǐng)域給資本市場帶來的投資機(jī)會，對泡沫仍然過高的房地產(chǎn)領(lǐng)域仍然需要謹(jǐn)慎。 （作者系上海證券研究所首席宏觀分析師 胡月曉）