評論：工行終于要獨自走向世界了

　　全球市值最大、最能盈利的工商銀行上周三發(fā)布公告，擬以每股29.45 元港幣現(xiàn)金的代價，私有化其在香港上市的控股商業(yè)銀行工銀（亞洲）。對于這項市場預期甚久的交易，市場的反應好像并不熱烈。

　　當然，在上月底工行公布A+H配股融資450億元并拋出了私有化工銀（亞洲）的決定時，香港某些有可能被并購的小銀行有了短期的表現(xiàn)——比如永亨累積升幅逾一成六；大新銀行及大新金融，分別上升5.9%及3.85%；東亞銀行及創(chuàng)興銀行，亦分別上升4.75%及4.1%。

　　香港業(yè)內人士認為，香港人民幣業(yè)務起航，工行選擇此時私有化工銀（亞洲），是整合香港業(yè)務平臺的最好時機。但到這周，似乎又都已風平浪靜了。

　　這項涉及金額可能高達100億港幣以上的交易，這么快就被市場消化完畢，意味深長之處，也許并不像市場表面這樣平靜。

　　首先，工行并不缺錢，也不缺乏融資能力和渠道，這不僅是按照工行目前盈利的能力來分析的（高達100億港幣的交易，僅相當于工行一個月盈利。2009年工行盈利1286億元，前不久公布的巨額再融資計劃，并非是針對這項交易的，而是國內業(yè)務迅速擴張的要求），而且是針對工行私有化工銀（亞洲）后達成實際的效果而言的。因為2000年深負不良資產之重壓的工行，收購前身為友聯(lián)銀行的工銀（亞洲），無論當時的目的是什么，多一個融資的窗口，一定是當時收購之中要完成的重要任務。而經過10年的超常規(guī)發(fā)展，中國以工行為代表的金融機構，已不再需要有這樣那樣的國際性窗口來支撐了。

　　其次，一般而言舉足輕重的機構在市場著手私有化交易，投資者都會分析私有化后對母公司的財務影響。但這次私有化完成之后，工行盡管花費不菲（相比2010 年7 月26 日最后交易日收市價每股港幣23.05 元，溢價約27.77%），但這對工行的財務狀況，卻不會有什么大的影響。

　　工銀（亞洲）雖說是工行在香港的旗艦機構，是工行在香港從事零售銀行業(yè)務、商業(yè)銀行業(yè)務及企業(yè)銀行業(yè)務的平臺，但其2009年的利潤，大約只有25億元港幣，這差不多只有工行上海市分行的四分之一。盡管擁有工銀（亞洲），工行仿佛一下子多了44 間零售分行、10間理財金賬戶財富管理中心及4 間商務中心，但按照實際的權益，這樁市場的公開操作，似乎更像是工行的內部調整，而不是一樁大規(guī)模的市場交易。當一項市場交易可以視為工行內部的調整，這項交易的意義，就很不尋常了。

　　若從最為積極的角度看，工行關掉了一扇國際化經驗和國際化資本借鑒的窗口，而打開一扇工行全身國際化向外的大門。從目前中國監(jiān)管制度的角度而言，工行本身尚不能混業(yè)經營，所以在香港它還有必要保留工銀（國際）這樣的投行機構。

　　但就工行可以從事的主業(yè)——零售銀行業(yè)務、商業(yè)銀行業(yè)務及企業(yè)銀行業(yè)務來說，工行在這次私有化之后，全力以赴變?yōu)槭袌觥⒁曇昂蜆I(yè)務方向都是國際的全球性銀行，應該是市場可以真正期待的。

　　這些意義，在工行公告里已經有一些蹤跡了。公告里工行對這次私有化進程的敘述十分樸實，始終著眼于工銀（亞洲）的發(fā)展空間和財務成本的角度。比如說，“工行已持有工銀（亞洲）已發(fā)行股份的約72.81%，接近《上市規(guī)則》規(guī)定流通股最低比例為25%，而考慮到未來幾年預期隨著工銀（亞洲）業(yè)務規(guī)模發(fā)展，其增資壓力將凸顯，而工銀（亞洲）現(xiàn)時上市地位將使工行向工銀（亞洲）注資的操作空間非常有限。”

　　又比如：“反之，如果不進行私有化，工銀（亞洲）需繼續(xù)遵守有關維持其上市地位的相關法律要求（包括持續(xù)性關聯(lián)交易及流通股最低比例等方面的要求），工銀（亞洲）未來的業(yè)務發(fā)展可能受到局限，因而會對股東實現(xiàn)投資價值造成不利影響�！�

　　即便從這個公告里唯發(fā)展空間和唯成本費用的樸實理由中，也能看出工行的底氣——那就是，工行，終于要消化它曾經借助過的橋梁，而憑借自身的力量，獨自走向世界了。

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