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一面是美、日等國(guó)刺激經(jīng)濟(jì)的宏觀政策,一面是加拿大的升息局勢(shì),下半年海外政策日漸復(fù)雜,針對(duì)中國(guó)宏觀調(diào)控政策該如何把握,宏源證券研究所所長(zhǎng)董晨在接受中國(guó)證券報(bào)記者采訪時(shí)表示,年底前宏觀調(diào)控仍將以穩(wěn)定為主,但或有更多的調(diào)控細(xì)則出臺(tái),體現(xiàn)出結(jié)構(gòu)性從嚴(yán)和加速執(zhí)行的趨勢(shì)。
刺激政策不能長(zhǎng)期化
中國(guó)證券報(bào):外圍經(jīng)濟(jì)政策面正在發(fā)生較大變化,如美國(guó)新的刺激計(jì)劃,日本放松貨幣政策,這些寬松政策將帶來怎樣的影響?是否會(huì)蔓延?
董晨:理論上,美元在新一輪寬松貨幣政策的刺激下會(huì)貶值,而美元貶值將繼續(xù)推進(jìn)日元、歐元、人民幣等主流貨幣的升值,雖然這樣可以刺激美國(guó)產(chǎn)品的出口,并且減少美國(guó)的赤字,但不利于全球市場(chǎng)的復(fù)蘇,且美國(guó)依靠美元貶值帶來的出口增長(zhǎng)也是不可持續(xù)的。
相反,一旦其他市場(chǎng)先于美國(guó)復(fù)蘇,那么擁有龐大赤字與債務(wù)規(guī)模的美國(guó)相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)加大,避險(xiǎn)資金很可能逃離,那么美國(guó)債券市場(chǎng)可能會(huì)隨之崩塌,后果不堪設(shè)想。
因此我們認(rèn)為,當(dāng)主要經(jīng)濟(jì)體均面臨再一輪經(jīng)濟(jì)刺激,全球經(jīng)濟(jì)處于二次減緩的邊緣時(shí),美元是安全的避險(xiǎn)品種,近期美元觸底反彈有可能是中長(zhǎng)期趨勢(shì)的開始。據(jù)此判斷,進(jìn)行新一輪的經(jīng)濟(jì)刺激對(duì)于日本而言是必要的,而美國(guó)則不需要。
應(yīng)該關(guān)注的是,經(jīng)濟(jì)刺激政策本身是非常時(shí)期的應(yīng)急之策,不宜長(zhǎng)期化,如果頻繁使用,效果不僅會(huì)大打折扣,還可能帶來嚴(yán)重的后遺癥。因此總的看美日的定量寬松不會(huì)蔓延。
不會(huì)探底 亦無高通脹
中國(guó)證券報(bào):美、日的政策是否意味著海外經(jīng)濟(jì)有二次探底之憂,全球是否有可能進(jìn)入高通脹期?這些政策因素將對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來怎樣的影響?
董晨:參考一下全球范圍最新的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù),美國(guó)ISM公布的8月制造業(yè)指數(shù)上升至56.3,高于市場(chǎng)預(yù)期的53.2,也高于7月的55.5;歐元區(qū)8月份制造業(yè)PMI終值由7月份的56.7降至55.1;8月份英國(guó)制造業(yè)PMI由7月份向下修正后的56.9降至54.3;中國(guó)8月份PMI從7月份的51.2上升至51.7,高于預(yù)期的51.5 ;澳大利亞的2010年第二季度GDP較上年同期增長(zhǎng)3.3% ,增幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過預(yù)計(jì)的2.8%。雖然當(dāng)前日本經(jīng)濟(jì)尚未擺脫通縮的陰影,但最新公布的全球范圍的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表明全球經(jīng)濟(jì)不會(huì)陷入二次探底。
全球經(jīng)濟(jì)也不會(huì)進(jìn)入高通脹。美國(guó)10年期國(guó)債收益率與10年期TIPS收益率之差顯示美國(guó)暫無通脹之憂 ;歐元區(qū)8月通貨膨脹率環(huán)比下降0.1個(gè)百分點(diǎn)至1.6%,并且其國(guó)債收益率曲線斜率隱含著通縮的問題;日本尚未擺脫通縮的陰影;考慮翹尾因素,在沒有大范圍自然災(zāi)害的情況下,中國(guó)8月CPI可能不會(huì)創(chuàng)新高,且全年的CPI依然在可控范圍之內(nèi)。
其實(shí),日元升值,中國(guó)是相對(duì)受益的。一方面,中國(guó)在增持日本國(guó)債,推進(jìn)外匯儲(chǔ)備的多元化;另一方面,日元升值會(huì)抑制日本以出口為導(dǎo)向的經(jīng)濟(jì),進(jìn)而降低在出口領(lǐng)域來自日本方面的競(jìng)爭(zhēng)力。如果美國(guó)繼續(xù)印鈔票,作為美國(guó)最大的國(guó)債持有者,中國(guó)的利益顯然會(huì)受到傷害。如果美元走上貶值之路,中國(guó)對(duì)美國(guó)的出口也會(huì)受到不小的影響。
宏觀調(diào)控將細(xì)化落實(shí)
中國(guó)證券報(bào):與美日政策相反,近期加拿大開始升息,海外政策復(fù)雜,您預(yù)測(cè)未來中國(guó)將如何把握宏觀政策走勢(shì)?
董晨:綜合來看,中國(guó)經(jīng)濟(jì)總體上將繼續(xù)保持平穩(wěn)較快增長(zhǎng)的格局,三、四季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力有所減弱但平穩(wěn)較快增長(zhǎng)的格局沒有打破。
不過,進(jìn)入8月份特別是近期以來的政策動(dòng)向表明,上半年出臺(tái)的各項(xiàng)宏觀調(diào)控緊縮措施有趨嚴(yán)和加速執(zhí)行的趨勢(shì),預(yù)計(jì)宏觀調(diào)控在三季度進(jìn)入“嚴(yán)格執(zhí)行和細(xì)化落實(shí)”階段。
其中,房地產(chǎn)調(diào)控和節(jié)能減排政策是焦點(diǎn)。一方面,房地產(chǎn)新政已實(shí)行4個(gè)月,但目前不少省市并未推出落實(shí)“國(guó)十條”的相關(guān)配套細(xì)則,且在執(zhí)行過程中也不嚴(yán)格,7月份全國(guó)房地產(chǎn)價(jià)格數(shù)據(jù)再次表明,目前房地產(chǎn)調(diào)控還需進(jìn)一步加力。另一方面,節(jié)能減排措施自6月實(shí)施以來,雖取得了明顯成效,但考慮到距離年底僅4個(gè)月,要完成2010年單位GDP能耗比2005年需要降低20%左右的承諾,節(jié)能減排任務(wù)非常艱巨。在這種情況下,房地產(chǎn)調(diào)控和節(jié)能減排措施需要進(jìn)一步加大執(zhí)行力度。
經(jīng)過前段時(shí)間的討論,政策或堅(jiān)定調(diào)結(jié)構(gòu)的決心,從近期有關(guān)方面關(guān)于在調(diào)結(jié)構(gòu)中提高對(duì)經(jīng)濟(jì)增速放緩容忍度的言論來看,政策應(yīng)該更加明確了調(diào)結(jié)構(gòu)的目標(biāo)和決心,這也是近期各項(xiàng)宏觀調(diào)控措施不斷加強(qiáng)的重要原因。
總體而言,年底前宏觀調(diào)控仍將以穩(wěn)定為主,在保持宏觀調(diào)控政策穩(wěn)定的大背景下,我們預(yù)測(cè)或?qū)⒂懈嗟恼{(diào)控細(xì)則出臺(tái),體現(xiàn)出結(jié)構(gòu)性從嚴(yán)和加速執(zhí)行的趨勢(shì),宏觀調(diào)控政策的趨嚴(yán)有可能導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力中的投資增速進(jìn)一步放緩,這個(gè)過程目前還會(huì)延續(xù)。在有關(guān)結(jié)構(gòu)調(diào)控政策,主要是房地產(chǎn)調(diào)控和節(jié)能減排政策達(dá)標(biāo)后,預(yù)計(jì)政策將在保障性住房、新興產(chǎn)業(yè)、國(guó)企重組兼并、區(qū)域規(guī)劃和民間投資等方面,有進(jìn)一步的鼓勵(lì)和刺激措施,屆時(shí)中國(guó)經(jīng)濟(jì)政策總體適度寬松的局面將更加明朗,預(yù)計(jì)這個(gè)時(shí)間要到明年二、三季度。。ú套阽
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