中國(guó)貨幣政策轉(zhuǎn)向：穩(wěn)字當(dāng)頭靈活在手

　　分析人士認(rèn)為，這既暗示中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇得到確認(rèn)，也表明決策者把抵御通脹作為首要任務(wù)。

　　中國(guó)明年的貨幣政策將由“適度寬松”轉(zhuǎn)向“穩(wěn)健”。上周五下午，在中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議召開前夕，新華社發(fā)布的中央政治局會(huì)議新聞稿，證實(shí)了此前的輿論預(yù)期。

　　記者注意到，周五下午，在正式的會(huì)議新聞稿播發(fā)之前兩個(gè)小時(shí)，新華社破例以滾動(dòng)播出的一句話快訊，向外發(fā)布此消息。而當(dāng)天晚間，一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家和市場(chǎng)研究人士表示，作為中國(guó)最高決策機(jī)構(gòu)的中央政治局的決定，表明政策基調(diào)已經(jīng)發(fā)生重大轉(zhuǎn)變，不僅為即將召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議定了調(diào)，也開始收緊貨幣供應(yīng)量，把抵御通貨膨脹作為首要任務(wù)。

　　盡管有傳聞?wù)f美聯(lián)儲(chǔ)有可能進(jìn)行“三次量化寬松”，歐元區(qū)不穩(wěn)定因素加大，而中國(guó)在貨幣政策上，仍果斷采取由“適度寬松”轉(zhuǎn)向“穩(wěn)健”，分析人士認(rèn)為，這既表明中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇得到確認(rèn)，也預(yù)示著中國(guó)進(jìn)入加息周期。如果11月份消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)CPI增幅超過(guò)4.5%，甚至可以確認(rèn)年內(nèi)還有一次加息。

　　“穩(wěn)健”意味著什么？貨幣供應(yīng)收緊、明年6萬(wàn)億—7萬(wàn)億元的貸款規(guī)模、M2增速降至15%。有分析人士周五當(dāng)晚作出上述表示。但這正是中國(guó)經(jīng)濟(jì)在保持較快增長(zhǎng)與低通脹等多重目標(biāo)相互協(xié)調(diào)的難度所在。

　　而財(cái)政政策繼續(xù)保持“積極”，加快發(fā)展七大新興產(chǎn)業(yè)，宏觀調(diào)控的“靈活性”還是給市場(chǎng)帶來(lái)一些新的想像空間。一手穩(wěn)：緊貨幣 控通脹

　　金融危機(jī)爆發(fā)后，中央政府在2008年11月份將實(shí)行了將近10年的“穩(wěn)健”貨幣政策立場(chǎng)轉(zhuǎn)向“適度寬松”，啟動(dòng)四萬(wàn)億投資計(jì)劃。而這次轉(zhuǎn)向“穩(wěn)健”意味著貨幣政策正式回歸到危機(jī)前。

　　“穩(wěn)健”本身不是問(wèn)題，除了市場(chǎng)先前的預(yù)期外，官方也多次表態(tài)宏觀調(diào)控將會(huì)“靈活”、“有針對(duì)性”。近期以來(lái)，“轉(zhuǎn)向”、“收緊”、“回歸穩(wěn)健”的說(shuō)法越來(lái)越多地見(jiàn)諸坊間。

　　準(zhǔn)確地說(shuō)，貨幣政策的這個(gè)轉(zhuǎn)向只是對(duì)近幾個(gè)月政策執(zhí)行情況轉(zhuǎn)變的一種官方確認(rèn)。自今年4月份以來(lái)，政府宏觀部門已采取了一系列遏制房地產(chǎn)投機(jī)和物價(jià)漲勢(shì)的措施。央行于10月份進(jìn)行了近三年來(lái)的首次加息，并在11月份兩次上調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率。最近兩周還采取了一系列行政措施，以遏制食品等生活必需品價(jià)格上漲。

　　“穩(wěn)健”意味著什么？貨幣供應(yīng)收緊、明年6萬(wàn)億—7萬(wàn)億元的貸款規(guī)模、M2增速降至15%。有分析人士周五當(dāng)晚作出上述表示。

　　銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家左小蕾表示，現(xiàn)在需要做的是漸進(jìn)回歸，MQ貨幣供應(yīng)量的增長(zhǎng)率的增速要注意，不能超過(guò)GDP的增速。但她說(shuō)：“這并不意味著新增貸款要減少�！�

　　“明年的貨幣政策、總量政策，肯定是趨于中性、穩(wěn)健偏緊的政策。”央行貨幣政策委員會(huì)委員、國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所所長(zhǎng)夏斌說(shuō)。

　　不過(guò)有分析人士表示，降低M2增速恰恰是中國(guó)的難題所在。我國(guó)目前的M2總量達(dá)到70萬(wàn)億元，而美國(guó)的M2為8.6萬(wàn)億美元，折合人民幣只有58萬(wàn)億元，但中國(guó)的GDP規(guī)模只有美國(guó)的1／3。中國(guó)的M2增長(zhǎng)率大大超過(guò)GDP的增長(zhǎng)率，過(guò)去十年中平均增長(zhǎng)率超過(guò)了18%，而過(guò)去十年平均CPI水平大約只有1.8%，顯然與“M2增長(zhǎng)率＝GDP增長(zhǎng)率＋CPI”的貨幣理論嚴(yán)重背離。這就意味著，若今后中國(guó)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)保持現(xiàn)在的增長(zhǎng)速度，M2的規(guī)模將難以控制。日韓等國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)軌跡也印證了要保持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、貨幣供應(yīng)、幣值升值、通貨膨脹等多重目標(biāo)相互協(xié)調(diào)的難度。

　　摩根大通分析師王黔在一份報(bào)告提出，中國(guó)將利用一系列政策工具組合以控制通貨膨脹，比如繼續(xù)采用“小步快跑”、“多線并進(jìn)”的方法。政策制定者們一直注重于通過(guò)更嚴(yán)格控制資本流入、上調(diào)存款準(zhǔn)備金率、公開市場(chǎng)操作、沖銷及特別針對(duì)房地產(chǎn)領(lǐng)域收緊發(fā)放信貸的方法來(lái)管理國(guó)內(nèi)流動(dòng)性。

　　一手活：調(diào)結(jié)構(gòu) 保增長(zhǎng)

　　“面對(duì)復(fù)雜多變的國(guó)內(nèi)外環(huán)境，我們要牢牢把握經(jīng)濟(jì)工作主動(dòng)權(quán)�！痹谛氯A社當(dāng)晚發(fā)布的另一條消息中，胡錦濤對(duì)民主黨派人士說(shuō)。

　　這為“宏觀調(diào)控的針對(duì)性、靈活性、有效性”埋下伏筆。

　　一個(gè)“靈活性”的具體體現(xiàn)是，記者注意到，明年的財(cái)政政策仍將保持當(dāng)前的“積極”。華爾街日?qǐng)?bào)分析說(shuō)，這或許暗示中國(guó)政府在收緊貨幣政策的同時(shí)，將繼續(xù)運(yùn)用財(cái)政政策來(lái)推動(dòng)基礎(chǔ)設(shè)施、農(nóng)村發(fā)展及醫(yī)療等關(guān)鍵領(lǐng)域的投資。

　　財(cái)政部財(cái)科所所長(zhǎng)賈康認(rèn)為，中國(guó)還面臨穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的任務(wù)，因此在貨幣政策回歸穩(wěn)健后，財(cái)政政策有必要在一定時(shí)期內(nèi)保持適度擴(kuò)張，加大結(jié)構(gòu)調(diào)整力度，與貨幣政策“一松一穩(wěn)”搭配發(fā)力，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)較快發(fā)展。

　　新華社還報(bào)道了胡錦濤在聽取各民主黨派人士意見(jiàn)時(shí)指出，要加快保障性住房建設(shè)。與此相呼應(yīng)，住建部確定，2011年，全國(guó)保障性安居工程住房建設(shè)規(guī)模或?qū)⒏哌_(dá)1000萬(wàn)套，相比2010年的580萬(wàn)套，增長(zhǎng)72.4%，以此計(jì)算，2011年保障性安居工程投資或?qū)⑦_(dá)1.4萬(wàn)億元。

　　另?yè)?jù)路透社Reuters報(bào)道，中國(guó)政府考慮今后五年投資1.5萬(wàn)億美元，用于提振高科技行業(yè)。此項(xiàng)開支計(jì)劃將涵蓋七個(gè)領(lǐng)域，包括可替代能源、生物科技、下一代信息技術(shù)、高端設(shè)備制造、先進(jìn)材料、替代燃料汽車和能源環(huán)保技術(shù)。資金將來(lái)自企業(yè)、地方政府和銀行。

　　相關(guān)部門還沒(méi)有對(duì)這一消息作出回應(yīng)。如果屬實(shí)，粗算下來(lái)，未來(lái)五年，即使分期投入，每年也有兩萬(wàn)億元，這不亞于兩年前4萬(wàn)億元的刺激計(jì)劃。

　　畢竟，既要防止資產(chǎn)價(jià)格泡沫、通貨膨脹，又要保證較快的GDP增速，尤其是當(dāng)前面對(duì)更加“復(fù)雜多變的國(guó)內(nèi)外環(huán)境”，出口和消費(fèi)仍不見(jiàn)大的起色的情況下，投資增長(zhǎng)還是拉動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)最有效的手段。這也是中央提出“穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、管理通貨膨脹預(yù)期”三個(gè)基本目標(biāo)中“調(diào)結(jié)構(gòu)”的應(yīng)有之義。

　　不過(guò)，近期輿論有一個(gè)聲音也很強(qiáng)烈，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)潛伏的危機(jī)還需要從更深層和更長(zhǎng)遠(yuǎn)的意義上來(lái)看，那就是要通過(guò)加快改革，突破30年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之后的瓶頸。這次政治局會(huì)議也有“增強(qiáng)憂患意識(shí)、風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，采取有力措施，妥善加以解決”的表述，并提出“要切實(shí)推進(jìn)重點(diǎn)領(lǐng)域和關(guān)鍵環(huán)節(jié)改革，加強(qiáng)改革的頂層設(shè)計(jì)和總體規(guī)劃，明確優(yōu)先順序和重點(diǎn)任務(wù)”的工作目標(biāo)。至于哪些“重點(diǎn)領(lǐng)域”、何種“關(guān)鍵環(huán)節(jié)”以及將做什么樣的“頂層設(shè)計(jì)”，尚待觀察。

　　聯(lián)想到一個(gè)月前，央行行長(zhǎng)周小川關(guān)于宏觀調(diào)控的“中醫(yī)”理論，可以看出決策層現(xiàn)在已經(jīng)從“望聞問(wèn)切”過(guò)渡到了“對(duì)癥下藥”的階段。