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互聯(lián)網(wǎng)投資正在迎來冰點 全球VC們集體觀望

2008年09月25日 11:13 來源:南方網(wǎng) 發(fā)表評論

  陸景明(化名)最近心情沮喪。一個月前,其創(chuàng)建的一個太陽能項目錯失美國某投資機(jī)構(gòu)幾億元人民幣的早期投資,“該項目已經(jīng)有過長時間接觸,但在最后進(jìn)入投資決策委員會時,被否決了”。

  交易失敗與投資方判斷國內(nèi)太陽能行業(yè)投資已“過熱”有關(guān)——自2006年底至2007年上半年,國內(nèi)共有9家太陽能公司上市,而該行業(yè)上游的能源與下游市場均不在國內(nèi)。

  不過,更加讓陸感嘆的是生不逢時,“美國金融危機(jī)進(jìn)一步升溫,我們的融資計劃受到影響”。

  9月19日,一位視頻分享網(wǎng)站負(fù)責(zé)人也向記者大吐苦水:“以前,投資方更多要求流量,但現(xiàn)在還要求網(wǎng)站有影響力、收入和成本控制能力!

  事實上,自今年年初以來,各投資機(jī)構(gòu)的投資行動的確都已趨向謹(jǐn)慎。盡管相較資金來源更多倚重大機(jī)構(gòu)、單項投資數(shù)目偏大的PE(股權(quán)投資機(jī)構(gòu)),VC資金層面在現(xiàn)時受到的影響有限,其資金鏈如果真正出現(xiàn)問題可能要在3年之后,不過采訪中他們也紛紛坦誠“主觀心態(tài)已發(fā)生變化,2008年的投資已明顯趨向保守!薄氨J亍币庵竿顿Y行動放緩、金額降低,同時也包括對項目要求更高(如企業(yè)銷售額表現(xiàn)等)。

  而事實上,來自資金層面的“恐慌”并不能完全傳達(dá)出VC心態(tài)的判斷杠桿。投資行為趨向謹(jǐn)慎,除與中國經(jīng)濟(jì)處于調(diào)整期所帶來的增長放緩密切相關(guān)外,也與各行業(yè)競爭格局的變化相關(guān)。

  投資高峰期已過

  “昨天還是暖日,今日已是寒冬!碧m馨亞洲副總裁兼投資總監(jiān)楊瑞榮向記者形容。蘭馨亞洲基金介于PE和VC之間,屬成長型基金,在業(yè)界以投資“謹(jǐn)慎、保守”風(fēng)格聞名,但即使是這樣,楊也已感覺到冷意。

  境外風(fēng)投們則惆悵舊日如夢。2005年底至2007年可謂是全球融資的“大好日子”。有VC向記者如此回憶當(dāng)日時光:“因為整體形勢好,其時一些項目價格比較高也選擇進(jìn)入了。因為當(dāng)時大家的問題是如何能最快地?fù)尩巾椖,不少投資機(jī)構(gòu),兩年時間不到,錢就全投完了!

  但此次金融危機(jī)可謂冰凍三尺非一日之寒。以9月15日華爾街“黑色星期一”為最新代表的美國金融風(fēng)暴只是進(jìn)一步升溫的爆發(fā)。今年7月,來自Techcrunch的分析文章已經(jīng)顯示全球風(fēng)險投資正在面臨一場“干涸危機(jī)”。

  Techcrunch引用湯姆森路透及全球風(fēng)險投資協(xié)會(Thomson Reuters& National Venture Capital Association)的數(shù)據(jù)指出:2008年第二季度,全球具風(fēng)險投資背景的IPO、并購交易出現(xiàn)大幅下降。數(shù)據(jù)顯示,2007年上半年有43次,募集資金63億美元;而2008年第一季度只有5次IPO。上次出現(xiàn)這種蕭條的情況還要追溯到1978年,當(dāng)時,整個上半年募集資金只有近3億美元。

  Techcrunch稱:“創(chuàng)業(yè)公司中流動的風(fēng)險資金如此之少,難怪全球風(fēng)險投資協(xié)會把這稱為一場‘干涸危機(jī)’。事實上,在2008年上半年有42家公司打算進(jìn)行IPO,不過最終只有寥寥5家成功,而在2007年上半年有70家公司成功上市!

  除此以外,風(fēng)險投資靠被收購?fù)顺龅牡缆芬苍絹碓秸?007年上半年有169起并購交易,交易總額為85億美元;而2008年上半年,只有120起有風(fēng)投背景的并購交易,交易總額60億美元,對風(fēng)險投資商來說,減少了近42%。

  其時,全球風(fēng)險投資協(xié)會對660位風(fēng)險投資家的調(diào)查顯示,出現(xiàn)這次“危機(jī)”主要受三大主要因素影響:易受驚的投資者、次貸危機(jī)、薩班斯法案,調(diào)查者對這三個因素的認(rèn)可度分別為77%、64%、57%。

  “此次美國金融風(fēng)暴造成很多機(jī)構(gòu)投資人有比較大的調(diào)整,所以在投資方向、策略和額度上,都會發(fā)生一些變化,VC也一樣!钡仑S杰龍脈(DFJDragon)基金共同創(chuàng)辦人與管理總監(jiān)陸景楷(Tony Luh)曾在接受采訪時向記者指出。

  由于風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)也有部分資金來自商業(yè)銀行、保險公司和投行,來自后續(xù)資金的恐慌以及退出困難阻止了境外風(fēng)投在國內(nèi)投資的謹(jǐn)慎。

  而有國內(nèi)投資界人士則告訴記者:“國內(nèi)市場趨冷除以前不少項目估值的確過高外,國內(nèi)目前很多行業(yè)公司銷售不如以前也是一個原因!

  “由于各種通道都在收縮,加上經(jīng)濟(jì)周期,不少公司的增長率已出現(xiàn)放緩甚至下降趨勢!痹撊耸客嘎丁

  而對于是否有某些總部位于美國進(jìn)行全球資產(chǎn)配置的國際投資機(jī)構(gòu)可能將在此時做一些投資比例的調(diào)整,如加大對中國等市場的投資,一位美國投資基金公司中國區(qū)人士認(rèn)為:“從個案看,可能會出現(xiàn)這種情況,但他們對中國目前經(jīng)濟(jì)可能了解不多。我們的判斷是,目前中國整體經(jīng)濟(jì)不太樂觀!

  互聯(lián)網(wǎng)投資的冰點

  盡管具體到這種大背景對投資行業(yè)的影響,VC們紛紛表示目前還不能看清楚。不過,因行業(yè)特點以及行業(yè)競爭格局的變化,國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的投資可能正在迎來冰點。

  “其實,我們現(xiàn)在拿投資主要是為了過即將到來的寒冬。”今年年初,一家耕耘數(shù)年的Web2.0類型的服務(wù)網(wǎng)站高層向記者透露。

  目前,業(yè)界正在流傳視頻分享網(wǎng)站土豆網(wǎng)的新一輪融資可能不能正常到位。盡管9月23日土豆網(wǎng)方面否認(rèn)了這一傳言,但還是有相關(guān)投資人士表示存在這種可能性。

  相關(guān)融資難題可能還出現(xiàn)在襯衫直銷企業(yè)以及一些包括招聘網(wǎng)站等在內(nèi)的行業(yè)網(wǎng)站:“這些投資中不少獲得資金相當(dāng)高,但因為國內(nèi)整體經(jīng)濟(jì)面的原因,他們今年的收入可能會不如預(yù)期,而因投資條款可能綁定銷售額須達(dá)到多少的規(guī)約,那么最后就可能影響到交易結(jié)構(gòu),如變相調(diào)整股價!

  當(dāng)投資進(jìn)入冷卻期,“現(xiàn)金為王”成為VC一個重要原則,這就可能使普遍沒有商業(yè)模式的互聯(lián)網(wǎng)項目處于行業(yè)投資弱勢。

  “純互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的投資,的確在趨冷。”智基創(chuàng)投管理合伙人呂強認(rèn)為:“除整體投資大背景外,很大程度上還與互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的競爭格局有關(guān)!

  “互聯(lián)網(wǎng)得到應(yīng)用是上世紀(jì)90年代,但產(chǎn)業(yè)發(fā)展到現(xiàn)在,競爭格局已經(jīng)不同!眳螐娭赋,以前互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)獲取用戶的成本很低,但現(xiàn)在競爭已經(jīng)很惡劣,門檻已經(jīng)大幅提高。其中,新浪、騰訊的博客服務(wù)迅速反超專業(yè)博客托管網(wǎng)站正是競爭中大公司可以利用品牌、資金或用戶優(yōu)勢進(jìn)行迅速反向包抄的一個最典型例子。

  而另有互聯(lián)網(wǎng)人士向記者指出:“除商業(yè)模式?jīng)]有太大突圍外,目前互聯(lián)網(wǎng)從業(yè)人員的成本相較以前也已有較明顯的增加!

  呂強指出,目前互聯(lián)網(wǎng)項目要得到一定投資,除了必須有真正的創(chuàng)新外,門檻以及資源等因素都很重要。

  集體觀望

  在目前市場不穩(wěn)定、投資速度放緩、項目退出延宕等情況下,與企業(yè)共渡難關(guān)、發(fā)揮各自產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢給企業(yè)提供附加值,以及埋頭做相關(guān)行業(yè)研究,目前正在成為全球VC的暫時對策。

  “由于風(fēng)險投資在美國經(jīng)濟(jì)體中所占比重小,以前我們傾向認(rèn)為事情很快會過去!睏钊饦s指出:“但現(xiàn)在來看,一切可能才剛剛開始!

  但最壞的時間什么時候到來?到了之后,又需要多少時間恢復(fù)?

  “這是美國經(jīng)濟(jì)史上很少遇到的事,現(xiàn)在我們?nèi)蕴幱诮?jīng)濟(jì)風(fēng)暴中心,市場不穩(wěn)定,大家普遍都還看不清楚,各投資機(jī)構(gòu)可能都會持續(xù)觀望一段時間。”9月18日,普迅創(chuàng)業(yè)投資資深副總裁王秀均向記者指出。

  而在記者的采訪過程中,其它風(fēng)投機(jī)構(gòu)人士也表示此次美國金融危機(jī)比想象中嚴(yán)重,目前還很難對未來局勢做出判斷和預(yù)期。上述美國投資基金公司中國區(qū)人士則預(yù)計:目前還在“攤牌”階段,牌還沒有完全攤完,“我們認(rèn)為可能還會有新的沖擊波”。

  楊瑞榮預(yù)測,在這種情況下,企業(yè)和投資機(jī)構(gòu)之間的各種矛盾和不規(guī)范操作可能會大量發(fā)生,“但反過來看,像美國和歐洲等地區(qū)的資產(chǎn)估值已經(jīng)到了一個較低的時刻,也可能會帶來一些新機(jī)會”。

  “投資不一定要到最低點時進(jìn)入!庇猩贁(shù)投資機(jī)構(gòu)人士認(rèn)為,明年上半年可能是一個合適時間,“到那時候,如果中國資產(chǎn)價格降到比較有吸引力的時候,VC們出手會加快”。

編輯:段紅彪】
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