消費、央企重組主題受關注

　　中金公司

　　A股估值已趨近合理范圍，但今后3-6月，上市公司盈利仍然面臨下調風險，股市出現(xiàn)反轉的機會不大。但如果通脹走勢失控，經(jīng)濟硬著陸的情況出現(xiàn)，將引致更嚴厲的宏觀緊縮政策，那么當前估值水平離底部尚有30%或更大的下降空間。

　　投資策略上，建議上調石油和電力行業(yè)配置。貨幣政策仍將持續(xù)從緊，對金融地產(chǎn)行業(yè)形成負面影響。下半年固定資產(chǎn)投資將面臨較大下行風險，有色等高能耗的投資品盈利面臨雙重擠壓。必需消費品具有較好的防御性，建議超配；但收入增速下降和財富效應影響耐用消費品，建議低配。交通運輸及基礎設施板塊將面臨經(jīng)濟活動放緩、燃油成本提高的風險，我們偏好成本不受成品油價格調整影響、需求有一定的剛性、業(yè)績可預見性較強的子行業(yè)；同時關注具有絕對價值的“現(xiàn)金牛”個股機會。

　　中信證券

　　宏觀經(jīng)濟和業(yè)績預期依然是影響下半年股市的核心因素。市場四季度運行會好于三季度，受油價和經(jīng)濟需求因素影響，業(yè)績增長可望走過最壞的時期。通脹和國企整合是兩大值得關注的投資主題。應適當降低未來收益預期。在當前環(huán)境下，可從估值安全、配置反轉和政策促發(fā)等角度尋找投資機遇。

　　國泰君安

　　第三季度經(jīng)濟減速跡象會更加明顯，雙緊縮的政策在9月份后應放松，否則將存在經(jīng)濟硬著陸的風險。目前A股市場估值合理，但從流動性角度來看并不樂觀，因此市場不存在新一輪牛市的可能，下半年合理的波動范圍為2500-3700點。建議超配的行業(yè)有通訊服務及設備、商貿零售、醫(yī)藥、傳媒、旅游酒店、食品飲料、電氣設備、機場公路鐵路、石油石化和電力。

　　東方證券

　　市場短期難免低迷，對宏觀不確定性有過度的擔憂。下半年A股將逐步收復信心，重歸理性。2008年A股市場合理動態(tài)市盈率為25倍，對應上證綜合指數(shù)點位為4200點。投資策略上，建議選擇對市場趨勢反應敏感，同時盈利預期有望隨市場轉暖上調的行業(yè)，如金融行業(yè)中的保險、券商等行業(yè)。其次，選擇糾正原先錯誤預判的行業(yè)。如鋼鐵、銀行、地產(chǎn)等行業(yè)。再次，內需和成長的投資主題不變，建議標配連鎖醫(yī)藥和食品飲料行業(yè)。最后，關注主題投資。

　　申銀萬國

　　下半年A股市場將先抑后揚，繼續(xù)弱勢整理。但四季度GDP和順差或將反彈，物價管制放松政策出臺，將刺激市場出現(xiàn)較大規(guī)模反彈。A股估值已經(jīng)進入合理區(qū)間，但還未到強吸引力區(qū)間。當A股2008年市盈率從目前19倍下降到16倍時，產(chǎn)業(yè)資本將不再拋售限售股，而是大舉進入資本市場，2005年情景將重現(xiàn)。產(chǎn)業(yè)資本引領市場發(fā)現(xiàn)價值。下半年的投資主題主要有三個：投資和順差的相機抉擇、放松物價管制、資產(chǎn)注入和整體上市。

　　國信證券

　　未來A股市場的投資策略宜以防御為主。在經(jīng)濟景氣下滑階段通脹將侵蝕企業(yè)利潤，預計上證綜指將在2600—2800點間形成底部區(qū)域，未來跌勢放緩、企穩(wěn)、反彈的格局可期。而通脹、經(jīng)濟降溫、估值與股市政策將成為行業(yè)和公司選擇的關鍵要素。

　　看好供給緊張的石油和煤炭，其次是成本轉嫁能力強的行業(yè)。投資主題著重于鐵路、軌道交通與創(chuàng)新，結合股市政策中融資融券和股指期貨的推出概率加大，估值合理并已經(jīng)實現(xiàn)國際接軌的權重藍籌板塊和公司將迎來機會。

　　銀河證券

　　下半年，A股市場將踏上艱難的理性回歸之路。今年我國經(jīng)濟將保持10.4%的增長速度，9月份CPI同比上漲將回落至5%左右，通脹壓力逐步緩解，緊縮政策在三季度末有望放松。而企業(yè)利潤增速由快速下滑轉為逐步企穩(wěn)，上市公司全年利潤增長25%左右。由此，A股價值低估狀況有望逐步扭轉，市場有望回到3708點以上的合理價值區(qū)。

　　看好災后重建、經(jīng)濟轉型與節(jié)能環(huán)保、科技與成長、服務與金融、消費與奧運等投資主題；行業(yè)配置方面，建議超配建材、機械、醫(yī)藥、電力設備和信息技術等行業(yè)；投資組合推薦華新水泥、昆明機床、雙鶴藥業(yè)、平高電氣、中信證券、航天信息、中國聯(lián)通、中國遠洋、五礦發(fā)展、太陽紙業(yè)。

　　中信建投

　　下半年應該采取“防御為主，反擊制勝”的策略。上證指數(shù)合理估值在2800點左右，2008年上市公司業(yè)績增速將在22%-27%之間，油電價格未來的上調將侵蝕2009年的公司業(yè)績，下半年大小非解禁對市場的負面影響將因小非的減少而降低。預計市場在下半年不會有明顯的趨勢性投資機會，只存在交易性和結構性行情。

　　應該重點把握內生性增長和外延式增長所帶來的投資機會。“應對通脹、投資兩端”依然是行業(yè)配置的核心。上游我們看好具備持續(xù)漲價能力的企業(yè)，下游我們看好非周期類消費品行業(yè)。在內生性增長中，應緊抓兩條主線：一是能源主線，二是高景氣、低估值板塊。在外延增長中，央企重組將帶來投資機會。建議重點關注軍工、電網(wǎng)電力、石油石化、電信、煤炭、航運等行業(yè)的央企整合與重組。

　　招商證券

　　當毛利率下降遭遇通貨膨脹，生產(chǎn)率提升無法超越成本上升時，中國經(jīng)濟必然轉型。經(jīng)濟轉型成功后最具成長潛力的行業(yè)集中在現(xiàn)代服務業(yè)和先進制造業(yè)。包括金融地產(chǎn)、醫(yī)療保健、文化娛樂、通信服務等消費服務業(yè)以及工業(yè)中代表著更高技術密集和節(jié)能的行業(yè)如機械裝備、機電設備、航空工業(yè)等。新能源、節(jié)能降耗、3G、大飛機等有望成為工業(yè)化轉型的切入點。(朱茵整理)