近期，A股市場上沖前期反彈高點受阻回落后，繼續(xù)維持震蕩整理態(tài)勢。此外，外圍市場波動繼續(xù)。這些都使得投資者對后市表現(xiàn)重新趨于謹慎。

　　從2008年上半年的宏觀經(jīng)濟表現(xiàn)以及A股公司的經(jīng)營業(yè)績判斷，宏觀經(jīng)濟并沒有市場此前預(yù)期的如此悲觀。隨著投資者對宏觀經(jīng)濟和上市公司業(yè)績表現(xiàn)逐步改觀，在政策面的持續(xù)積極趨勢下，8月份A股市場將逐步止跌回升，震蕩走高的潛力依然存在。

　　經(jīng)濟形勢好于預(yù)期

　　國際經(jīng)濟環(huán)境動蕩，影響我國宏觀經(jīng)濟的表現(xiàn)，使得投資者對未來上市公司業(yè)績增速減緩的預(yù)期明顯增強。通脹壓力也加重了短期市場所面臨的政策風(fēng)險。不過，從上半年的宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)來看，經(jīng)濟的實際表現(xiàn)，與2007年底時的普遍預(yù)期差距不大。比如，對GDP增長率的預(yù)期，其實在2007年底，上證綜指還維持在5500點上方的時候，業(yè)內(nèi)普遍都已經(jīng)預(yù)期到2008年中國經(jīng)濟的增長速度會有所放緩。平安證券對2008年中國GDP增長幅度的預(yù)測，也就是在10%左右。

　　在經(jīng)歷了股市的持續(xù)下跌以及外圍經(jīng)濟持續(xù)波動等因素后，雖然不少人士對中國經(jīng)濟的憂慮有所增加，但即使如此，目前業(yè)內(nèi)對2008年中國GDP的增長幅度預(yù)期，仍維持在9.5%以上，和去年年底股市最高點時期的預(yù)期，并沒有發(fā)生根本性的改變。

　　實際情況來看，在出口業(yè)績的壓力有所增加的情況下，2008年上半年，中國GDP增長幅度仍達到了10.4%，要好于此前市場的預(yù)期。

　　筆者判斷，即使全球經(jīng)濟不景氣，中國出口面臨壓力依然存在，投資者對中國未來經(jīng)濟表現(xiàn)擔(dān)憂增加，但總體來看，中國經(jīng)濟的增長趨勢依然明顯。尤其近期有關(guān)領(lǐng)導(dǎo)屢屢深入企業(yè)進行調(diào)研，有關(guān)部門在積極調(diào)整調(diào)控政策的同時，也加大了對實體經(jīng)濟的支持力度(如最新出臺的服裝行業(yè)出口退稅率由原來的11%上調(diào)至13%，以及前不久各大銀行以及地方政府紛紛宣布加大對中小企業(yè)的信貸、資金支持力度等)，也有望進一步緩解下半年實體經(jīng)濟所面臨的壓力，為宏觀經(jīng)濟健康快速增長提供積極支持。

　　輸入型通脹壓力降低

　　作為影響后續(xù)市場的不確定因素，通脹持續(xù)維持高位，也加大了后續(xù)市場所面臨的政策調(diào)控風(fēng)險。

　　但需要強調(diào)的是，從目前的經(jīng)濟表現(xiàn)來看，筆者認為，通脹失控的可能性很低。并且從3月份以來，CPI指數(shù)呈現(xiàn)出逐步回落態(tài)勢，6月的CPI增長更是回落到7.1%，較3月份時的8.7%明顯走低。而且近期有報道指出，7月份單月CPI有望繼續(xù)回落至6.5%左右，反映物價水平繼續(xù)呈現(xiàn)回落態(tài)勢，這很大程度上顯示通脹的壓力其實已經(jīng)在逐步減緩，至少，市場前期擔(dān)憂的通脹失控的可能性已經(jīng)越來越小。

　　同時，根據(jù)宏觀研究員的判斷，在翹尾因素影響持續(xù)減弱的背景下，下半年，通脹壓力預(yù)期還將進一步得到減緩，尤其近期國際油價大幅回落，也進一步降低了我國所面臨的輸入型通脹的壓力。這很大程度上也將有助于減緩?fù)顿Y者對后續(xù)市場所面臨調(diào)控風(fēng)險的憂慮。

　　因此，如果下半年通貨膨脹有望得到控制，而宏觀調(diào)控的壓力逐步得到減緩的話，投資者對A股市場的信心也將逐步得到恢復(fù)。

　　A股面臨“糾錯”反彈

　　筆者認為，上證綜指從6124點調(diào)整至今，其在不同階段的影響因素各不相同。調(diào)整初期，更多是“擠泡沫”。4000點到3000點的調(diào)整，則主要是由于投資者對中國經(jīng)濟、A股公司業(yè)績表現(xiàn)的憂慮加大，導(dǎo)致市場出現(xiàn)“預(yù)期修正”式的下跌。而3000點到2566點的調(diào)整，則更多是因為持續(xù)下跌對投資者信心構(gòu)成持續(xù)打擊，以及市場盈利效應(yīng)不斷下降對投資者參與意愿和預(yù)期的負面影響，從而削弱了股票市場短期的投資需求，造成短期股價的階段性迷失和非理性下跌。

　　筆者預(yù)期，在投資者對中國經(jīng)濟表現(xiàn)的悲觀預(yù)期逐步改變，以及通脹壓力逐步降低的情況下，下階段A股市場逐步走出“糾錯”行情的可能性增大。尤其8月份正值A(chǔ)股公司中報業(yè)績披露高峰時期，而中報業(yè)績繼續(xù)呈現(xiàn)較高的增長態(tài)勢，也在一定程度上對投資者的信心和預(yù)期產(chǎn)生積極的支撐作用。

　　在此情況下，8月份A股市場逐步止跌回升，震蕩反彈的潛力依然很大。(平安證券 李先明)