自美國(guó)的次貸危機(jī)演化成全球性金融危機(jī)以來(lái)，英國(guó)富時(shí)100指數(shù)跌幅約為36%；美國(guó)道瓊斯工業(yè)指數(shù)跌幅約為35%，而A股滬指跌幅約為70%。在這場(chǎng)次貸危機(jī)中，西方各國(guó)遭受的損失可謂巨大，相比之下，中國(guó)金融企業(yè)損失不大。然而令人不解的是，無(wú)論是從近一年的行情，還是從近期的反彈表現(xiàn)看，損失嚴(yán)重的歐美股市都比A股市場(chǎng)強(qiáng)勢(shì)得多。

　　分析人士認(rèn)為，由于估值水平相對(duì)偏高，市場(chǎng)機(jī)制有待健全，A股在短期內(nèi)受到了一定制約。但放眼一輪完整的“牛熊”，A股在牛市時(shí)，也表現(xiàn)出“我行我素”地上漲。從價(jià)格膨脹到價(jià)值回歸，A股只是走了一段必須要走的路罷了。

　　來(lái)自湯森路透10月31日的數(shù)據(jù)顯示，在全球主要市場(chǎng)中，A股目前的估值仍屬較高水平，上證綜指靜態(tài)市盈率達(dá)12.49倍，深成指的動(dòng)態(tài)市盈率為11.33倍，兩個(gè)數(shù)據(jù)都是全球主要股市中的最高水平；滬市市凈率分別為1.88倍，與恒指的1.43倍和國(guó)企指數(shù)的1.5倍也還有相當(dāng)?shù)木嚯x。而最新的AH溢價(jià)指數(shù)仍在135.03水平，顯示A股較H股仍有逾三成的溢價(jià)，其中，中石油、中石化等核心權(quán)重股的溢價(jià)水平仍分別在107%和52%左右的水平。這對(duì)A股形成了一定心理壓制，在全球經(jīng)濟(jì)景氣度下降的背景下，投資者做多的欲望明顯降低。A股展現(xiàn)個(gè)性的過(guò)程或許也是其估值保持與國(guó)際接軌的過(guò)程。

　　導(dǎo)致A股充滿“個(gè)性”的原因除了估值偏高，市場(chǎng)本身也存在一定原因。A股是T+1交易，當(dāng)日買進(jìn)不能當(dāng)日賣出，前期先漲后跌的反彈陷阱給投資者帶來(lái)了深刻教訓(xùn)，而上周A股走勢(shì)跟港股聯(lián)動(dòng)性非常強(qiáng)，卻又明顯弱于港股。不少反彈時(shí)沖進(jìn)去搶盤的投資者再度被套。賺錢效應(yīng)的缺失將大大降低資金活力。除此之外，A股市場(chǎng)也缺乏必要的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具，股指期貨、融資融券、備兌權(quán)證等皆未推出，而港股市場(chǎng)在這幾方面已經(jīng)取得長(zhǎng)足發(fā)展，不少投資者操作起來(lái)也得心應(yīng)手，其下跌的風(fēng)險(xiǎn)通過(guò)這些工具得以化解，市場(chǎng)并不缺乏賺錢效應(yīng)。

　　然而，從另一角度看，正是因?yàn)锳股市場(chǎng)還有不少需要完善的地方，它才可能蘊(yùn)藏著比其他市場(chǎng)很大的潛力，在A股市場(chǎng)建設(shè)日臻完美的背景下，未來(lái)是值得期待的。而A股堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)依然存在，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)仍能保持著平穩(wěn)較快增長(zhǎng)，國(guó)際大宗商品價(jià)格大幅的回落，也給經(jīng)濟(jì)發(fā)展和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型提供了良好的外部條件。更為重要的是，此次金融危機(jī)并未對(duì)中國(guó)的金融體系造成嚴(yán)重沖擊，甚至反而因禍得福。其中，在美元近來(lái)大舉升值近20%的背景下，中國(guó)外匯儲(chǔ)備持有的美元資產(chǎn)增值不少，很好地回應(yīng)了當(dāng)初人們的懷疑，并將為經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)提供強(qiáng)大的財(cái)力支撐。

　　縱觀歷史，每一次全球的經(jīng)濟(jì)危機(jī)，不管它有多嚴(yán)峻、惡劣，最終都能夠轉(zhuǎn)化成再一次推動(dòng)未來(lái)經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展的動(dòng)力。因此，面對(duì)目前金融風(fēng)暴肆虐全球的窘境，我們對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的未來(lái)或許更應(yīng)持一種樂(lè)觀態(tài)度。(賀輝紅)