隨著行情確立2400點強(qiáng)阻力進(jìn)入糾纏性震蕩狀態(tài)后，行情整體的趨勢顯得迷茫起來。雖然深圳綜合指數(shù)反抽中再創(chuàng)新高的表現(xiàn)預(yù)期近階段行情仍會維持相對強(qiáng)勢整理的局勢，尾段沖刺的、滯后補(bǔ)漲的個股行情仍會比較活躍，“兩會”之前的盤勢也不至于太難看，但這輪由流動性驅(qū)動的“去庫存行情”整體上已經(jīng)進(jìn)入尾聲期，無序跳動的個股行情也已進(jìn)入棄之可惜，食之無味的“雞肋”狀態(tài)。

　　A股難以獨善其身

　　2008年資本市場的關(guān)鍵詞是金融危機(jī)，這已經(jīng)反應(yīng)在去年全球股市“攜手大跌”的行情中；2009年的關(guān)鍵詞是經(jīng)濟(jì)衰退，這通過歐美股市近期齊創(chuàng)新低的表現(xiàn)正在逐漸體現(xiàn)，但唯A股“一意孤行”。中國經(jīng)濟(jì)與A股表現(xiàn)能獨善其身嗎？答案顯然是否定的，統(tǒng)計17家國內(nèi)外專業(yè)機(jī)構(gòu)的預(yù)測數(shù)據(jù)，今年一季度CPI將可能出現(xiàn)-0.7%的負(fù)增長，一季度GDP 增速將會下行至6.6%左右，而上市公司一季度的業(yè)績風(fēng)險從3月中下旬開始也將影響市場。雖然自去年11月份以來的這輪由流動性驅(qū)動的反彈不太講究基本面，崇尚題材與概念的投機(jī)炒作，但行情最終會回歸到基本面的現(xiàn)實，即在“去庫存行情”告一段落之后，后期行情還將需要尋求與確立一個經(jīng)濟(jì)因需求復(fù)蘇而復(fù)蘇的“需求底”。

　　事件屬性不同，行情的表現(xiàn)形式自然不同。金融危機(jī)給股市行情帶來的是摧毀式下跌，經(jīng)濟(jì)衰退給行情帶來的更可能是綿緩式調(diào)整。年初以來，市場對我國今年經(jīng)濟(jì)能否“保8”一直爭議不斷，實際上，今年GDP增速達(dá)到8%以上不是個問題，在已經(jīng)完成地方“兩會”的33個省市自治區(qū)既定規(guī)劃中，各地方所確定的今年GDP平均增速為10.09%，CPI增速控制目標(biāo)在4.23%以下，即使最終有些折扣，“保8”應(yīng)該不成問題。但GDP增速即使達(dá)到8%并不能說明什么問題，靠大規(guī)模投資拉動GDP“保8”，會形成更為明顯的“跛腳”，由此帶來的影響值得關(guān)注。因此，年初以來A股靠流動性推動的“一意孤行”行情目前并不靠譜。

　　“N型”行情正在寫完第一筆

　　誰都知道始于新年元旦的這輪頗具力度的反彈是一個會計年度結(jié)束后流動性集中釋放所驅(qū)動的。但以下諸多因素表明，市場流動性經(jīng)過集中釋放后正在逐漸趨緩，不久還將會明顯收縮：(1)黃金價格的一路高漲顯示歐美經(jīng)濟(jì)與資本市場形勢非常惡劣，各類資本已有非常明確的風(fēng)險厭惡情緒；(2)盡管降息預(yù)期已經(jīng)迷失，但國債指數(shù)仍是不斷反彈，表明以個股投機(jī)炒作為主要特征的A股行情已令債券市場資金的分流望而卻步；(3)為控制銀行風(fēng)險，監(jiān)管層要求各大銀行提高不良貸款撥備率已是個大概率事件(在收縮流動性之余還會直接壓縮銀行股的利潤空間)；(4)按照以往一季度信貸規(guī)模約占全年1/3的比例、今年全年5萬億總信貸額度推算，從3月份起信貸釋放規(guī)模將會明顯收縮，一月份1.62萬億的信貸規(guī)模與18.78的M2增速將成年內(nèi)制高點；(5)前周開始央行在公開市場的行為是持續(xù)凈回攏，這表明流動性過多地流入到實體經(jīng)濟(jì)之外的資本市場已經(jīng)令管理層“很是頭疼”；(6)“大小非”乘熱減持的力度正不斷增強(qiáng)，在不斷瓦解流動性的推動力。因此，雖然在流動性慣性作用下，近期行情仍會有間隙性強(qiáng)勢反抽，以及維持階段性強(qiáng)勢震蕩的局面，但整個流動性驅(qū)動行情正在進(jìn)入尾聲。即在全年“N型”的行情架構(gòu)中，本輪流動性驅(qū)動的“去庫存”反彈行情很可能已經(jīng)或者正在寫完第一筆，后期行情將再度尋求一個“需求底”，“N型”中更具力度與空間的二次反彈尚待需求底成立后的“復(fù)蘇行情”來刻畫。

　　在年報期中“備份”復(fù)蘇行情

　　自此，當(dāng)前的投資策略不難明確：(1)遠(yuǎn)離前期高度投機(jī)炒作的純概念、題材，甚至是“說故事”的個股。一方面，每一輪新上漲行情的形成都會產(chǎn)生風(fēng)格變化，即行情有“新瓶不裝舊酒”之規(guī)律，這輪行情的熱點股將是下輪行情的“邊緣股”。況且，這類以概念與題材甚至是“說故事”驅(qū)動而被投機(jī)炒作的個股，在漲幅達(dá)到100%、200%、甚至是300%以上后，其被套風(fēng)險不亞于2008年在5000點、6000點以上的受套程度；另一方面，對于“說故事”而被投機(jī)炒作的個股，“大小非”是最了解其中故事成分的，當(dāng)行情因“說故事”投機(jī)而高升后，正是“大小非們”減持的天賜良機(jī)，即行情的投機(jī)成份越濃，后期所受到的減持壓力就越大。對此，績差股中路集團(tuán)在漲幅達(dá)到400%以上后遭受控股大非的減持即是經(jīng)典案例。(2)后期將迎來年報密集披露的高峰其期，4月份還是一季報的披露周期。在這期間，更有價值意義的事是深入研讀年報與季報，把那些年報已經(jīng)“清庫”甚至是超計提的公司作個“備份”，未來“需求底”成立經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇后，業(yè)績與股價“跑得快”的正是這些公司。另外，通過年報與季報對有資產(chǎn)注入計劃的公司建立個“檔案”，以便未來再一次的主題投資行情中能夠“順藤摸瓜”持續(xù)追蹤其資產(chǎn)注入的進(jìn)展，而不是等行情風(fēng)生水起之后在市場中“道聽途說”。在年報披露周期中，無論是“備份”清庫公司的再次內(nèi)生性增長，還是記錄資產(chǎn)注入的外生性增長，都是旨在為后一輪“需求底”成立后的復(fù)蘇行情作籌備。(阿 琪)