在周邊市場一片陰霾之際，A股昂首走過陽春三月。

　　截至27日，A股滬指今年以來漲幅已經(jīng)達到30.41%，位居同期全球主要股指漲幅最前列。同期標普500指數(shù)下跌9.67%，富時100指數(shù)下跌12.07%。

　　A股近期走勢如此強勁，有去年跌勢慘重、市場內(nèi)部存在反彈修正需求的原因。去年滬指下跌64.26%，領跌全球市場。但更重要的原因是，在經(jīng)濟危機面前，中國果斷采取保增長、擴內(nèi)需的政策對股票市場的間接刺激。4萬億投資計劃、10大產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃讓市場預期不斷發(fā)酵，A股就在這樣的環(huán)境和預期當中走出了讓全球矚目的上漲行情。

　　那是一段“安全輕松的旅程”，但現(xiàn)在到了駐足觀望的時候。

　　4月，A股上市公司上年度財報披露的最后一個月，也是今年第一季度財報集中全部披露的一個月。所有刺激經(jīng)濟的計劃、規(guī)劃，最終落實到實體經(jīng)濟上的效果到底如何，到了揭開謎底的時候。這里所說的謎底，指的是即將公布的一季度財報。

　　筆者認為，年報即便沒有公布完畢，但對于預期來說，都屬于過去時，市場這個季度的走勢完全消化了年報可能帶來的不利影響，因此對于當下的投資幾乎沒有參考的意義，但一季報不同，這是一把衡量現(xiàn)實和理想之間差距的標尺。中國已經(jīng)采取的刺激經(jīng)濟的計劃和規(guī)劃，在一個季度過去之后，作為經(jīng)濟實體中最重要支柱的上市公司，最終會是怎樣的盈虧狀況？對于市場關心的去庫存化問題，進行到什么樣的程度？這些都將在一季報中見分曉。

　　如果這些數(shù)據(jù)低于預期，當前的走勢必然被重新修正，至于是一次到位的慘烈還是磨磨蹭蹭的煎熬，取決于主流資金的共識程度以及下一個預期的吸引力。而如果數(shù)據(jù)符合甚至超越預期，A股市場向上的走勢依然還將持續(xù)，只是和一季度建立在朦朧預期上不同，那將是在一個較為堅實的業(yè)績基礎上，追求更高預期的走勢。

　　現(xiàn)實的情況究竟會如何目前很難判斷，但一些先期出現(xiàn)的數(shù)據(jù)或許可以給我們一些參考。就在上周五的交易時間段，國家統(tǒng)計局的一組數(shù)據(jù)出爐，1~2月份，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)(年主營業(yè)務收入500萬元以上的企業(yè))實現(xiàn)利潤2191億元，同比下降37.3%。只是A股走勢似乎并沒有受到影響，最終依然以上漲0.54%報收。而最近出臺的用電量數(shù)據(jù)顯示，1、2月份累計企業(yè)用電量為4179.9億千瓦時，同比下滑7.2%。

　　筆者認為，作為用電大戶的規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤下滑速度遠遠超過用電量下滑，這組看似矛盾的數(shù)據(jù)正說明一個最大的問題，那就是中國的去庫存化進程之快超過我們的想象。而3月24日，北京大學教授宋國青在一次論壇上透露，3月份前20天發(fā)電量數(shù)據(jù)同比與去年持平甚至稍有上升。如果數(shù)據(jù)最終被確認，按照宋教授的話來說，表明國內(nèi)經(jīng)濟正在以更快的速度回升。

　　但不論如何，上述數(shù)據(jù)不過是為即將出爐的上市公司一季報作預熱，一季報才是股指走勢的基礎所在。至于流動性，不用擔心也不用夸大。1、2月信貸巨額投放，M1數(shù)據(jù)重新走好，流動性充裕已成事實，但謹記一點，當現(xiàn)實和預期出現(xiàn)差距的時候，控制流動性的人，會基于其各自獨立的理性判斷來決定它們的流向，或向債券，或向股票市場，或者回到銀行體系而倏然不見，無影無蹤。

　　對一次季度報表如此看重，可能失于長期視野，但目前這個市場是否存在長期投資的大環(huán)境，相信很多人已經(jīng)有了答案。如果展開時間的畫卷，就連去年最多70%的回調也不過是時間長河中的小浪花，但這樣的回調，有多少投資者能夠活下來并活下去？基于此，我們有時奇怪這樣一種一再見諸報端，并穿行于各投資論壇中的論斷：城市化、工業(yè)化進程將長期利好股市，內(nèi)需擴大將不斷為股市輸送推力……這些觀點看似完全有道理，實則幾乎毫無意義。

　　這樣的論斷發(fā)端于2006、2007年的牛市，貫穿于2008年的熊市，又以同樣的面目出現(xiàn)在2009年。

　　當然，我們需要一個美麗而遙遠的愿景，好處在于可以激勵我們在逆境中有繼續(xù)投資的勇氣。但我們更需要一個切實的短中長期計劃，以更合理地安排投資。盡管無法準確選擇時點，只要能夠清晰把握一個時段，就足夠了。這樣一個計劃應該有如下組成部分：迅速對一季報作出反應是短期策略，既關注同比數(shù)據(jù)也對照環(huán)比變化，既注重利潤增減也檢查庫存消化情況；跟蹤4萬億刺激效果以及后續(xù)配套措施的具體實施情況為中期規(guī)劃，這些刺激計劃的具體落實決定宏觀經(jīng)濟的走向，深刻影響上市公司的贏利狀況；而對歐美等國尤其是美國經(jīng)濟的復蘇則需長期盯住，具體毋庸多言，在投資和消費達到一定階段，外需的拉動作用將成至關重要的因素。

　　投資立足于長遠，但著眼于“細節(jié)”。4月發(fā)生的所有“細節(jié)”，或將成為決定2009投資成敗的關鍵。(甘劍)