國(guó)慶節(jié)之后，螺紋鋼期貨1001合約成交量和持倉(cāng)量快速放大，價(jià)格震蕩下跌，快速向底部靠近。10月12日，多頭堅(jiān)定拉漲，期價(jià)連續(xù)放量上攻，至10月19日，價(jià)格從底部最低點(diǎn)3610元上沖至最高點(diǎn)3961元，最大漲幅為9.7%。

　　10月19日1001合約再次沖高至漲停附近開(kāi)始回落，持倉(cāng)量下降約9.3萬(wàn)手。部分主力多頭席位開(kāi)始獲利減倉(cāng)，多頭逼空行情暫時(shí)告一段落，10月20日，螺紋1001合約價(jià)格回調(diào)，多空爭(zhēng)奪激烈，價(jià)格分歧仍然存在，目前尚不能判斷本輪資金博弈行情已經(jīng)結(jié)束。

　　對(duì)于節(jié)后期價(jià)的快速反彈，我們認(rèn)為，在現(xiàn)貨價(jià)格即將筑底的預(yù)期下，多頭資金在現(xiàn)貨市場(chǎng)尚未轉(zhuǎn)好時(shí)即介入市場(chǎng)，提前抄底，拉動(dòng)價(jià)格逼空上行。10月20日鋼材期貨持倉(cāng)量再次大幅增加，在多空雙方互相博弈的過(guò)程中，預(yù)計(jì)短期內(nèi)價(jià)格震蕩盤(pán)整的概率較大。

　　近期資金博弈的情況對(duì)短期市場(chǎng)走勢(shì)有較大的影響，但是我們?nèi)匀徽J(rèn)為決定價(jià)格中長(zhǎng)走勢(shì)的因素來(lái)源于現(xiàn)貨基本面。

　　目前建筑鋼材市場(chǎng)需求面較弱，庫(kù)存高企，鋼價(jià)持續(xù)大幅上漲缺乏基本面支持。特別是近期期貨市場(chǎng)拉漲帶動(dòng)了現(xiàn)貨價(jià)格反彈，部分鋼廠隨后跟進(jìn)上調(diào)出廠價(jià)格，鋼廠上調(diào)出廠價(jià)格之后虧損情況得到緩解，減產(chǎn)動(dòng)力將大打折扣。一旦市場(chǎng)廣為期待的鋼廠減產(chǎn)難以實(shí)現(xiàn)，鋼材現(xiàn)貨價(jià)格將難有較好表現(xiàn)。另一方面，建筑鋼材現(xiàn)貨價(jià)格已有較大跌幅，逼近鋼廠成本，鋼廠貿(mào)易商下調(diào)價(jià)格的意愿不強(qiáng)，在鋼廠減產(chǎn)預(yù)期較強(qiáng)的條件下價(jià)格下跌空間有限。在上有壓力下有支撐的背景下，建筑鋼材價(jià)格走出弱勢(shì)震蕩行情的可能性較大。一個(gè)典型的邏輯是鋼價(jià)下跌，跌破鋼廠成本，鋼廠減產(chǎn)，減產(chǎn)推動(dòng)鋼價(jià)反彈，鋼廠有利可圖增產(chǎn)，鋼價(jià)再次下跌，如此循環(huán)運(yùn)行。在這種運(yùn)行邏輯下，鋼價(jià)持續(xù)大幅上漲或下跌的行情都較難實(shí)現(xiàn)，可能出現(xiàn)是超跌反彈、超漲回落的小行情。

　　在鋼價(jià)弱勢(shì)震蕩的假設(shè)下，我們認(rèn)為后期價(jià)格運(yùn)行的密集區(qū)間可能為3500-4000元。但由于近期資金推動(dòng)型行情比較明顯，價(jià)格可能出現(xiàn)超漲或超跌，一方面價(jià)格超漲超跌會(huì)給投資者帶來(lái)較大的短線風(fēng)險(xiǎn)，但另一方面也會(huì)帶來(lái)較好的投資機(jī)會(huì)。

　　經(jīng)過(guò)我們測(cè)算，4000元以上鋼廠利潤(rùn)超過(guò)500元/噸，對(duì)于擔(dān)心鋼價(jià)下跌或者銷(xiāo)售不暢的鋼廠可以在期貨市場(chǎng)賣(mài)出套保。而3500附近是我們根據(jù)鋼廠歷史虧損幅度測(cè)算出來(lái)的鋼價(jià)下沿，一旦價(jià)格運(yùn)行至3500元附近，并且出現(xiàn)鋼廠減產(chǎn)跡象或者庫(kù)存降低趨勢(shì)，則可入場(chǎng)做多。

　　在根據(jù)預(yù)測(cè)價(jià)格區(qū)間進(jìn)行操作的同時(shí)，我們也需要密切關(guān)注現(xiàn)貨基本面變動(dòng)，一旦現(xiàn)貨基本面變動(dòng)較大則鋼價(jià)弱勢(shì)震蕩的假設(shè)將不成立，鋼材期貨的投資思路也需要隨之改變。譬如：如果后期現(xiàn)貨市場(chǎng)銷(xiāo)售順暢，價(jià)格持續(xù)攀升，現(xiàn)貨庫(kù)存下降，則3930元上方壓力將會(huì)逐步減弱，不排除多頭繼續(xù)上拉價(jià)格逼空上行。(國(guó)泰君安期貨 翟 旭 魏 博 )