發(fā)行新股，在海外股市屬于非常普通的事情，絕不是暴利的代名詞。偶爾會有上市開盤價比發(fā)行價高很多的現(xiàn)象，但大部分只是小有收獲，還有約20%的新股開盤會跌破發(fā)行價。新股是機(jī)遇與風(fēng)險并存。

　　滬深股市18年來一直在演繹“新股不敗”的神話。最典型的是“認(rèn)購證神話”，被稱為中國股市早期三大發(fā)財(cái)機(jī)會。1992年，上海發(fā)行30元一張認(rèn)購全年所發(fā)行新股的“認(rèn)購證”，由于買者少及新股發(fā)行量增多等因素，導(dǎo)致“認(rèn)購證”的中簽率極高。這些新股開盤價遠(yuǎn)高于發(fā)行價，上漲五六倍是很正常的，造成購買了認(rèn)購證就等于發(fā)財(cái)，不少沒有購買認(rèn)購證的人，至今還在后悔。

　　此后，新股暴漲似乎是天經(jīng)地義的。于是，許多人想辦法弄新股，新股如何發(fā)行成為大事。在認(rèn)購證后，發(fā)行過單只新股的認(rèn)購表，有的地方采取銀行存單方式認(rèn)購新股，一時造成資金大搬家，一批打新股專業(yè)戶奔波各地“撲表”，樂此不疲。

　　此后，新股發(fā)行主要以現(xiàn)金認(rèn)購、搖號抽簽的方式進(jìn)行，出現(xiàn)一批“搖啊搖”的專業(yè)認(rèn)購隊(duì)伍。他們以自有和借貸資金參與新股認(rèn)購，由于資金量大，保證每只股票都能中簽，然后利用一級市場與二級市場的巨大差價，一上市就賣股票。據(jù)說一年下來的收益率能達(dá)到20%，一批大戶由此實(shí)力進(jìn)一步壯大。

　　1999年之后，新股開始嘗試詢價機(jī)制，并引入法人配售。但是，新股的差價并沒有消失，資金實(shí)力雄厚的機(jī)構(gòu)和大戶在新股認(rèn)購方面具有優(yōu)勢。而散戶中簽新股很難，為此忿忿不平，強(qiáng)烈要求改革。于是，全世界罕見的市值配售新股發(fā)行方式應(yīng)運(yùn)而生。

　　2001年下半年開始，市值配售全面推行，投資者按股票市值參與新股的搖號中簽。只有冒二級市場風(fēng)險的人才能參與認(rèn)購新股，取消了不參與二級市場的那些“搖啊搖”一族認(rèn)購新股的“特權(quán)”。公平倒是公平了，但新股基本變成了一種股市“福利”待遇。可是，當(dāng)時滬深股市進(jìn)入了熊市，且時間長達(dá)4年，市場日益低迷。到后來，新股一上市就跌破了發(fā)行價，市值配售也就淪為“雞肋”，新股發(fā)行不得不暫停。

　　2005年滬深股市開始一場歷史上最偉大的改革——股權(quán)分置改革。2006年新老劃斷后，恢復(fù)的新股發(fā)行取消了市值配售，代之以網(wǎng)下詢價配售與網(wǎng)上資金申購相結(jié)合的發(fā)行方式。此時，一輪空前大牛市噴薄而出，新股暴利再現(xiàn)，特別是大盤新股都出現(xiàn)暴漲，最典型的是第一大盤股——中國石油，16.7元的發(fā)行價，上市首日開盤價竟然高達(dá)48.6元，新股的收益率高達(dá)191%。獲利的依然是機(jī)構(gòu)大戶，因?yàn)橘Y金實(shí)力雄厚的機(jī)構(gòu)大戶能網(wǎng)上、網(wǎng)下兩頭參與新股申購，所獲新股數(shù)量遠(yuǎn)遠(yuǎn)多于散戶。而二級市場購買股票的散戶則全線套牢，股價兩次被“腰斬”，損失慘重。

　　要求改革新股發(fā)行制度的呼聲再起。在此背景下，本周證監(jiān)會發(fā)布的新股發(fā)行制度改革廣受矚目。