“國際板”尚未正式登錄即受到外資企業(yè)的熱捧，可視為實(shí)體產(chǎn)業(yè)與資本市場相互促進(jìn)、共同繁榮的跡象。如何實(shí)現(xiàn)國際板與主板市場之間的合理聯(lián)動？這是目前國際證券市場面臨的一道難題。如今這個難題擺在了A股市場面前。

　　A股“國際板”漸行漸近。商務(wù)部部長陳德銘近日表示，將推進(jìn)允許具備條件的外商投資企業(yè)在境內(nèi)上市。另外證券業(yè)內(nèi)人士也向媒體透露，明年上半年此事將會有所突破，可能實(shí)現(xiàn)部分外資企業(yè)率先在中國上市融資。

　　A股“國際板”的推出，不僅意味著上交所將成為外資企業(yè)的融資交易平臺，而且意味著A股市場估值水平將逐步實(shí)現(xiàn)國際接軌，這是為我國資本市場走向成熟的重要一步。但是，如何讓“國際板”能夠在運(yùn)作中發(fā)揮積極作用，避免在實(shí)踐中遭遇挫折，尚需諸多技術(shù)層面的扶持和引導(dǎo)，理應(yīng)審慎而穩(wěn)妥地推動。

　　從市場反應(yīng)看，外資企業(yè)對于擬議中的“國際板”充滿熱情，匯豐、和黃等知名外企高調(diào)表示要“赴內(nèi)地上市”。外企對內(nèi)地資本市場的垂青，除了看中A股市場的融資功能外，在中國內(nèi)地業(yè)務(wù)的蓬勃開展更是其樂于在當(dāng)?shù)刂苯尤谫Y的重要原因。“國際板”尚未正式登錄即受到外資企業(yè)的熱捧，可視為實(shí)體產(chǎn)業(yè)與資本市場相互促進(jìn)、共同繁榮的跡象。但問題在于，如何實(shí)現(xiàn)國際板與主板市場之間的合理聯(lián)動，這是目前國際證券市場面臨的一道難題。如今這個難題擺在了A股市場面前。日本“國際板”市場的前車之鑒，應(yīng)當(dāng)引起我們的足夠重視。

　　上世紀(jì)80年代，日本曾在證券市場開設(shè)國際板，1991年高峰期，有多達(dá)131家海外大型企業(yè)在東京證券交易所上市。但隨之而來的“經(jīng)濟(jì)泡沫”破滅，讓日本經(jīng)濟(jì)深陷停滯和衰退的痛苦之中，投資者對外資企業(yè)的投資熱度驟降，國際板股票交易十分沉悶，股價(jià)長期低迷，而維持在東京上市交易的成本很高，于是這些企業(yè)紛紛申請退市。至2003年底，東京國際板只剩32家掛牌公司。2004年4月，東京證券交易所宣布，將徹底改革外國公司在該交易所上市交易的制度，取消外國部，對外國上市公司與國內(nèi)上市公司一視同仁，以促進(jìn)更多外國公司在該交易所上市交易。曾轟動一時(shí)的“國際板”黯然收場。

　　上交所設(shè)立“國際板”交易平臺，符合我國資本市場當(dāng)前的需求。但應(yīng)當(dāng)看到的是，當(dāng)前我國國力逐步強(qiáng)大，甚至被認(rèn)為能夠最先走出金融危機(jī)。外資企業(yè)自然會對對A股市場十分看好。這與日本開設(shè)國際板之初的情形十分類似。比如，作為一個被單獨(dú)劃分的交易板塊，其估值水平極有可能有別于其他A股股票，而更多受制于海外市場的估值規(guī)則。由此可能導(dǎo)致兩個結(jié)果，或者國際板市場交投淡靜，成交低迷、融資受挫，或者對A股市場行情走勢形成制約，使得新興加轉(zhuǎn)軌的市場特性更容易受到海外市場影響，不利于國內(nèi)融資市場體系自身特征的發(fā)展。還有，從日本經(jīng)歷看，國際板推出后自身的融資規(guī)模和市場交投有限，而同時(shí)其估值壓力又會蔓延到A股主板市場上，對此，我們應(yīng)及早做出充分考慮與安排。

　　有鑒于此，筆者認(rèn)為，境內(nèi)證券交易所推出“國際板”，需要盡快處理好以下幾個方面的問題：

　　其一，搭建上市外資企業(yè)與A股市場投資者的信息溝通平臺。鑒于外資企業(yè)自身文化氛圍與A股市場存在差異，A股市場投資者的投資習(xí)慣、風(fēng)險(xiǎn)偏好與外資企業(yè)母國情況大相徑庭等客觀因素的存在，外資企業(yè)與A股市場投資者之間需要進(jìn)一步相互熟識，以避免投資熱情的忽強(qiáng)忽弱，盡量縮短兩個市場磨合所需的時(shí)間長度。其二，監(jiān)管與扶持并重。在“國際板”成立之初，監(jiān)管部門當(dāng)設(shè)立一定的準(zhǔn)入門檻，對外資企業(yè)實(shí)力以及投資者的成熟度詳細(xì)甄別。而且“國際板”的啟動可謂是牽一發(fā)而動全身的系統(tǒng)工程，并非只是單純的融資平臺構(gòu)建。比如說貨幣國際化的問題，如果資本市場融資交易環(huán)節(jié)進(jìn)入開放，那么相應(yīng)的匯兌環(huán)節(jié)也必須要考慮開放，因?yàn)楹Ｍ馄髽I(yè)的融資需要往來于境內(nèi)外。諸如此類的問題，都應(yīng)該同時(shí)著手，才能保證市場的繁榮穩(wěn)定運(yùn)行。

　　作為一個漸進(jìn)的過程，以紅籌股回歸A股市場為先導(dǎo)可能是最佳選擇，以此逐步過渡到真正意義上的外資企業(yè)。(馬紅漫 上海第一財(cái)經(jīng)頻道主持人，經(jīng)濟(jì)學(xué)博士）