2009年，中國資本市場積極穩(wěn)妥應(yīng)對國際金融危機的沖擊，改革措施逆勢而推，監(jiān)管與發(fā)展平衡有度，市場運行整體平穩(wěn)。無論從市場熱點變化，還是從大盤起落節(jié)奏來看，都有超乎人們預(yù)料之處。

　　回顧《2009年中國股市十大預(yù)言》，我們得到了令人欣慰的應(yīng)驗率(參見證券日報2009年11月28日《盤點09年股市，本報十大預(yù)言相繼驗證》)，但這也給我們帶來很大壓力。許多研究人士認(rèn)為2010年的資本市場所面對不確定因素更多，預(yù)測所面對的挑戰(zhàn)更加巨大。不過，預(yù)測本身就是透過不確定性尋找確定性，透過確定性研判不確定性。我們堅信，2010年中國股市的一些既定事項仍然是可以圈點的。

　　本研究組在統(tǒng)籌編輯部內(nèi)外力量，綜合研究2009年已經(jīng)出現(xiàn)征兆的因素和我們現(xiàn)在可以預(yù)見的、即將在2010年表現(xiàn)出的新因素，對2010年中國資本市場做出如下預(yù)判：

　　一、 股指期貨可望平穩(wěn)推出，市場反應(yīng)呈現(xiàn)復(fù)雜性。

　　中國股市長期以來表現(xiàn)出極強的單邊市特征，其中一個重要的體制性原因是缺乏股指期貨這樣的做空工具。在2009年成功實施新股發(fā)行體制改革、順利推出創(chuàng)業(yè)板市場之后，這一體制性缺失可望得到填補。

　　2009年9月初，中國證監(jiān)會主席助理姜洋稱“證監(jiān)會在積極穩(wěn)妥發(fā)展商品期貨市場的同時，將積極推出金融期貨”；12月，中國證監(jiān)會主席尚福林明確表示將盡快推出股指期貨。這些表態(tài)預(yù)示管理層對拿捏股指期貨推出條件與時機已十分自信。我們預(yù)計，2010年上半年推出股指期貨的可能性較大。

　　早在2006年9月，特意為推出股指期貨而成立的中國金融期貨交易所就宣告成立。但隨后，股指期貨籌備工作一波三折，至今只存在仿真交易。2008年突如其來的國際金融危機既給中國金融體系帶來壓力，同時也增強了中國金融體系的自信力。業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，中國推出股指期貨的時機已經(jīng)成熟。

　　不過，我們認(rèn)為，盡管股指期貨本身的功能是發(fā)現(xiàn)價格、分散風(fēng)險，但在我國國情下，其助漲助跌的功能可能被放大。預(yù)計股指期貨推出前后，滬深股市有可能出現(xiàn)較大震蕩；有關(guān)概念股票的炒作可能會演繹幾輪。應(yīng)當(dāng)充分重視其間的炒作風(fēng)險。

　　二、 限售股市場運作可能出現(xiàn)創(chuàng)新模式。

　　經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，自2010年1月1日起，對個人轉(zhuǎn)讓上市公司限售股取得的所得按20%稅率征收個人所得稅。這一政策將對個人持有的限售股到期套現(xiàn)沖動起到顯著的抑制作用。

　　但另一方面，無論法人還是個人限售股股東，在稅收政策調(diào)整的情況下，規(guī)避稅收的動機會趨強。他們選擇與金融機構(gòu)、中介機構(gòu)合作，進(jìn)行創(chuàng)新運作的可能性大增。預(yù)計可能采取股權(quán)抵押融資方式，還可能通過信托產(chǎn)品創(chuàng)新、銀行信貸創(chuàng)新等方式實現(xiàn)股權(quán)增值、盤活、風(fēng)險管理等要求。

　　事實上，在新政策出臺，越來越多的人也已充分認(rèn)識到，“股份全流通”是“全可流通”而不是“全交易”。

　　因為,限售股股東中的相當(dāng)一部分甚至大部分股東會選擇長期持有股份，而不會拋售。這是產(chǎn)業(yè)資本性質(zhì)與公司控制權(quán)訴求本身決定的。對于而部分限售股權(quán)在流通性、風(fēng)險管理以及套現(xiàn)替換等方面的需求，大有市場創(chuàng)新的余地。

　　三、2010年銀行新增信貸規(guī)模將在80000億元以上。

　　中央已經(jīng)明確2010年繼續(xù)實行積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策。針對政策的把握問題，高層在去年8月就曾指出，“保持市場流動性合理充裕，著重調(diào)整信貸結(jié)構(gòu)，提高信貸質(zhì)量和效益，加強對農(nóng)業(yè)、中小企業(yè)等薄弱環(huán)節(jié)的支持，努力增強信貸對經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展支持的均衡性和可持續(xù)性”。我們分析，這可以作為對2009年天量信貸質(zhì)疑者的比較全面和科學(xué)的回應(yīng)。

　　就現(xiàn)階段中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展特點而言，“流動性泛濫”是“憂”，但“流動性不足”是“大憂”。流動性不單是本幣發(fā)行這樣一個單純的數(shù)學(xué)問題，還與外匯體制改革密切關(guān)聯(lián)，不可只看數(shù)字。所以，我們預(yù)計，即使2010年新增信貸規(guī)模在2009年基礎(chǔ)上有所收縮，也不應(yīng)少于80000億元。

　　從化解結(jié)構(gòu)性流動性過剩的手段來看，可以采取上調(diào)準(zhǔn)備金率、通過公開市場回籠資金、收緊銀行信貸等措施，必要時也可以調(diào)整基準(zhǔn)利率。但總體而言，采取收縮性質(zhì)的貨幣政策手段，應(yīng)當(dāng)持特別謹(jǐn)慎的態(tài)度。

　　四、2010年滬深股市將表現(xiàn)為震蕩行情。預(yù)計上證綜指下限在2500點左右，上限在4100點左右。

　　從2009年三季度末以來，滬深股市處于利好支持利空壓力相對均衡的狀態(tài)之中。這一趨勢將至少延續(xù)到2010年上半年。

　　利多因素是中國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定向好的趨勢比較確定，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)刺激政策仍將持續(xù)。利空因素是擴容壓力加大，信貸規(guī)模可能會縮減。

　　與此同時，我們預(yù)計，在2010年，對于經(jīng)濟(jì)刺激政策轉(zhuǎn)向、上市銀行再融資規(guī)模較大、房地產(chǎn)上市公司受到打壓、國際經(jīng)濟(jì)金融市場動蕩等話題的炒作可能隨時升溫甚至扭曲，這將直接影響投資者的心態(tài)。

　　隨著1月1日開始對個人轉(zhuǎn)讓上市公司限售股取得的所得按20%稅率征收個人所得稅，社會上對于6.5萬億解禁股壓力的炒作可能降溫，但隨之而來的是與此相關(guān)的政策猜測，對于投資者心態(tài)影響幾何，也需要繼續(xù)觀察。

　　有鑒于此，我們總體上看好2010年大盤行情，但同時，對于因輿論炒作相關(guān)熱點話題導(dǎo)致的投資者心態(tài)波動予以充分重視，對有可能出現(xiàn)的市場大幅度下滑保持警惕。預(yù)計2010年股市大幅波動不可避免。上證綜指可望在2500點一線至4100點一線運行。階段性高點可能出現(xiàn)至少三次。如果市場心態(tài)穩(wěn)定，不排除上證綜指漲到4500點一線。

　　五、創(chuàng)業(yè)板上市公司將突破300家，退市公司將首次現(xiàn)身。

　　加快擴充創(chuàng)業(yè)板市場的規(guī)模，應(yīng)是2010年資本市場建設(shè)的重要任務(wù)之一。到2010年底將上市公司數(shù)量擴充至300家左右，可以作為一個基本目標(biāo)。

　　與此同時，對于已經(jīng)喪失上市條件的公司，應(yīng)當(dāng)啟動退市程序�？紤]到中國股市在一定情況下會放大投機性，通過退市機制警示風(fēng)險和加強投資者教育十分重要。

　　2010年可能出現(xiàn)首家創(chuàng)業(yè)板退市公司。

　　六、國有控股公司整體上市將成為重要炒作題材。

　　2010年國有控股公司的核心經(jīng)營性資產(chǎn)或整體進(jìn)入資本市場的步伐將加快， 國有資產(chǎn)證券化速度及比率將進(jìn)一步提升。推動優(yōu)勢資源向績優(yōu)上市公司集中，已經(jīng)成為國務(wù)院國資委十分明確的工作目標(biāo)。2009年，在涉及國有控股上市公司資產(chǎn)重組、并購等方面的事務(wù)上，國資委已經(jīng)加大了話語權(quán)，比如要求加強信息披露的程序化和規(guī)范化。預(yù)計2010年還會出臺涉及國有控股公司整體上市的新措施。

　　國有控股公司核心經(jīng)營性資產(chǎn)注入上市公司或整體上市，將引發(fā)市場資金重點參與，也將引發(fā)新一輪價值投資熱潮。礦業(yè)、汽車、港口、基礎(chǔ)設(shè)施等行業(yè)將是熱點。

　　七、宏觀調(diào)控重點發(fā)生變化，全年CPI漲幅預(yù)計在3.5左右。

　　2009年，在一系列拉動內(nèi)需和刺激經(jīng)濟(jì)增長政策措施的支持下，全年GDP實現(xiàn)超過8%的增長已無懸念。我們預(yù)計2010年GDP增長仍將在8%以上，有可能達(dá)到9%或以上。

　　隨著經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升，物價上漲壓力逐漸抬頭，不過，我們認(rèn)為，即將出現(xiàn)的通貨膨脹將是溫和可控的。有專家認(rèn)為，2010年通脹率有很大的浮動空間，如果農(nóng)產(chǎn)品和住宅相關(guān)的消費價格漲幅偏高一些，則CPI漲幅就會超過4%。

　　我們認(rèn)為，現(xiàn)實中存在的物價上漲壓力和政府抑制通貨膨脹的手段同時并存。在必要時，政府將會采取宏觀調(diào)控手段抑制通脹過快上漲；而根據(jù)以往經(jīng)驗，政府抑制通脹的手段往往十分有效。因此，我們不認(rèn)為2010年全年CPI會超過3.5%。

　　八、農(nóng)業(yè)銀行可望加速上市進(jìn)程。

　　中國農(nóng)業(yè)銀行近期已經(jīng)表示，在條件允許時將發(fā)行新股并上市。

　　2009年1月16日，中國農(nóng)業(yè)銀行股份有限公司掛牌時，該行高層表示農(nóng)行完成上市的技術(shù)準(zhǔn)備至少需要一年時間。2009年12月9日，董事長項俊波表示，“目前農(nóng)行上市的相關(guān)準(zhǔn)備工作基本就緒，從技術(shù)準(zhǔn)備的角度看，各項指標(biāo)已達(dá)到上市條件。但是，農(nóng)行的上市目前還沒有明確的時間表”。他同時表示，待條件成熟時，農(nóng)行會選擇資本市場處于平穩(wěn)時上市。

　　預(yù)計2010年農(nóng)業(yè)銀行將會加快籌備上市的進(jìn)程。如果條件具備，2010年可能是農(nóng)業(yè)銀行上市的最好時間窗口。

　　九、B股市場問題可望解決。

　　我國B股市場的尷尬處境有望在2010年得到化解。目前B股市場在融資、擴容、流動性等方面都大體處于擱置狀態(tài)。隨著多層次資本市場建設(shè)進(jìn)程明顯加速，其被A股市場“吸收合并”已成必然。我們預(yù)計，2010年有望解決這一問題。

　　十、國際因素對A股市場的影響由“峰頂”回落。

　　在2009年11月，有關(guān)希臘、東歐、迪拜債務(wù)危機的議論不斷沖擊人們的耳膜。有專家認(rèn)為這是全球性債務(wù)危機的序幕，并將沖擊中國股市。與此相呼應(yīng)的是，一部分專家認(rèn)為2010年英美等國將選擇退出經(jīng)濟(jì)刺激政策，屆時中國必受影響，必然跟隨這些經(jīng)濟(jì)體調(diào)整宏觀政策。

　　不過，我們認(rèn)為，盡管中國改革開放深度正在顯著提升，市場的國際化日益擴大，但國際因素對于A股市場的影響力將階段性退縮，而不是像輿論渲染的那樣更加擴大。

　　2010年中國經(jīng)濟(jì)政策在兼顧國際因素的基礎(chǔ)上，仍將繼續(xù)保持相對獨立性。盡管從抑制過度通貨膨脹的角度出發(fā)，貨幣政策執(zhí)行者有可能采取部分抑制性措施，但在本質(zhì)上，這與經(jīng)濟(jì)刺激政策退出不是一回事。中國經(jīng)濟(jì)政策將主要依據(jù)自身發(fā)展加以調(diào)整，不會過分跟隨其他主要經(jīng)濟(jì)體的政策。

　　具體到滬深股市，受國際因素的影響將由“峰頂”逐步回落。2010年中國股市走勢仍將主要受國內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢影響，由股市自身供需矛盾決定。(證券日報十大預(yù)言研究組 執(zhí)筆人：董少鵬)