近期，國際游資再次豪賭人民幣升值，種種跡象表明熱錢正持續(xù)壓境香港。曾在去年年中大規(guī)模快速進出中國的熱錢，在金融危機逐漸趨緩之際，再度來襲。

　　熱錢潛入

　　隨著熱錢不斷涌入，今年前10個月，香港的新股集資額超過138億美元，相當(dāng)于1070億港元，數(shù)額是全球之冠。日前，香港金管局總裁陳德霖坦承，去年至今共有逾5000億港元熱錢流入香港，其規(guī)模是“前所未見、聞所未聞”。

　　“國際熱錢大量入港的真正目的是期望人民幣快速升值后，能帶來與內(nèi)地相關(guān)在港人民幣資產(chǎn)的上漲，從而獲得暴利。同時，也在找準機會潛入內(nèi)地尋找合適目標�！睂ν饨�(jīng)濟貿(mào)易大學(xué)金融學(xué)院院長丁志杰對中國經(jīng)濟時報記者說。

　　數(shù)據(jù)顯示，2009年9月的外匯占款增加額猛增至4068億人民幣，創(chuàng)下自2008年4月以來的新高。而根據(jù)最新披露的第3季度外匯儲備數(shù)據(jù)，2009年7、8、9月的熱錢流入規(guī)模分別為251億、37億與308億美元，合計為596億美元，盡管略低于第2季度的879億美元，但絕對規(guī)模還是相當(dāng)大的。

　　也有一些學(xué)者認為，剔除匯率變動因素，當(dāng)前至少有千億美元的熱錢涌入國內(nèi)。

　　“熱錢的流入將會加劇國內(nèi)的流動性過剩問題，從而進一步推高資產(chǎn)價格�！敝醒胴斀�(jīng)大學(xué)金融學(xué)教授張碧瓊在接受本報記者采訪時說。

　　中國社科院世經(jīng)所國際金融室副主任張明預(yù)計，在2010年下半年之前，熱錢流入的趨勢很難改變。

　　有專家提醒，一旦美聯(lián)儲重新開始加息，熱錢流向可能再度逆轉(zhuǎn)，從而刺破資產(chǎn)價格泡沫，給國內(nèi)資產(chǎn)市場帶來劇烈波動。

　　套利沖動

　　巨量資金過境的背后，涌動著熱錢套利的沖動。

　　“從去年的那輪熱錢流入來看，熱錢流入的套利動機主要包括套取人民幣與美元之間的利差、套取人民幣升值收益以及獲得中國資本市場的價格溢價三種可能。如今，這三種動機再度同時出現(xiàn)，是熱錢卷土重來的根本原因。”張明說。

　　目前，由于美元持續(xù)呈現(xiàn)弱勢，而歐元又較堅挺，多國本幣出現(xiàn)了升值的預(yù)期。為了緩解自身的困境，美、歐、日及部分發(fā)展中國家均要求人民幣升值，目前市場對人民幣升值空間的預(yù)期為10%至20%。

　　“當(dāng)升值速度明顯跟不上預(yù)期，就會進一步強化熱錢的套匯動機�！睆埍汰傉f。

　　此外，在美聯(lián)儲相當(dāng)長一段時間保持低利率、中國未來可能開啟加息通道的背景下，中美利差有逐漸擴大的可能。而自今年三月份以來，中國股票價格與房地產(chǎn)價格加速上漲等都是刺激熱錢入境的重要因素。

　　“人民幣升值預(yù)期驅(qū)動下的熱錢流入，如果不能被央行通過發(fā)行央票、提高法定存款準備金等方式徹底沖銷，就會進一步加劇國內(nèi)的流動性過剩�！睆埫髡f。

　　盡管今年下半年人民幣新增信貸規(guī)模有所收縮，但9月份信貸數(shù)據(jù)的反彈表明，央行并未打算徹底收緊貨幣政策。與歷年同期相比，2009年下半年的人民幣信貸依然寬松。

　　張明認為，充裕的國內(nèi)外流動性短期內(nèi)不會大量進入商品市場，因為實體經(jīng)濟的投資機會不多。因此，從宏觀框架來看，流動性必然會流入資產(chǎn)市場，從而進一步推高資產(chǎn)價格。

　　有證券研究機構(gòu)稱，受中國內(nèi)地和海外資金持續(xù)涌入的帶動，未來五年香港的股市和樓市有望繼續(xù)上升，預(yù)計香港恒生指數(shù)明年將重回30000點。

　　新規(guī)堵截

　　建設(shè)銀行高級研究員趙慶明指出，自2005年以來，個人通過僑匯名義結(jié)匯流入國內(nèi)的資金不斷增多，現(xiàn)在每年已經(jīng)高達數(shù)百億元，成為熱錢進入內(nèi)地的重要渠道。

　　根據(jù)現(xiàn)行規(guī)定，個人結(jié)匯和境內(nèi)個人購匯的年度總額均為5萬美元。但在實際操作中，通過分拆等方式規(guī)避個人結(jié)匯和境內(nèi)個人購匯年度總額管理的行為屢見不鮮。

　　值得注意的是，國家外匯管理局日前在其官方網(wǎng)站上發(fā)布《國家外匯管理局關(guān)于進一步完善個人結(jié)售匯業(yè)務(wù)管理的通知》，要求各地外匯管理部門及中資外匯指定銀行遏制個人以分拆等方式規(guī)避外匯限額監(jiān)管的行為，規(guī)范個人手持外幣現(xiàn)鈔結(jié)匯行為，同時明確了個人分拆結(jié)售匯行為的六大特征，如果能夠確認為分拆結(jié)售匯行為的，銀行將不予辦理。

　　“這意味著之前以僑匯形式分拆分次結(jié)售匯實現(xiàn)外匯搬家的情況，現(xiàn)在將受限。外管局的新規(guī)正是就這一熱錢進入渠道，有針對性地強化了監(jiān)管措施�！睆埍汰偙硎�，監(jiān)管部門還要警惕熱錢對國內(nèi)流動性過剩的推波助瀾。(李雨謙 )