本周五公布的CPI指標，如同一道小學生的四則運算題一樣，早已提前被市場解讀得清清楚楚，那就是自今年2月以后的CPI連續(xù)九個月的負增長，到11月必定轉(zhuǎn)為正數(shù)。

　　至此，CPI的環(huán)比和同比同時轉(zhuǎn)為正數(shù)，它要表達的重大意義在于，經(jīng)過財政和貨幣政策的強烈的連續(xù)推動，可以說，目前國內(nèi)整體經(jīng)濟已經(jīng)走出了全球金融危機嚴重影響的陰影。

　　與數(shù)據(jù)相比，國內(nèi)幾大白酒廠商大幅度提價和寶鋼率先在國內(nèi)鋼鐵企業(yè)中提價的消息，就顯得生動和直觀得多。而在此之前，消費者更是從超市的食用油等商品的價格標簽上，發(fā)現(xiàn)了物價悄然上漲的痕跡。八大類商品中食品類價格上漲幅度最為迅猛，同比上漲3.2%，這對于需求價格彈性最小的商品種類而言，這是令人吃驚的數(shù)據(jù)，而居住類價格同比下降了1.2%，原因是雖然今年以來各地房地產(chǎn)價格上升很快，但CPI構(gòu)成中的居住類價格卻是由房租、水煤電費和裝潢材料價格組成，房地產(chǎn)價格被歸類于投資品而非消費品價格，并不在CPI的統(tǒng)計范圍之內(nèi)。

　　CPI指標轉(zhuǎn)正說明了什么呢？首先，國內(nèi)微觀經(jīng)濟主體開始扭轉(zhuǎn)前期把注意力一直投放在資產(chǎn)價格上漲，而不愿意保持和擴大生產(chǎn)投資的趨勢；其次，全社會存款活期化趨勢進一步明確和強化，而這將有效擴大銀行息差，反過來又反哺實體經(jīng)濟。另外，下游企業(yè)也開始受益于終端價格上漲，上下游完整產(chǎn)業(yè)鏈就此形成價格傳導的正向牽引。

　　而這對股市意味著什么呢？上海大學教授周洛華曾有一個著名論斷，叫“通脹無牛市”，這句話其實對了一半，準確地說，是惡性通脹無牛市。當囤積居奇成為企業(yè)的最優(yōu)選擇時，企業(yè)的未來前景是可以想象的，而股市是最先反映這一前景的，但控制在5%以內(nèi)的溫和通脹，卻能導致一輪總體向上的較長期的震蕩市，原因是這一段時期是企業(yè)效益提升最快的，能夠給予股市上升提供最佳的動態(tài)市盈率，但蕭條期推出的政策刺激力度將逐步消退。因此，連續(xù)暴漲式的大牛市不會來臨，但總體向上趨勢卻不會因此改變。

　　本周的四連陰，如同江南梅雨一般令投資者備感難受，多重利空打擊接踵而至，這主要有希臘事件和美元走強的外圍市場因素，也有連續(xù)擴容的融資壓力，也包括銀行體系對六大風險的嚴密監(jiān)控的影響，但事實上，這些利空并不足以扭轉(zhuǎn)大的趨勢。銀行對六大風險的防范是前期資產(chǎn)價格非理性上升帶來的必然結(jié)果，其作用是對明年一季度將來臨的信貸投放大幅反彈預先作一些對沖和鋪墊。無論如何，與本周經(jīng)濟數(shù)據(jù)發(fā)出的信號相比，孰輕孰重，一目了然，市場主力制造的指數(shù)“迷魂陣”，實屬雕蟲小技。

　　本報特約評論員 陸成淵