在接連打出央票利率上調(diào)、天量正回購(gòu)和準(zhǔn)備金率上調(diào)的“快拳”之后，在14日的公開(kāi)市場(chǎng)操作中，央行選擇了安撫性的操作，當(dāng)日發(fā)行的500億元3月期央票利率出人意料地與前一期持平。分析人士表示，在市場(chǎng)通脹預(yù)期和巨量到期資金的雙重壓力下，本周央行的運(yùn)作完全可以理解；同時(shí)，盡管央行貨幣調(diào)控態(tài)度已發(fā)生微妙轉(zhuǎn)變，但從當(dāng)前央行采取的調(diào)控策略看，其形式更大于實(shí)質(zhì)。

　　3月期央票利率意外走平

　　央行于本周四(1月14日)以價(jià)格招標(biāo)方式發(fā)行了2010年第四期央行票據(jù)，并開(kāi)展了正回購(gòu)操作。操作情況顯示，第四期央行票據(jù)發(fā)行量500億元，期限3個(gè)月，參考收益率1.3684%，該收益率水平與上周持平；正回購(gòu)操作期限91天，交易量400億元，中標(biāo)利率1.36%，該利率也與上周持平。

　　而在此之前，本周二央行宣布上調(diào)準(zhǔn)備金率和2000億元正回購(gòu)的推出，正使得市場(chǎng)普遍預(yù)期央行將進(jìn)一步加大資金回收力度，央票發(fā)行利率也將持續(xù)抬高。而此次3月期央票利率的走平，無(wú)疑在很大程度上出乎市場(chǎng)預(yù)期。分析人士表示，在前半周“疾風(fēng)驟雨”般的嚴(yán)厲調(diào)控之后，央行14日對(duì)市場(chǎng)進(jìn)行適度安撫，從某種程度上也在情理之中。不過(guò)，盡管如此，在央票利率已經(jīng)上行的背景下，未來(lái)幾周仍不能排除央票發(fā)行利率繼續(xù)走高的可能。

　　來(lái)自WIND的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，本周公開(kāi)市場(chǎng)到期資金量為2080億元，周二、周四合計(jì)回籠3100億元，扣除2080億元的到期資金，本周央行共實(shí)現(xiàn)資金凈回籠1020億元。至此，央行在公開(kāi)市場(chǎng)操作中已連續(xù)第14周凈回籠，并且在2010年的前兩周呈現(xiàn)出回籠力度顯著加大的特征。

　　未來(lái)或仍適度回收資金

　　對(duì)于本周以來(lái)央行在貨幣調(diào)控方面所顯示出的新動(dòng)向，分析人士表示，雖然在準(zhǔn)備金率上調(diào)之后，有關(guān)于央行任何影響資金面的動(dòng)作都已經(jīng)毫無(wú)疑問(wèn)地成為市場(chǎng)焦點(diǎn)，然而央行本意并不在于強(qiáng)力拉緊市場(chǎng)的資金面，前期所有資金緊縮的手段，其形式意義要更大于實(shí)質(zhì)意義。

　　來(lái)自市場(chǎng)的消息顯示，1月上旬商業(yè)銀行信貸投放正出現(xiàn)類似1年前的“大干快上”的狀況。這與2010年央行工作會(huì)議所定下的“緊信貸、寬貨幣”基調(diào)無(wú)疑是背道而馳。考慮到可能貫穿2010年全年的通脹壓力以及一季度超過(guò)1.9萬(wàn)億元的到期資金，未來(lái)央行加大資金回收力度仍是立足于現(xiàn)實(shí)狀況的選擇。而事實(shí)上，本周大規(guī)模的公開(kāi)市場(chǎng)操作加上央行通過(guò)上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，一周內(nèi)所能回收的流動(dòng)性也只在4000億元左右水平。

　　另外，從2009年12月勁增的對(duì)外貿(mào)易數(shù)據(jù)分析，從央行的視角判斷，未來(lái)外匯占款的投放預(yù)計(jì)已經(jīng)能在很大程度上滿足實(shí)體經(jīng)濟(jì)的需求。在此背景下，央行從流動(dòng)性總量上進(jìn)行宏觀調(diào)節(jié)，對(duì)貨幣供應(yīng)總量進(jìn)行調(diào)控、引導(dǎo)信貸合理投放，也在情理之中。

　　基于上述分析，我們依舊可以確定的是，為保證實(shí)體經(jīng)濟(jì)回暖的持續(xù)，未來(lái)央行仍會(huì)從全局上保障流動(dòng)性的充足。(王輝 )