2月份各項數(shù)據(jù)顯示,經(jīng)濟(jì)增長勢頭強(qiáng)勁,但“過熱”言之尚早；CPI同比漲幅較快，但3月份CPI漲幅可能回落。未來存款準(zhǔn)備金率或?qū)⒃俣壬险{(diào)，而何時加息還需觀察通脹的進(jìn)一步走勢。

　　增長向好未見過熱

　　2月份數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)月通脹率快速上升，同時，“三駕馬車”增速仍然較快，考慮到基數(shù)低的因素，目前宏觀經(jīng)濟(jì)還難言“過熱”。

　　分析人士認(rèn)為，2月份CPI較快上漲主要是由于季節(jié)和結(jié)構(gòu)性因素所引起的。隨著春天的到來，季節(jié)的好轉(zhuǎn)，這些季節(jié)性因素的影響會逐漸消失，估計3月份CPI的同比漲幅很有可能會有所回落。

　　國家統(tǒng)計局新聞發(fā)言人盛來運(yùn)11日在新聞發(fā)布會上表示，2月份CPI上漲2.7%，其中主要是由食品價格上漲和居住類價格上漲帶動的。食品類價格在2月份上漲了6.2%，對2月份CPI推高了2.01個百分點(diǎn)。居住類價格2月份上漲3%，影響CPI0.45個點(diǎn)，兩項合計推高CPI2.46個百分點(diǎn)。今年2月份由于春節(jié)因素以及全國大部分地區(qū)遭遇了雨雪天氣，一些食品的生產(chǎn)，尤其是蔬菜、水果的生產(chǎn)供求關(guān)系波動非常大。鮮菜價格2月份同比上漲25.5%，鮮果價格上升了19%，這兩項價格對CPI的影響占將近1個百分點(diǎn)。

　　盛來運(yùn)表示，今年的價格變動充滿了復(fù)雜性。一方面，存在著價格上漲的壓力，但另一方面，也存在著影響價格下行的因素，例如主要的農(nóng)產(chǎn)品供給比較充足，而且也建立了收儲制度和市場調(diào)節(jié)機(jī)制，這樣農(nóng)產(chǎn)品的價格波動會受到一些抑制。另外，現(xiàn)在大多數(shù)的工業(yè)品是供過于求，總體的供求關(guān)系沒有發(fā)生變化。

　　興業(yè)銀行資金運(yùn)營中心資深經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委表示，今年2月份CPI環(huán)比并不高，無論是食品、還是非食品，其環(huán)比顯著低于1995-2009年春節(jié)所在月份的平均環(huán)比，同時在產(chǎn)能過剩背景下，上游價格對下游CPI傳導(dǎo)性差。如果年內(nèi)無突發(fā)性“新漲價因素”出現(xiàn)，則CPI實現(xiàn)維持3%以內(nèi)的目標(biāo)無憂。

　　中金公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家哈繼銘認(rèn)為，由于春節(jié)后包括豬肉和蔬菜在內(nèi)的食品價格已經(jīng)出現(xiàn)明顯回落，預(yù)計3月份CPI環(huán)比將略有回落。

　　數(shù)據(jù)顯示，1-2月，經(jīng)濟(jì)增長勢頭較為強(qiáng)勁，“三駕馬車”對目前經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)更趨于協(xié)調(diào)。

　　盛來運(yùn)表示，1-2月份工業(yè)生產(chǎn)增長了20.7%，是近年來比較高的月度數(shù)據(jù)。但去年的1-2月份工業(yè)增加值增長速度是3.8%，是全年最低點(diǎn)，由于去年基數(shù)比較低，一定程度上推高了今年頭兩個月的增長速度。如果扣除這種翹尾的結(jié)構(gòu)性因素影響，工業(yè)增速仍然還是比較正常的，沒有過熱跡象。

　　他還表示，投資增速在高位有些回落，但還是一個比較快的速度。消費(fèi)是17.9%，穩(wěn)中趨快。進(jìn)出口在繼續(xù)回升，無論出口或者進(jìn)口都是大幅度增加，貿(mào)易的逆差在大幅度下降。目前還看不出過熱的跡象。

　　哈繼銘認(rèn)為，數(shù)據(jù)顯示1-2月私人部門投資加快，主要是房地產(chǎn)開發(fā)投資增速加快到31.1%以及消費(fèi)保持強(qiáng)勁，兩者共同反映了中國內(nèi)生增長動力強(qiáng)勁。

　　信貸支持經(jīng)濟(jì)力度不減

　　2月新增人民幣貸款7001億元，較上月大幅回落6899億元。同比來看，今年1、2月份累積新增貸款亦比去年同期少增6000億元(這樣比較可以剔除今、去年春節(jié)在不同月份的影響)，顯示宏觀調(diào)控逐漸生效。

　　交銀金融研究中心認(rèn)為，2月份新增貸款明顯回落有年初效應(yīng)消失、春節(jié)假期因素的影響，但監(jiān)管部門加強(qiáng)窗口指導(dǎo)、銀行主動調(diào)整投放節(jié)奏也是重要原因。當(dāng)月票據(jù)融資減少1744億元，剔除票據(jù)融資后的實質(zhì)性新增貸款8745億元，比去年同期多增2915億元。

　　2月份，對公中長期貸款依然是“主力”，當(dāng)月增加5088億元，較上月少增2433億元，占總新增貸款的比重為73%，比重進(jìn)一步上升，顯示信貸對實體經(jīng)濟(jì)的支持力度不減。

　　交銀金融研究中心認(rèn)為，2月份對公短期貸款增加1960億元，盡管較上月少增，但較前幾個月增加較多，表明企業(yè)流動資金貸款需求保持旺盛。在房地產(chǎn)市場觀望氣氛濃厚、住房成交量有所下降的情況下，本月居民戶貸款增加1994億元，較上月少增2508億元，占總新增貸款的比重從上月的32%下降到28%。

　　受貸款增速回落的影響，2月末M2同比增長25.52%，較上月下降0.56個百分點(diǎn)。M1同比增長34.99%，較上月大幅回落3.97個百分點(diǎn)。這主要是受春節(jié)期間企業(yè)活期存款下降較多的影響，屬季節(jié)性因素，并不是說企業(yè)經(jīng)營活力下降。受此影響，當(dāng)月M2、M1之間“倒剪刀差”縮小到9.47。

　　受春節(jié)前企業(yè)集中發(fā)放工資和獎金的影響，當(dāng)月居民戶存款大幅增加15637億元，比上月多增13222億元；而企業(yè)存款大幅減少4092億元，較上月少增10200億元。

　　哈繼銘表示，盡管今年新增貸款總量可能回落至7.5萬億元，但足以支持固定資產(chǎn)投資20%以上的增長。

　　存款準(zhǔn)備金率可能再次上調(diào)

　　2月份CPI的漲幅已經(jīng)超過銀行一年期定期存款利率，11日中國人民銀行行長周小川接受記者采訪時表示，“CPI數(shù)據(jù)在預(yù)期之內(nèi)”。分析人士表示，2月份CPI數(shù)據(jù)不會導(dǎo)致加息提前，宏觀調(diào)控仍將以數(shù)量型手段為主。

　　交銀金融研究中心認(rèn)為，由于3、4月份到期資金量較大(分別為7660億和5430億元)，同時外匯占款可能增加較多，預(yù)計央行將進(jìn)一步加大公開市場回籠力度，1年期央票發(fā)行額也將進(jìn)一步增加，甚至有可能重啟3年期央票。預(yù)計央票參考收益率和正回購利率將維持平穩(wěn)，也不排除小幅上升的可能。未來視流動性狀況和外匯占款情況年內(nèi)準(zhǔn)備金率可能繼續(xù)上調(diào)0.5-1個百分點(diǎn)。利率方面，未來經(jīng)濟(jì)加速增長、物價可能出現(xiàn)一輪較快上漲，進(jìn)入2季度后利率有上調(diào)27-54個基點(diǎn)的可能。

　　摩根士丹利經(jīng)濟(jì)學(xué)家王慶認(rèn)為，存款準(zhǔn)備金率可能馬上再度上調(diào)，而加息最早要到4月份。

　　哈繼銘表示，經(jīng)濟(jì)的內(nèi)生增長動力依然強(qiáng)勁，與此同時通脹較快上升，因此政府將繼續(xù)使用數(shù)量型緊縮手段，如窗口指導(dǎo)銀行貸款，加大央票發(fā)行量，以及上調(diào)法定存款準(zhǔn)備金率(考慮到3月份有7000多億的流動性到期，本月就可能上調(diào))。而內(nèi)生增長動力的強(qiáng)勁也給一些價格性工具的“退出”增加了可能性，但鑒于1-2月經(jīng)濟(jì)活動占全年比重較低，加之春節(jié)因素擾動，可能需要繼續(xù)觀察3月份的數(shù)據(jù)以得出更有確定性的分析。

　　魯政委認(rèn)為，全年最多加息一次，最可能的時間窗口為6-9月份。(記者 任曉)