根據(jù)4月12日公布的金融數(shù)據(jù)，3月份中國新增貸款額為5110億元，大大低于去年同期的1.9萬億元，廣義貨幣供應(yīng)(M2)增速也從2月份的25.5%回落至22.5%。此前發(fā)布的3月份貿(mào)易數(shù)據(jù)則顯示中國6年來首次出現(xiàn)貿(mào)易逆差。盡管如此，4月13日亞洲開發(fā)銀行(亞行)在京發(fā)布的《2010年亞洲發(fā)展展望》報(bào)告仍然預(yù)計(jì)，由于繼續(xù)實(shí)施財(cái)政和貨幣刺激政策，今年中國經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度將加快至9.6%，2011年因政府將收緊擴(kuò)張性政策將放緩至9.1%。與記者連線的幾家外資投行專家也維持今年約10%的GDP增速預(yù)測(cè)不變。鑒于人民幣有效匯率近期基本穩(wěn)定且全球經(jīng)濟(jì)繼續(xù)復(fù)蘇，他們預(yù)計(jì)4月份出口數(shù)據(jù)應(yīng)顯著改善，2010年全年凈出口將對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)產(chǎn)生較小的正拉動(dòng)作用。

　　應(yīng)關(guān)注M2

　　而非信貸增長(zhǎng)亞行的上述報(bào)告指出，在財(cái)政刺激計(jì)劃的支持下，今年中國經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度有望繼續(xù)加快。同時(shí)，由于通脹抬頭、資產(chǎn)價(jià)格高企、國外資本回流，政府對(duì)用于投資的銀行貸款投放將采取更為審慎的態(tài)度，公共投資增長(zhǎng)將有所回落。報(bào)告預(yù)計(jì)2010年全社會(huì)固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)在去年達(dá)到30%后將放緩至25%，投資的高增長(zhǎng)主要是國有銀行投放大量貸款所致。

　　考慮到3月份信貸規(guī)模通常較大，該月新增貸款額的下降似乎意味著流動(dòng)性顯著收緊。不過，野村證券中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家孫明春表示，今年一季度的新增貸款總計(jì)達(dá)到2.6萬億元，顯著高于年初制定的全年7.5萬億元貸款按各季3∶3∶2∶2的比例投放的目標(biāo)，即一季度2.25萬億元。高盛中國宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋宇則表示，信貸數(shù)量控制在更大程度上采取的是季度目標(biāo)，一季度月均8670億元的貸款數(shù)據(jù)比3月當(dāng)月數(shù)據(jù)更能體現(xiàn)真實(shí)的政策立場(chǎng)，流動(dòng)性依然充裕。

　　宋宇還提醒大家應(yīng)關(guān)注廣義貨幣而不是信貸增長(zhǎng)，而其環(huán)比增速仍然保持在接近24%的高位。其理由主要包括：首先，因人民幣貸款規(guī)模是主要的調(diào)控目標(biāo)，且借貸意愿在企業(yè)利潤(rùn)強(qiáng)勁增長(zhǎng)以及實(shí)際利率為負(fù)的情況下越來越強(qiáng)烈，商業(yè)銀行正努力設(shè)法降低其報(bào)告的貸款數(shù)據(jù)。其次，外匯流入和銀行貸款一樣可以增加實(shí)體經(jīng)濟(jì)中的流動(dòng)性。凈出口的絕對(duì)水平，投資者對(duì)利率、匯率和資產(chǎn)價(jià)格的預(yù)期在未來幾個(gè)季度可能會(huì)有明顯變化，外匯流入也因此可能會(huì)對(duì)總體流動(dòng)性產(chǎn)生更重要的影響。而這些變化會(huì)反映到廣義貨幣數(shù)據(jù)中。

　　具體來看，3月份新增貸款基本上由住房抵押貸款等中長(zhǎng)期居民貸款和企業(yè)貸款構(gòu)成，這些貸款的增長(zhǎng)在一定程度上被企業(yè)短期貸款和貼現(xiàn)票據(jù)的下降所抵消。孫明春認(rèn)為這說明私營部門需求被擠出，可能會(huì)導(dǎo)致產(chǎn)能短缺或加劇未來的通脹壓力。實(shí)際上，3月底貼現(xiàn)貸款僅占貸款總額的4.1%，創(chuàng)2007年1月份開始公布此類數(shù)據(jù)以來的最低水平。為了緩解借款受到擠壓的情況，他認(rèn)為政府可能會(huì)在今年后期放松貸款控制。

　　今年出口對(duì)GDP貢獻(xiàn)為正值

　　亞行高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家莊健告訴記者，與2009年一樣，2010年投資、消費(fèi)仍是中國經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿Γ�其�?duì)GDP增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率分別為將近60%和40%。不過，與2009年拖累GDP不同的是，2010年凈出口將有所增長(zhǎng)，對(duì)GDP增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)在1%以下。因工業(yè)化國家的需求短期內(nèi)不可能恢復(fù)到危機(jī)前的水平，亞行認(rèn)為中國經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)急需尋求新的動(dòng)力，包括擴(kuò)大居民消費(fèi)和大力發(fā)展服務(wù)業(yè)。

　　事實(shí)上，3月份中國出口同比增速已從2月份的45.7%降至24.3%，經(jīng)季節(jié)調(diào)整后月環(huán)比折年增幅從56%降至-22.1%；進(jìn)口同比增速則從2月份的44.7%急升至66.0%，經(jīng)季節(jié)調(diào)整后月環(huán)比折年增幅為從53.9%升至168.1%；3月份出現(xiàn)了72億美元的貿(mào)易逆差，為2004年4月以來的首次。

　　孫明春和高盛經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋宇也認(rèn)為，在2010年，消費(fèi)強(qiáng)勁增長(zhǎng)的影響會(huì)變得更加重要，3月份異常強(qiáng)勁的進(jìn)口數(shù)據(jù)正是旺盛的內(nèi)需和進(jìn)口價(jià)格迅速上升的反映。不過，宋宇說，即使考慮到這些因素，3月份高達(dá)三位數(shù)的進(jìn)口月環(huán)比折年增速仍無法持續(xù)。同時(shí)，因3月份出口疲軟可能受到出口企業(yè)在春節(jié)法定假期之后常會(huì)繼續(xù)停產(chǎn)一段時(shí)間的影響，不大可能持續(xù)下去，逆差的出現(xiàn)是暫時(shí)現(xiàn)象。瑞銀集團(tuán)中國經(jīng)濟(jì)研究主管汪濤也預(yù)計(jì)未來幾個(gè)月將重新回到順差。其主要理由如下：中國的貿(mào)易條件將會(huì)隨著大宗商品價(jià)格增速回落、出口價(jià)格開始復(fù)蘇而逐步改善；出口將隨著全球經(jīng)濟(jì)一道繼續(xù)復(fù)蘇，而進(jìn)口增長(zhǎng)將由于國內(nèi)基礎(chǔ)設(shè)施和建設(shè)活動(dòng)的放緩而放緩。

　　全年CPI增幅可控

　　在備受關(guān)注的物價(jià)走勢(shì)方面，考慮到未來兩年國際原油和大宗商品價(jià)格高企，亞行報(bào)告預(yù)計(jì)居民消費(fèi)價(jià)格總水平(CPI)在2010年平均上漲3.6%，2011年平均上漲3.2%。

　　“鑒于產(chǎn)出缺口已經(jīng)合攏，實(shí)體經(jīng)濟(jì)環(huán)比增速仍高于趨勢(shì)水平，除非外部需求顯著放緩，政府需要進(jìn)一步加大調(diào)控力度來防止經(jīng)濟(jì)過熱。而外需最近的發(fā)展持續(xù)好于我們的預(yù)期。我們認(rèn)為政策制定者對(duì)外部需求的預(yù)期依然過于謹(jǐn)慎。對(duì)外需再次大幅下滑的擔(dān)憂和目前依然溫和的CPI增幅意味著盡管近期內(nèi)可能有更多調(diào)控措施出臺(tái)，但力度未必比一季度更大�！彼斡钊缡钦f。記者  袁蓉君