央行報(bào)告的每一個(gè)字都不可小視。

　　5月10日，央行發(fā)布《2010年第一季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》，一段有關(guān)人民幣匯改的文字，被業(yè)內(nèi)專家視為相關(guān)政策改變的重大信號(hào)。這段文字是這樣的：“按照人民幣匯率形成機(jī)制改革的原則，進(jìn)一步完善以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定”。

　　經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，這是時(shí)隔一年后央行再次在貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中重申了人民幣匯改立場(chǎng)。這或許是人民幣再次與美元脫鉤的信號(hào)之一。

　　在2005年，中國(guó)進(jìn)行了一次較大力度的匯率制度改革，人民幣改為盯住一籃子貨幣，并加大了匯率的浮動(dòng)空間。不過(guò)，隨著金融危機(jī)爆發(fā)，這一匯改進(jìn)程暫時(shí)停止，人民幣重新盯住美元。盯住美元的匯率安排雖然保護(hù)了貿(mào)易部門(mén)，但也給國(guó)內(nèi)貨幣政策帶來(lái)較大挑戰(zhàn)。

　　這一表述與《二○○九年第四季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》中的內(nèi)容相比明顯豐富，后者的表述僅僅是“按照主動(dòng)性、可控性和漸進(jìn)性原則，完善人民幣匯率形成機(jī)制，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定”。

　　“這是一個(gè)明顯的信號(hào)，人民幣將退出盯住美元。在不久的將來(lái)，人民幣將回到2005年7月21日匯改的軌道上來(lái)，一是市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)，二是參考一籃子貨幣調(diào)節(jié)�！苯ㄔO(shè)銀行高級(jí)研究員趙慶明預(yù)計(jì)，二季末三季初，將是合適的時(shí)間窗口。

　　報(bào)告同時(shí)指出，一季度，中國(guó)外匯凈流入繼續(xù)呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，外匯儲(chǔ)備繼續(xù)增長(zhǎng)，外匯供過(guò)于求壓力進(jìn)一步加大。第一季度結(jié)售匯順差同比增長(zhǎng)1 1 7 %，2 0 0 9年 同 期 為 下 降73%。3月末，外匯儲(chǔ)備余額2.45萬(wàn)億美元，較2009年末增加479億美元。未來(lái)，雖然主要經(jīng)濟(jì)體重新陷入衰退的可能性不大，但是金融領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)尚未完全消除，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇之路難以一帆風(fēng)順，國(guó)際資本跨境流動(dòng)可能出現(xiàn)較大波動(dòng)。受此影響，未來(lái)一段時(shí)期，中國(guó)國(guó)際收支仍將面對(duì)復(fù)雜的國(guó)際環(huán)境，外匯凈流入趨勢(shì)仍將持續(xù)。

　　央行稱，一季度，針對(duì)外匯凈流入壓力加大的形勢(shì)，外匯管理部門(mén)在13個(gè)省市開(kāi)展了應(yīng)對(duì)和打擊違規(guī)資金流入專項(xiàng)行動(dòng)。下一步，將對(duì)檢查中發(fā)現(xiàn)的違法違規(guī)問(wèn)題進(jìn)行處罰，對(duì)各類異�？缇迟Y金流動(dòng)加大打擊力度，從而對(duì)“熱錢(qián)”流入形成威懾。

　　央行報(bào)告同時(shí)指出，本輪國(guó)際金融危機(jī)后，由于美元低利率政策等原因，美元逐漸成為套利交易中的融資貨幣。僅2009年上半年美元套利交易就達(dá)4000億美元。央行認(rèn)為，美元套利交易的影響更加廣泛。一是美元套利交易投資主體和領(lǐng)域更廣。美元套利交易主要投資于高息貨幣、新興市場(chǎng)、大宗商品市場(chǎng)等三大領(lǐng)域，其主體也多為機(jī)構(gòu)投資者。二是美元套利交易給各國(guó)貨幣政策的制定與實(shí)施帶來(lái)復(fù)雜影響。由于套利資金持續(xù)流入，新興市場(chǎng)國(guó)家貨幣政策的主動(dòng)性和有效性面臨挑戰(zhàn)。三是美元套利交易增大全球通脹壓力。

　　央行認(rèn)為，金融市場(chǎng)上也不斷出現(xiàn)美元套利交易平倉(cāng)、資金回流美國(guó)的現(xiàn)象。未來(lái)美元利率趨勢(shì)、匯率預(yù)期和風(fēng)險(xiǎn)偏好都可能出現(xiàn)方向性變化，美元套利交易前景有較大不確定性。套利交易的發(fā)展及其平倉(cāng)行為可能對(duì)全球經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)運(yùn)行產(chǎn)生重大影響，需密切關(guān)注。