豬價(jià)底部暗蘊(yùn)反彈

　　根據(jù)現(xiàn)行的消費(fèi)價(jià)格統(tǒng)計(jì)調(diào)查方案，我國(guó)CPI統(tǒng)計(jì)共分為八大類產(chǎn)品。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局并未公開(kāi)八大類商品的詳細(xì)權(quán)重，中國(guó)證券報(bào)了解到，八大類產(chǎn)品權(quán)重占比分別約為：食品占比為33%，煙酒及用品為4%，衣著占9%，家庭設(shè)備及維修服務(wù)占6%，醫(yī)療保健個(gè)人用品為10%，交通通訊為10%，娛樂(lè)教育文化用品及服務(wù)占14%，居住類占14%。

　　而食品類、居住類以及娛樂(lè)教育文化類三者，占據(jù)CPI權(quán)重的多半壁江山。尤其是前兩者，當(dāng)前是我國(guó)物價(jià)上漲壓力的最重要因素。以2010年4月CPI為例，食品類價(jià)格同比上漲5.9%，居住價(jià)格同比上漲4.5%，分別為當(dāng)月CPI上漲1.9和0.7個(gè)百分點(diǎn)，合計(jì)貢獻(xiàn)度達(dá)到92.9%。

　　從食品價(jià)格各子項(xiàng)權(quán)重來(lái)看，食品類價(jià)格的各細(xì)項(xiàng)分別為肉禽及其制品、糧食、蔬菜、水產(chǎn)品、鮮果、油脂、調(diào)味品、鮮蛋以及其他。其中肉禽及其制品占CPI比重最大，為6.93%。而豬肉價(jià)格權(quán)重為3.03%，不到肉禽及其制品的一半。

　　與糧食、蔬菜等不少食品價(jià)格已現(xiàn)升勢(shì)相比，目前豬肉價(jià)格仍處于低位，但這不妨礙豬肉價(jià)格成為最具不確定性的價(jià)格變量。

　　一般來(lái)看，生豬價(jià)格漲跌以三年為周期，所占權(quán)重在肉禽及制品中最大，帶動(dòng)力強(qiáng)，而價(jià)格變動(dòng)幅度要明顯大于牛、羊、雞等其他肉禽，其波動(dòng)往往成為食品價(jià)格乃至CPI的領(lǐng)先指標(biāo)。自2008年下半年以來(lái)，豬肉價(jià)格逐步見(jiàn)頂回落。截至今年4月份，更比去年底又回落了20%以上。

　　拐點(diǎn)來(lái)自4月中下旬，在國(guó)家先后兩次啟動(dòng)中央儲(chǔ)備凍豬肉收儲(chǔ)以后，豬肉價(jià)格明顯企穩(wěn)回升。商務(wù)部公布的價(jià)格監(jiān)測(cè)分析顯示，截至5月上旬，國(guó)內(nèi)生豬價(jià)格連續(xù)第四周回升，自4月初啟動(dòng)中央儲(chǔ)備凍豬肉收儲(chǔ)以來(lái)，全國(guó)生豬收購(gòu)價(jià)格每公斤上漲了0.3元，累計(jì)漲幅達(dá)到3.1%。

　　按豬糧比價(jià)、生豬周期等監(jiān)測(cè)指標(biāo)來(lái)看，豬肉價(jià)格的底部很可能已經(jīng)過(guò)去。但專家認(rèn)為，目前難以判斷豬肉價(jià)格的反彈是由于國(guó)家啟動(dòng)收儲(chǔ)政策導(dǎo)致的，還是新一輪豬肉價(jià)格上漲的開(kāi)始。但目前生豬的高存欄量和緩慢下降的豬肉消費(fèi)量食品占比，有助于削弱未來(lái)豬肉價(jià)格反彈對(duì)CPI的影響。

　　國(guó)家發(fā)改委有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，目前進(jìn)入豬肉消費(fèi)淡季，需求量明顯下降，預(yù)計(jì)后期豬肉零售價(jià)格將止跌回升。

　　糧價(jià)小幅走高

　　在食品價(jià)格中，糧價(jià)占CPI權(quán)重為3.07%，僅次于肉禽及其制品，具體包括大米、面粉、糧食制品及其他。

　　產(chǎn)量來(lái)看，今年頻發(fā)的自然災(zāi)害正成為農(nóng)業(yè)穩(wěn)產(chǎn)增產(chǎn)的重大挑戰(zhàn)，尤其是西南旱災(zāi)、北方寒潮等可能直接影響不少農(nóng)產(chǎn)品的產(chǎn)量。從農(nóng)業(yè)生產(chǎn)周期來(lái)看，連續(xù)六年的糧食增產(chǎn)，一方面增加了今年進(jìn)一步增產(chǎn)的難度，另一方面意味著即使小幅減產(chǎn)，今年糧食供需仍然將總體穩(wěn)定。

　　由于國(guó)家儲(chǔ)備糧的調(diào)節(jié)作用，單年度的糧食供給不一定對(duì)當(dāng)年糧食價(jià)格以及居民消費(fèi)價(jià)格產(chǎn)生明顯影響。如2000-2003 年我國(guó)糧食主產(chǎn)區(qū)連續(xù)遭受干旱，導(dǎo)致糧食總產(chǎn)量在這四年間持續(xù)下降，但同期的CPI和糧食價(jià)格基本穩(wěn)定。直至2004年我國(guó)經(jīng)濟(jì)需求呈現(xiàn)過(guò)熱跡象時(shí)，糧食價(jià)格以及其他領(lǐng)域價(jià)格才明顯回升。

　　價(jià)格方面，一季度我國(guó)糧食市場(chǎng)價(jià)格穩(wěn)中有升，原糧收購(gòu)價(jià)格、成品糧零售價(jià)格同比上漲幅度超過(guò)了5%。國(guó)家發(fā)改委上述負(fù)責(zé)人并不認(rèn)為糧價(jià)有失控風(fēng)險(xiǎn)，并表示糧價(jià)的持續(xù)小幅上漲是政府提高最低收購(gòu)價(jià)政策調(diào)控的結(jié)果，全年實(shí)現(xiàn)CPI總水平漲幅在3%左右的調(diào)控目標(biāo)是有基礎(chǔ)的。

　　國(guó)家信息中心首席經(jīng)濟(jì)師范劍平則指出，假如今年物價(jià)上漲3%左右，將有90%是食品價(jià)格拉動(dòng)。我國(guó)大部分產(chǎn)品都處于產(chǎn)能過(guò)剩，只有農(nóng)業(yè)產(chǎn)品是緊平衡或脆弱平衡。從這個(gè)角度講，即使國(guó)家不提高糧食最低收購(gòu)價(jià)格，糧價(jià)仍將因?yàn)槭袌?chǎng)動(dòng)力而上漲。

　　社科院發(fā)布的報(bào)告認(rèn)為，2010年我國(guó)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格總體上漲的可能性相對(duì)較大，農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)價(jià)格總體水平漲幅在4%左右，糧食生產(chǎn)價(jià)格漲幅更是可能超過(guò)5%。“2009年在國(guó)內(nèi)糧食供給相對(duì)充裕、庫(kù)存水平較高以及國(guó)際價(jià)格走低的情況下，糧食價(jià)格呈現(xiàn)上漲態(tài)勢(shì)，這表明中國(guó)糧食價(jià)格形成機(jī)制可能發(fā)生重要變化�！�

　　國(guó)際方面，國(guó)家發(fā)改委上述負(fù)責(zé)人認(rèn)為，世界糧食市場(chǎng)仍保持供大于需的格局，預(yù)計(jì)二季度國(guó)際市場(chǎng)糧價(jià)仍將低位波動(dòng)。但由于全球流動(dòng)性較為充裕，國(guó)際投機(jī)資金投向糧食等前期炒作相對(duì)較弱的大宗初級(jí)產(chǎn)品市場(chǎng)的可能性增大。

　　油價(jià)震蕩

　　按分類劃分看，石油價(jià)格屬于交通通訊類中的車用燃料及零配件細(xì)項(xiàng)，油價(jià)在CPI中的直接占比并不大。但油價(jià)對(duì)大多數(shù)工業(yè)品甚至食品均具有傳導(dǎo)作用。隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)外向度的提高，CPI受輸入性通脹傳導(dǎo)的影響更加明顯，突出反映在石油等大宗商品價(jià)格上。

　　我國(guó)自實(shí)行新的成品油定價(jià)機(jī)制以來(lái)，國(guó)際油價(jià)隨著經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)逐步反彈，期間我國(guó)成品油價(jià)格先后9次調(diào)整，其中6次為上調(diào)，3次為下調(diào)，我國(guó)成品油價(jià)大體保持了與國(guó)際油價(jià)的同步。

　　廣發(fā)證券認(rèn)為，從今年情況看，進(jìn)出口商品指數(shù)對(duì)CPI和PPI的走勢(shì)，具有很強(qiáng)的先導(dǎo)性和帶動(dòng)作用。原油等進(jìn)口原材料的上漲，首先將導(dǎo)致橡膠、塑料、鋼材等中間產(chǎn)品價(jià)格上漲，然后推動(dòng)下游最終消費(fèi)品價(jià)格提升。原油價(jià)格變動(dòng)對(duì)CPI影響有一定滯后期，一般為9個(gè)月左右。

　　中國(guó)銀監(jiān)會(huì)主席劉明康指出，從大宗商品價(jià)格來(lái)看，中國(guó)、印度等新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體快速增長(zhǎng)會(huì)加大大宗商品的需求，但從絕對(duì)量看，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體仍是大宗商品的主要消耗國(guó)。在發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體緩慢復(fù)蘇的情況下，全球大宗商品并無(wú)持續(xù)上漲的壓力。此外，低碳經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，以及可再生能源、替代技術(shù)的出現(xiàn)，也會(huì)降低對(duì)礦物燃料等大宗商品的要求，在一定程度上抑制大宗商品價(jià)格上漲的預(yù)期。

　　對(duì)于未來(lái)油價(jià)走勢(shì)，不少人士認(rèn)為將維持震蕩和小幅上行，但暴漲暴跌的動(dòng)力均不明顯。招商證券石化行業(yè)分析師裘孝峰認(rèn)為，近期國(guó)際油價(jià)出現(xiàn)一定程度下跌，主要由于3個(gè)原因。第一是歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)可能從希臘蔓延至其他歐元區(qū)國(guó)家的擔(dān)憂，導(dǎo)致所有風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)出現(xiàn)快速的下跌；第二美國(guó)最近幾周的原油庫(kù)存和整體商業(yè)庫(kù)存都出現(xiàn)連續(xù)幾周的上升，引發(fā)對(duì)全球原油供應(yīng)過(guò)剩的擔(dān)憂；第三是對(duì)我國(guó)緊縮政策的擔(dān)憂。但市場(chǎng)對(duì)于較遠(yuǎn)期間的原油價(jià)格走勢(shì)較為樂(lè)觀，認(rèn)為原油價(jià)格將回復(fù)到80美元/桶以上更高的水平。

　　居住類價(jià)格穩(wěn)中有升

　　在我國(guó)的居住類價(jià)格中，主要包括建材及裝修價(jià)格、租房?jī)r(jià)格、住房貸款利率、水電燃?xì)鈨r(jià)格等四部分。最受關(guān)注的購(gòu)房?jī)r(jià)格并未被納入到CPI統(tǒng)計(jì)中，但這不意味著居住類價(jià)格不會(huì)對(duì)今年CPI施壓。

　　從先前我國(guó)物價(jià)經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，房?jī)r(jià)明顯上漲時(shí)CPI往往不會(huì)同步變化，甚至CPI中的居住類價(jià)格也與之背道而馳。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)表明，2005年至2009年，我國(guó)CPI中的居住類價(jià)格分別同比上漲5.4%、4.6%、4.5%、5.5%和-3.6%，其中，漲幅最高的年份分別為2008年和2005年，事實(shí)上，這兩年卻是我國(guó)房?jī)r(jià)上漲壓力較小的年份。

　　漲幅最低的兩年為2009年和2007年，尤其是2009年居住類價(jià)格同比上漲-3.6%，這與房?jī)r(jià)真實(shí)走勢(shì)形成了較大反差。

　　今年4月，全國(guó)70個(gè)大中城市房?jī)r(jià)同比上漲12.8%，漲幅再度沖高。而隨著國(guó)家堅(jiān)決調(diào)控樓市的措施相繼出臺(tái)，未來(lái)一段時(shí)間房?jī)r(jià)漲幅趨緩乃至下跌成為大概率事件。

　　但從歷史上看，房?jī)r(jià)上漲周期的中后期，往往會(huì)帶動(dòng)租房、貸款利率等相關(guān)價(jià)格的上漲，這也是2008年我國(guó)居住類價(jià)格不降反升的重要原因。

　　國(guó)家統(tǒng)計(jì)局每年將對(duì)八大類產(chǎn)品權(quán)重進(jìn)行細(xì)微調(diào)整,從權(quán)重變動(dòng)方向來(lái)看，食品類權(quán)重隨著我國(guó)恩格爾系數(shù)的不斷降低而降低，居住、醫(yī)療以及娛樂(lè)教育等權(quán)重則有升高趨勢(shì)。尤其是居住類價(jià)格，“未來(lái)五年居住價(jià)格權(quán)重有望升至20%”。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局相關(guān)負(fù)責(zé)人告訴中國(guó)證券報(bào)記者。

　　此外，國(guó)家繼續(xù)推動(dòng)資源要素價(jià)格改革，也將使未來(lái)水電燃?xì)鈨r(jià)格存在上漲空間。綜合分析居住價(jià)格四個(gè)細(xì)項(xiàng)，不難看出今年居住類價(jià)格上漲壓力仍然存在。

　　警惕“黑天鵝”事件

　　綜合所述，專家指出，豬肉價(jià)格處于周期底部，但波動(dòng)性和上漲動(dòng)力相當(dāng)明顯。糧價(jià)和居住類價(jià)格今年很可能將保持上漲，但應(yīng)防止對(duì)整個(gè)物價(jià)影響的擴(kuò)大。油價(jià)則更多受宏觀經(jīng)濟(jì)和海外影響，短期內(nèi)上漲的可能性大于回落。盡管當(dāng)前我國(guó)物價(jià)仍處于3%以內(nèi)的合理水平，但未來(lái)其中的一兩個(gè)環(huán)節(jié)發(fā)生“突變”，均可能導(dǎo)致新一輪價(jià)格明顯上漲成為現(xiàn)實(shí)。

　　此外，還應(yīng)警惕局部事件導(dǎo)致物價(jià)調(diào)控全局吃緊的“黑天鵝”事件。如大蒜、果蔬等所占權(quán)重較小的部分食品價(jià)格飆升，鐵礦石等定價(jià)權(quán)較弱的產(chǎn)品價(jià)格上漲，部分行業(yè)工資上漲帶動(dòng)收入和物價(jià)上漲螺旋，醫(yī)療、教育服務(wù)價(jià)格也存在一定上漲壓力。

　　而中金公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家哈繼銘則從另一方面提醒，在關(guān)注通脹預(yù)期壓力的同時(shí)，由于部分國(guó)家債務(wù)危機(jī)的繼續(xù)爆發(fā)，國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)等行業(yè)景氣可能下降，未來(lái)我國(guó)經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)甚至大于通脹風(fēng)險(xiǎn)。而一旦經(jīng)濟(jì)景氣下滑，流通和消費(fèi)價(jià)格自然也將隨之下行。

　　繼4月居民消費(fèi)價(jià)格(CPI)創(chuàng)下近18個(gè)月新高后，我國(guó)價(jià)格上漲的壓力并未稍減，5月份CPI漲幅很有可能突破3%的通脹警戒線，時(shí)隔三年，我國(guó)通脹壓力的“夏季考驗(yàn)”再度出現(xiàn)。

　　2007年，在豬肉價(jià)格的上漲帶動(dòng)下,二季度之后CPI走勢(shì)一路上行。當(dāng)年4月份CPI僅僅同比上漲3.3%，到8月份其漲幅已經(jīng)攀升至6.5%，次年2月CPI漲幅達(dá)到該輪物價(jià)上漲的高峰8.7%。

　　再往前追溯三年，2004年3月CPI漲幅同樣只有3%，但在糧價(jià)上升的帶動(dòng)下，7、8月CPI漲幅分別達(dá)到5.3%，但隨后物價(jià)很快回落至正常水平。

　　從物價(jià)走勢(shì)經(jīng)驗(yàn)以及當(dāng)今情形看，豬肉、糧食、原油以及居住類等四大價(jià)格領(lǐng)域，將成為價(jià)格走勢(shì)的重要敏感環(huán)節(jié)。而其中的一兩個(gè)環(huán)節(jié)發(fā)生“突變”，均可能導(dǎo)致新一輪價(jià)格明顯上漲成為現(xiàn)實(shí)。

　　國(guó)家統(tǒng)計(jì)局新聞發(fā)言人盛來(lái)運(yùn)坦承，未來(lái)幾個(gè)月物價(jià)上漲壓力仍然會(huì)比較大。但他同時(shí)強(qiáng)調(diào)，今年下半年物價(jià)走勢(shì)可能是前高后低。