“滬深300指數(shù)是魔鬼�！边@句話2007年在基金圈內(nèi)頗有名氣。當時，在市場整體向好和股指期貨推出預期的雙重刺激之下，絕大部分基金經(jīng)理在滬深300指數(shù)面前俯首稱臣。

　　2010年將成為中國股指期貨元年基本板上釘釘，滬深300指數(shù)會不會“魔鬼歸來”這一話題足以引發(fā)市場的無限聯(lián)想。目前，掛鉤該指數(shù)的基金已經(jīng)提前“預熱”。不過，業(yè)界對于股指期貨是否會刺激相關(guān)指數(shù)走強還沒有比較一致的意見，樂觀者預期風格轉(zhuǎn)換的加速有望帶動滬深300指數(shù)的表現(xiàn)，謹慎者則認為股指期貨推出本身并不足以引發(fā)該指數(shù)走出獨立行情。

　　“魔鬼指數(shù)”重現(xiàn)江湖？

　　基于2007年美好的記憶，投資者對于股指期貨給滬深300指數(shù)的正面影響的反應非常敏感。某基金公司的一項調(diào)查顯示，在股指期貨獲批之后，八成投資者認為大盤股將不會跑輸中小盤股，更有超半數(shù)的人看好滬深300指數(shù)基金。

　　不少機構(gòu)也表示看好股指期貨和融資融券推出前后其交易標的指數(shù)的表現(xiàn)。博時基金認為，作為融資融券和股指期貨重要標的的大藍籌股將成為市場上的稀缺資源。這一批大盤藍籌股，可能會被市場提前完成“搶籌”。

　　“為了研究股指期貨推出對于交易標的指數(shù)的影響，我們研究了美國、德國、日本等國家和地區(qū)的數(shù)據(jù)。”南方滬深300、深成ETF及聯(lián)接基金基金經(jīng)理潘海寧向記者表示，“結(jié)果發(fā)現(xiàn)股指期貨推出前后的確使得現(xiàn)貨指數(shù)(大盤股指數(shù))相對表現(xiàn)超越中小盤指數(shù)還是大概率的事件。”

　　數(shù)據(jù)顯示，股指期貨推出前后交易標的指數(shù)均出現(xiàn)相對小盤指數(shù)下跌的情況只有在1982年的美國發(fā)生過，除此之外德國、日本、韓國和印度均以上升為主，僅1990年德國D A X 30股指期貨推出之前出現(xiàn)下跌，但推出之后有所上漲。

　　對于指數(shù)基金這一類投資品種來說，股指期貨還有著另外一重含義。普通指數(shù)基金或ETF基金的投資目的是追求跟蹤誤差的最小化，但由于基金本身的費用、交易沖擊成本、大額申贖等因素，會使得指數(shù)基金無法跟上指數(shù)的漲幅，這就需要基金管理人去尋找額外收益來彌補這部分的差額。

　　“目前A股指數(shù)基金只有通過日內(nèi)擇時交易、成分股分紅、成分股調(diào)整等來彌補差額，而根據(jù)國際經(jīng)驗，指數(shù)基金很大一部分額外收益來自于融券的收入。”

　　據(jù)潘海寧介紹，這是因為指數(shù)基金平日的股票倉位一直較高(超過90%)，這就使得指數(shù)基金可以將部分“閑置”的股票倉位用于融券，獲取額外的正收益。實際上，與潘海寧持同樣觀點的基金人士并不在少數(shù)，不少市場人士預期股指期貨將進一步提升指數(shù)基金的投資價值。

　　股指期貨對指基影響有限

　　相比于基金公司的熱情高漲而言，第三方研究機構(gòu)的看法則顯得客觀很多。

　　銀河證券基金研究總監(jiān)王群航在接受采訪時表示，“指數(shù)通過成分股的股價來體現(xiàn)，其背后是上市公司業(yè)績的提升，光考慮股指期貨因素的話，只是在短期內(nèi)可能會有正面的影響�！�

　　他進一步指出，“交易標的指數(shù)不可能單純因為股指期貨的緣故而有所提升，因為股指期貨主要是對短期供求關(guān)系有所改變，但其對成分股公司的基本面沒有實質(zhì)性的促進。”

　　潘海寧也坦言，雖然看好股指期貨推出前后滬深300指數(shù)的表現(xiàn)，但是盡管股指期貨和融資融券的推出將會成為市場風格切換的催化劑，卻并非決定性的因素�！笆袌鲲L格能否切換還需關(guān)注資金面的變化，包括IPO、再融資的頻度、信貸數(shù)據(jù)等因素�！�

　　“我們依然堅持原先的指數(shù)基金投資策略，即今年做指數(shù)基金要做波段�！蓖跞汉奖硎荆�指數(shù)有很多種，每個指數(shù)反映的是市場的一個面，比如滬深300反映了兩市主要大盤股的走勢，上證50指數(shù)中金融股的權(quán)重占據(jù)四成到五成，而紅利指數(shù)中鋼鐵煤炭的比重相對較高。

　　“投資者在投資指數(shù)基金時應該有自己的判斷，一是判斷大勢，二是判斷板塊輪動的節(jié)奏。”王群航說。好買基金研究中心的研究員曾令華也表示，2010年將呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性行情，對指數(shù)型基金要進行細分投資，意在“把握市場節(jié)奏”。

　　王群航認為，如果二八轉(zhuǎn)換中大盤股這個“二"的部分走強的話，滬深300指數(shù)會是一個好的投資標的，而如果中小盤風格走強，那么中證500指數(shù)可能受益較大。(劉昊)