2010年4月16日，中國(guó)資本市場(chǎng)股指期貨開(kāi)始正式掛牌交易，該金融創(chuàng)新產(chǎn)品的推出意味著引入做空機(jī)制的A股終結(jié)了單邊做多市場(chǎng)，以前只要“捂”股就能賺錢(qián)的散戶，現(xiàn)在該如何操作？4月19日，股指期貨第二個(gè)交易日，滬指暴跌150點(diǎn)。股指期貨時(shí)代真的如有些人所說(shuō)是“散戶的悲劇”嗎？股指期貨之下的投資者該如何定位生存？

　　期指短期內(nèi)增加A股不確定性

　　股指期貨的出爐意味著資本市場(chǎng)已經(jīng)進(jìn)入機(jī)構(gòu)主導(dǎo)階段，股指期貨引入做空機(jī)制后，改變了此前只有做多才能賺錢(qián)的規(guī)律，主力做多現(xiàn)貨市場(chǎng)可以賺錢(qián)，做空期指也可以賺錢(qián)，因此現(xiàn)貨市場(chǎng)走勢(shì)將增加更多不確定性。

　　股指期貨主要有三種交易模式，即套期保值、套利和投機(jī)。第一是利用套期保值對(duì)沖市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)是股指期貨最根本的交易模式之一，投資者可通過(guò)使用股指期貨交易與一定規(guī)模的股票現(xiàn)貨組合進(jìn)行對(duì)沖，從而規(guī)避現(xiàn)貨市場(chǎng)的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)；第二是利用期現(xiàn)套利實(shí)現(xiàn)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利，通過(guò)買(mǎi)入股指期貨標(biāo)的指數(shù)成份股并同時(shí)賣(mài)出股指期貨，或者賣(mài)空股指期貨標(biāo)的指數(shù)成份股并同時(shí)買(mǎi)入股指期貨，來(lái)獲得無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益；第三是投機(jī)，就是利用市場(chǎng)出現(xiàn)的價(jià)差進(jìn)行買(mǎi)賣(mài)從中獲得利潤(rùn)的交易行為。

　　股指期貨的標(biāo)的為滬深300指數(shù)，與股市的波動(dòng)存在著直接關(guān)系，4月19日期指大跌帶動(dòng)滬指暴跌，做空機(jī)制的財(cái)富效應(yīng)充分顯現(xiàn)。這也導(dǎo)致股指期貨對(duì)股市影響帶來(lái)更多不確定性，首先，雙向交易機(jī)制使得主力博弈方式可以有多重選擇；其次，主力資金出于市場(chǎng)博弈和利益最大化的要求，滬深300可能將更多受資金青睞，個(gè)股分化將更加明顯；最后，股指期貨的價(jià)值發(fā)現(xiàn)功能將導(dǎo)致市場(chǎng)的波動(dòng)規(guī)律發(fā)生變化，普通投資者更難把握。

　　散戶順勢(shì)而為還是以靜制動(dòng)？

　　股指期貨時(shí)代，散戶操作難度增加是顯而易見(jiàn)的，但并不意味著沒(méi)有投資機(jī)會(huì)，在主力做多做空導(dǎo)致股指頻繁變動(dòng)的市場(chǎng)，作為散戶的普通投資者該順勢(shì)而為還是以靜制動(dòng)？

　　首先，因?yàn)楣芍钙谪泴?duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)影響加劇，散戶需要緊盯股指期貨行情。分析人士認(rèn)為，如果市場(chǎng)遇上突發(fā)利好或利空，主力資金可能會(huì)先想到股指期貨，建倉(cāng)成本低而且還有桿桿放大效應(yīng)，顯然更易吸引資金，所以未來(lái)股指期貨的盤(pán)中異動(dòng)值得投資者關(guān)注。

　　其次，改變“捂”股就能賺錢(qián)的思維。過(guò)去是單邊做多的市場(chǎng)，當(dāng)主力不斷推高股價(jià)時(shí)，散戶只要“捂”股，就可賺錢(qián)。現(xiàn)在主力機(jī)構(gòu)沒(méi)有必要把股指及股價(jià)推升得很高，也不需要打壓過(guò)深，反而是靠上下窄幅波動(dòng)賺取差價(jià)，這就可能意味著主力不會(huì)一直拉升股指。

　　再次，股指期貨帶來(lái)的是主力博弈方式多樣化，行情上升時(shí)，主力不需要反復(fù)筑底，行情下行時(shí)，散戶也可能看不到主力筑頂出貨，“過(guò)山車(chē)”行情可能頻繁上演，這就意味著散戶跟漲殺跌的風(fēng)險(xiǎn)加劇。

　　最后，選股更應(yīng)該注重價(jià)值趨勢(shì)和技術(shù)趨勢(shì)。雖然主力可以通過(guò)做多或者做空權(quán)重股來(lái)獲利，但是不會(huì)改變整個(gè)市場(chǎng)的趨勢(shì)，市場(chǎng)該牛還是牛，該熊還是熊。一只個(gè)股的走勢(shì)主要受其基本面以及技術(shù)走勢(shì)影響，而其價(jià)值的成長(zhǎng)性和技術(shù)趨勢(shì)仍然是有一定規(guī)律的，如果一個(gè)上市公司在所屬行業(yè)特殊，具有高壟斷性質(zhì)，其價(jià)值是不斷向上的，同時(shí)會(huì)在技術(shù)趨勢(shì)上得到反映。只有趨勢(shì)不改變，都具有投資價(jià)值。面對(duì)大幅波動(dòng)的股指，以靜制動(dòng)或是最好的選擇。

　　投資股指期貨防范風(fēng)險(xiǎn)是首位

　　股指期貨是保證金交易，具有杠桿效應(yīng)，在放大收益的同時(shí)也放大風(fēng)險(xiǎn)。國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所副所長(zhǎng)巴曙松認(rèn)為，股指期貨不是一個(gè)適合散戶過(guò)度參加的市場(chǎng)，風(fēng)險(xiǎn)非常高。

　　據(jù)統(tǒng)計(jì)，期指正式上市前新開(kāi)戶數(shù)約8000戶左右，其中，90%為個(gè)人投資者，且大多數(shù)轉(zhuǎn)自商品期貨市場(chǎng)。由此可見(jiàn)，目前主力機(jī)構(gòu)對(duì)股指期貨仍處于觀望態(tài)勢(shì)，反而是個(gè)人投資者熱情很高，對(duì)于個(gè)人投資者來(lái)說(shuō)，投資股指期貨，做好風(fēng)險(xiǎn)防范是必不可少的。

　　投資股票除非所投資股票退市，資金一般情況下不會(huì)全部虧光，但是投資股指期貨卻存在這種可能。因此，專(zhuān)家認(rèn)為，投資股指期貨，切忌滿倉(cāng)操作。

　　由于股指期貨交易采用保證金交易，具有放大效應(yīng)，如果投資者滿倉(cāng)操作，當(dāng)行情反向變動(dòng)，可能導(dǎo)致可用資金出現(xiàn)負(fù)數(shù)。在行情劇烈波動(dòng)時(shí)，投資者如果在盤(pán)中就會(huì)出現(xiàn)很大的虧損，導(dǎo)致保證金不足，將被要求追加保證金或被強(qiáng)行平倉(cāng)。另外，由于股指期貨交易實(shí)行當(dāng)日無(wú)負(fù)債結(jié)算制度，如果當(dāng)日結(jié)算后，投資者可用資金是負(fù)數(shù)，且不能在規(guī)定時(shí)間內(nèi)補(bǔ)足，那么在第二天上午將會(huì)被部分強(qiáng)行平倉(cāng)或者全部強(qiáng)行平倉(cāng)，影響到第二天的持倉(cāng)盈利情況，甚至可能使投資者無(wú)法繼續(xù)開(kāi)新倉(cāng)參與交易。

　　股指期貨交易必須堅(jiān)持風(fēng)險(xiǎn)控制為先，投資者對(duì)于行情不宜盲目樂(lè)觀，要強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)控制意識(shí)，做到合理控制倉(cāng)位。記者  郭培寬