資本市場(chǎng)的造福神話(huà),讓海普瑞和肝素鈉這樣兩個(gè)陌生的名詞如今炙手可熱。資本市場(chǎng)需要故事,而海普瑞和肝素鈉的故事都非常動(dòng)聽(tīng)。而在機(jī)構(gòu)的一片唱多聲中,海普瑞昨日以148元的申購(gòu)價(jià)粉墨登場(chǎng)。

　　然而記者昨日采訪(fǎng)部分醫(yī)藥行業(yè)和投行人士,卻聽(tīng)到了另外一種聲音:中小板和創(chuàng)業(yè)板的泡沫,讓最高速成長(zhǎng)的海普瑞成功沖頂,但是這種高增長(zhǎng)持續(xù)的可能性極低。甚至有機(jī)構(gòu)擔(dān)心,當(dāng)今中小板的海普瑞,可能就是在2007年主板上市中石油的翻版,或成為刺破新股狂歡泡沫的一根針。

　　148元?jiǎng)?chuàng)下天價(jià)發(fā)行紀(jì)錄

　　在全球心腦血管疾病的發(fā)病和死亡率正逐年增高的今天,作為臨床應(yīng)用最廣泛和最有效的抗凝血、抗血栓藥物之一,肝素類(lèi)藥物市場(chǎng)需求十分強(qiáng)勁。

　　而肝素只能從新鮮的健康生豬的小腸粘膜中提取。而豬肉產(chǎn)量超過(guò)全球60%的中國(guó),迅速成為全球最大的肝素原料提供國(guó)。而因?yàn)橘|(zhì)量問(wèn)題導(dǎo)致的行業(yè)危機(jī),又讓惟一獲得美國(guó)FDA認(rèn)證的海普瑞將這一市場(chǎng)卷入囊中,可謂因禍得福。

　　在過(guò)去的三年,海普瑞主營(yíng)業(yè)務(wù)收入復(fù)合增長(zhǎng)率為173.78%,凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率更是高達(dá)244.53%,這樣的增長(zhǎng)速度,即使在創(chuàng)業(yè)板中也是數(shù)一數(shù)二的。

　　于是乎,148元/股發(fā)行價(jià),讓中小企業(yè)板新股海普瑞創(chuàng)下了“天價(jià)”發(fā)行紀(jì)錄,不僅如此,以發(fā)行后總股本40010萬(wàn)股來(lái)算,公司上市后市值將達(dá)到592億元以上。耐人尋味的是,不少機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為這個(gè)價(jià)格并不貴。

　　高成長(zhǎng)性、持續(xù)性存疑

　　昨日,國(guó)內(nèi)知名的中金公司發(fā)布報(bào)告稱(chēng),以公司148元的發(fā)行價(jià)計(jì)算,公司2010年的市盈率為42倍,低于中小板的醫(yī)藥板塊平均水平48倍,而2011年的市盈率為29倍,低于平均水平37倍。更是低于創(chuàng)業(yè)板制藥公司2010年市盈率59倍,2011年市盈率46倍的水平!

　　如果照此分析,“被低估”的海普瑞上市后還要漲!因?yàn)椤熬G色概念”而被追捧的中小板企業(yè)漢王科技上市后已經(jīng)漲了4倍,打著“健康概念”的海普瑞,就算上市后只漲一倍,其總市值就達(dá)到了1200億元!而目前國(guó)內(nèi)醫(yī)藥行業(yè)上市公司,公認(rèn)的龍頭企業(yè)恒瑞醫(yī)藥市值只有300多億元!

　　低市盈率,高估值,成了海普瑞的悖論,在機(jī)構(gòu)公開(kāi)唱多的背后,不少業(yè)內(nèi)人士私下卻并不樂(lè)觀。

　　一位善于保薦中小企業(yè)的券商投行人士向記者分析,“這都是投行的慣用手法,在企業(yè)成長(zhǎng)最快的時(shí)候包裝上市,把故事講足,獲取高的發(fā)行市盈率,圈到錢(qián)再說(shuō)”。他指出,“不僅僅是海普瑞,還有很多創(chuàng)業(yè)板的企業(yè),估計(jì)到出2010年年報(bào)的時(shí)候,業(yè)績(jī)的高增長(zhǎng)光環(huán)都將褪去,沒(méi)有了高估值的支撐,這些公司的股價(jià)將被腰斬甚至更低”。

　　甚至有機(jī)構(gòu)人士昨日在受訪(fǎng)時(shí)分析,每一輪股市泡沫的崩潰都有標(biāo)志性事件,2007年藍(lán)籌股泡沫的崩潰以中石油上市為標(biāo)志,而這次海普瑞打造的暴富神話(huà),也許就是創(chuàng)業(yè)板和部分中小板新股泡沫崩潰的標(biāo)志。

　　南方日?qǐng)?bào)記者賈肖明

　　-新聞背后

　　海普瑞身后的投行身影

　　海普瑞上市并造就李鋰夫婦中國(guó)新首富神話(huà)時(shí),閃現(xiàn)出一個(gè)國(guó)人熟悉的“身影”:高盛。招股說(shuō)明書(shū)的披露,公司第三大股東為GSPharma,持有公司4500萬(wàn)股,占公司股份的12.5%。GSPharman為GSDirect旗下全資子公司,而GSDirect系GSGroup(下稱(chēng)高盛)的全資子公司。也就是說(shuō),高盛通過(guò)GSDirect,持有GSPharma的全部股權(quán)。

　　2007年9月3日,GSPharma投資491萬(wàn)美元,成為海普瑞的第三大股東,持有海普瑞藥業(yè)1125萬(wàn)股,占有12.5%的股權(quán)。GSPharman對(duì)海普瑞的投資全部來(lái)自其母公司的自有資金。

　　2009年,海普瑞利用2.7億元未分配利潤(rùn)進(jìn)行擴(kuò)股,總股本由原來(lái)的9000萬(wàn)股擴(kuò)至36000萬(wàn)股。GSPharma持有的股份也相應(yīng)擴(kuò)至原來(lái)的4倍,達(dá)到4500萬(wàn)股。以148元發(fā)行價(jià)計(jì)算,GSPharma持有的股份賬面價(jià)值高達(dá)66.6億元,相比當(dāng)初的490萬(wàn)美元投入成本,盈利近百倍。田志明