隨著連續(xù)三批創(chuàng)業(yè)板的推出，機構投資者對其的態(tài)度也逐漸趨暖，而超高的發(fā)行價也讓投資者趨之若鶩，尤其是成長性強、技術壁壘高、商業(yè)模式獨特的上市公司成為投資者追逐的重點。但居高不下市盈率的上市公司不得不面臨一個問題，三個月鎖定期結束后，抱著“打新”獲得超額收益的投資者“落袋為安”，將很有可能造成企業(yè)破發(fā)的風險。

　　從第一批創(chuàng)業(yè)板發(fā)行結果可以發(fā)現(xiàn)，機構投資者中鮮少有公募基金參與其中，而主要參與申購對象為券商投資者，這在“裁判員”和“運動員”一體的情況下，不得不讓人懷疑55倍之高市盈率的價值所在。

　　但值得注意的是，以穩(wěn)健著稱的社�；�金在創(chuàng)業(yè)板“打新”時卻成為排頭兵。在首批創(chuàng)業(yè)板10家公司的新股申購中，社�；�金累計申購金額高達80億元，而同期創(chuàng)業(yè)板凍結的打新資金為7800多億元，社保資金占打新資金比例逾1%。

　　對于這一現(xiàn)象，部分基金經理開始認為，或許暗示著創(chuàng)業(yè)板投資收益將非�？捎^。

　　分析獲批的創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)可以發(fā)現(xiàn)，基金“打新”偏愛大盤股。從第一批的樂普醫(yī)療，到第二批的愛爾眼科、億緯鋰能，以及第三批的華誼兄弟、紅日藥業(yè)，大部分是發(fā)行規(guī)模居前的個股。

　　“除了發(fā)行規(guī)模外，成長性是決定企業(yè)投資價值的關鍵因素�！鄙赉y萬國分析師林瑾說，“從這三批創(chuàng)業(yè)板來看，上市企業(yè)三年平均主營業(yè)務收入增長率達到55%以上，凈利潤復合增長率達到94%，未來三年的盈利預期也達到35%�！�

　　而基金參與度最高的幾只個股絕對是業(yè)績增長的佼佼者。世紀證券對企業(yè)增長速度、增長質量、盈利能力等方面進行測算，篩選出綜合成長優(yōu)勢最強的三家公司，依次為樂普醫(yī)療、紅日藥業(yè)、華誼兄弟。

　　其中，樂普醫(yī)療2008年凈利潤2.01億元，人均凈利潤接近40萬元，這一數(shù)字堪比百度公司，且其從事冠狀動脈介入是與國外產品形成強有力競爭的為數(shù)不多的企業(yè)之一。

　　紅日藥業(yè)每股收益高達1.71元，顯著高于化學制劑行業(yè)和中藥行業(yè)的平均水平，這主要是由于公司主導產品均為國內獨家生產品種，處于市場壟斷地位，并采用了“底價發(fā)貨和代理銷售”的營銷模式，使得主導產品的價格較為穩(wěn)定。

　　此外，世紀證券分析師呂麗華認為，機構還比較關注主營業(yè)務屬于國家產業(yè)政策重點支持領域，符合產業(yè)升級趨勢，技術壁壘高，競爭優(yōu)勢突出，具有可持續(xù)自主研發(fā)創(chuàng)新能力、較強的話語權和定價權，商業(yè)模式獨特，可復制性弱的上市公司。

　　然而成長性再好的上市公司，面臨如此高的市盈率也不排除有破發(fā)的風險。國泰君安分析師翟鵬表示：“雖然他預計創(chuàng)業(yè)板企業(yè)剛上市會高開，但不得不注意的是在三個月鎖定期結束后，機構投資者可能會拋售股票，上市公司面臨破發(fā)的風險�！�

　　“尤其是在三個月鎖定期間，股市如何發(fā)展誰也不能確定，然而機構很無奈，如果不參與創(chuàng)業(yè)板，萬一市場表現(xiàn)很好，則可能損失此方面收益�！绷骤�表示。其中一個值得注意的現(xiàn)象是，此次參與“打新”有一大部分是債券型基金，業(yè)內人士認為，由于2009年債券市場收益空間有限，因此只能通過創(chuàng)業(yè)板及可轉債來尋求超額收益，而真正上市后表現(xiàn)如何，就要看這些機構投資者的去向了。

　　有部分基金經理明確提出，只參與創(chuàng)業(yè)板“打新”，不參與“炒新”。國泰基金基金經理張瑋表示，創(chuàng)業(yè)板是一朵“帶刺的玫瑰”，應該清醒意識到創(chuàng)業(yè)板上市公司存在規(guī)模小抵御風險能力差、業(yè)務模式缺乏持續(xù)經營考驗，以及管理者運營經驗相對不足等問題，這些問題都將使得創(chuàng)業(yè)板的上市公司在上市后面臨業(yè)績較大的波動，甚至是生存危機，一個戰(zhàn)略性的失誤都有可能毀掉整個企業(yè)。

　　此外，另一個問題也值得關注，林瑾指出，此次過會的企業(yè)都是景氣度較高的傳統(tǒng)行業(yè)，目前行業(yè)的盈利預期達到15%至30%，若是行業(yè)整體發(fā)生變化，支撐創(chuàng)業(yè)板高溢價的因素就不存在，風險將大大增加。

　　(桑彤）