房地產(chǎn)調(diào)控的消息還未被市場完全消化吸收，貨幣政策收緊的信號又在上周再度顯現(xiàn)，而“不合時宜”的銀行巨額再融資計劃更是成為壓垮市場的稻草，連續(xù)的深度調(diào)整嚴重打擊了投資者信心，市場預期正處于扭轉(zhuǎn)的臨界點。上周市場除電信行業(yè)出現(xiàn)了1.5%的上漲，其它行業(yè)板塊均出現(xiàn)了下跌，其中消費行業(yè)等近來的“時尚”熱點行業(yè)跌幅領先，而原材料和公用事業(yè)板塊跌幅也位居前位。金融行業(yè)雖然靜態(tài)估值具有相對的安全邊際，但由于受到銀行再融資消息的壓制和市場整體負面情緒中的帶動也下跌了2.62%�？偠�言之，成長性股票不再“成長”，大盤藍籌股無“價值”。

　　由于受到數(shù)據(jù)源的影響，本期倉位測算結(jié)果截至上周三(4月28日)，結(jié)果粗略的表明基金在如此弱勢的市場走勢中，基金情緒基本穩(wěn)定，基金整體倉位仍舊維持在82%左右，較期初升幅不足1%，倉位并沒有出現(xiàn)大的變動。具體而言，股票型基金平均倉位約85%，上升0.7%，偏股型基金倉位約80.3%，上升0.6%，平衡型基金倉位74.6%，上升0.8%。在剔除掉基金股票市值自然波動的影響后，我們沒有發(fā)現(xiàn)基金出現(xiàn)普遍預期中的全面減倉跡象，相反，甚至出現(xiàn)了小幅度的加倉“抄底”跡象。

　　基金公司動作不大，靜待局勢明朗

　　依照慣例，在基金倉位變化不顯著的情況下，我們會特別注意各個基金公司倉位變動所隱含的信號。而根據(jù)中國銀河證券的統(tǒng)計測算模型，本期各個基金公司的倉位變動趨于收斂，且變化幅度非常有限，沒有發(fā)現(xiàn)大中型基金公司平均倉位水平的明顯變動。作為對比，上一期增倉和減倉超過3%的基金公司分別有12家，顯然基金對市場的判斷在市場連續(xù)大幅調(diào)整后，我們相信這是市場在連續(xù)深度調(diào)整后，公募基金的謹慎更多通過時間換取空間，等待各種政策和IPO融資/再融資的影響逐步明朗。

　　目前大型基金公司，嘉實和上投摩根平均倉位最低，在70%左右，南方、博時、泰達宏利和華夏基金倉位也處于較低的水平，在73%至80%左右。而易方達、景順長城、工銀瑞信和大成的平均倉位則相對較高，在85%以上。

　　短期超跌，風格轉(zhuǎn)換也許在下跌中完成

　　近來中小市值股票的狂熱表現(xiàn)令市場對基金能否推動大盤藍籌帶動下的“風格轉(zhuǎn)換”也充滿了預期和爭論。從現(xiàn)在看，房地產(chǎn)市場調(diào)控的地產(chǎn)和銀行的長期影響仍難以確定，此時這兩個權重板塊在大幅下挫后短期風險的釋放不能帶來長期價值的確定�；�金也普遍高倉位狀態(tài)，此時其現(xiàn)金頭寸的壓力也使得基金難以在短期內(nèi)獨自推動風格轉(zhuǎn)換。因此這種風格轉(zhuǎn)換很可能仍處于膠著的狀態(tài)，而一旦大盤藍籌企業(yè)基本面轉(zhuǎn)好的趨勢得以確立，銀行地產(chǎn)行業(yè)的風險也得到充分釋放，大盤藍籌股表現(xiàn)的催化劑才可能被激發(fā)，而基金其時的策略判斷和申贖情況也許會成為其中的關鍵因素。

　　從中長期戰(zhàn)略配置的角度出發(fā)，目前大盤藍籌基金極具吸引力，即使短期內(nèi)收益有限，巨大的安全邊際也會顯著覆蓋風險；從短期投資的角度出發(fā)，在基本面驅(qū)動下，隨著大盤藍籌股票表現(xiàn)的逐步回升，風格轉(zhuǎn)換和大盤藍籌基金的投資機會也將步步臨近。特別考慮到投資的便利性和成本因素，風格明確、側(cè)重于大盤藍籌的指數(shù)型ETF和LOF基金應該是具有突出優(yōu)勢的投資標的。