隨著股指期貨的獲批，后續(xù)一系列的細則逐漸出臺，股指期貨將進入實操階段。其中，最新出臺的股指期貨投資者適當性制度尤為引人關(guān)注。50萬元的“資金門檻”；80分以上的“考試成績”；10個交易日、20筆以上的仿真交易經(jīng)驗；70分以上的綜合評估……經(jīng)過這番篩選，絕大多數(shù)股民都將吃到“閉門羹”。不過，按照證監(jiān)會的說法，股指期貨準備工作還需要持續(xù)近3個月，如果投資者能抓緊時間進行“強化訓練”，股指期貨也并非遙不可及。

　　第一關(guān)：50萬元門檻需跨越

　　按照中國金融期貨交易所1月15日發(fā)布的《股指期貨投資者適當性制度實施辦法(試行)(征求意見稿)》(以下簡稱“《實施辦法》”)和《股指期貨投資者適當性制度操作指引(試行)(征求意見稿)》(以下簡稱“《操作指引》”)，自然人投資者申請開立股指期貨交易編碼時，保證金賬戶可用資金余額不低于人民幣50萬元；保證金賬戶可用資金余額以期貨公司收取的保證金標準作為計算依據(jù)。

　　一般法人投資者申請開立股指期貨交易編碼，凈資產(chǎn)要不低于人民幣100萬元、保證金賬戶可用資金余額不低于人民幣50萬元。法人投資者應提供加蓋公章的最近12個月內(nèi)的資產(chǎn)負債表作為凈資產(chǎn)證明。

　　商報點評：數(shù)據(jù)表明，目前我國股票投資者，賬戶資產(chǎn)在50萬元以下的占到95%-98%。這樣來看，50萬元的資金限制要求恐怕要將眾多散戶拒之門外了。但正所謂“明知山有虎，偏向虎山行”，在50萬元的硬性規(guī)定下，某些“武功高強”的投資者可能會使出“乾坤大挪移”的功夫，以求順利“達標”。不過，是不是只要投資者能籌集到50萬元資金就可以參與股指期貨了呢？不是的。首先，參與股指期貨的錢必須是投資者的自有資產(chǎn)，沒有使用時間的限制，沒有高額的利息，也沒有盈虧數(shù)額的要求；另外，投資者不能把所有的資產(chǎn)都拿去參與股指期貨，期貨市場的杠桿機制決定了它的高風險性，萬一投資者“學藝不精”，與市場方向做反，將血本無歸。

　　另外，按照中金所本周二發(fā)布的交易規(guī)則征求意見稿，股指期貨的最低交易保證金將從原來的10%調(diào)高至12%。而目前國內(nèi)各期貨公司所要求的保證金比例一般會在交易所最低交易保證金的基礎上再上浮幾個百分點。如果按期貨公司上浮保證金5%、近月滬深300仿真合約3600點左右的報價來計算，投資者購買一手滬深300股指期貨合約需要資金18.36萬元。如果投資者保證金賬戶中只有20萬元也參與股指期貨，短期的波動有可能使投資者爆倉，股指期貨強行平倉制度將會直接把投資者的浮虧變成實際虧損，投資者將再無翻身的可能。

　　商報視點：資金方面無法達標的投資者也不必灰心，不妨利用股指期貨的“價格發(fā)現(xiàn)”功能，積極完善手中股票或基金的配置策略，爭取早日完成資本的原始積累。

　　第二關(guān)：知識測試80分及格

　　《實施辦法》要求，股指期貨自然人投資者和法人投資者的相關(guān)業(yè)務人員都要具備股指期貨基礎知識，并通過相關(guān)測試。

　　中金所《操作指引》規(guī)定，期貨公司應測試投資者是否具備參與股指期貨交易必備的知識水平。并強調(diào)：期貨公司不得為評分低于80分的投資者申請開立股指期貨交易編碼。

　　自然人投資者及一般法人投資者的指定下單人、結(jié)算單確認人、資金調(diào)撥人等應當參加測試，不得由他人替代。測試完成后，開戶知識測試人員對試卷進行評分。負責測試的開戶人員和投資者應當在測試試卷上簽字。

　　期貨公司應加強對投資者的培訓和指導，并在開戶前對投資者進行股指期貨基礎知識測試。對于未能通過測試的投資者，期貨公司可以在繼續(xù)培訓后再組織其參加測試。

　　商報點評：“想投資、先考試”，這個做法看起來很新鮮。對于二三十歲的青壯年來說，這一關(guān)的“升學率”不會太低，不過，一些四五十歲的老股民、老期民的成績恐怕不會太理想。一位50多歲的老股民表示擔憂，“像我這個年紀，要去背一些具體的概念、細則很困難，只能做些經(jīng)驗性的判斷，而且這個測試80分才算合格，不知道能不能通過”。

　　不過，中金所有關(guān)負責人對記者表示，“投資者不用把知識測試想象得太難，試題內(nèi)容非常簡單，不會過于刁鉆，安排知識測驗的目的不是為了把投資者考出去，而是讓投資者了解簡單規(guī)則”。

　　其實，就像考駕照之前要先考交規(guī)一樣，投資者是否具備股指期貨基本知識也可以通過考試來檢測。事實上，無論在股市、期市、外匯等市場，都可以用考試的方式為投資者普及最基本的市場常識和投資知識。投資者不了解交易規(guī)則、導致虧本的教訓不勝枚舉。例如投資權(quán)證，不少權(quán)證投資者買入前并不知道權(quán)證是怎樣回事，買入后一直持有，等到權(quán)證最后一個交易日成了一張廢紙，還不知道賠錢原因。而股指期貨是個高風險的市場，沒有機會讓投資者先實踐、再慢慢總結(jié)經(jīng)驗，盲目入市的結(jié)果很可能會造成巨額虧損。

　　商報視點：開通股指期貨賬戶前，投資者先進行知識測試是必要的，也是必須的。即使首次測試沒通過也不要緊，投資者還有“補考”的機會。而且，現(xiàn)在幾乎所有的期貨公司、證券公司都會舉辦定時培訓，“包教包會”的服務態(tài)度頗令人欽佩。只要投資者肯踏實學習，闖過第二關(guān)并不困難。

　　第三關(guān)：一定程度的實戰(zhàn)經(jīng)驗

　　中金所要求，股指期貨自然人投資者和一般法人投資者必須有一定程度的仿真交易或商品期貨交易經(jīng)歷：具有至少10個交易日、20筆以上的股指期貨仿真交易成交記錄，或者最近3年內(nèi)具有10筆以上商品期貨交易成交記錄。

　　其中，投資者股指期貨仿真交易經(jīng)歷是指以該投資者身份參與股指期貨仿真交易，且至前一交易日日終具有至少10個交易日、20筆以上的成交記錄。期貨公司從交易所查詢投資者仿真交易數(shù)據(jù)，并根據(jù)查詢結(jié)果對客戶的仿真交易經(jīng)歷進行認定。

　　投資者商品期貨交易經(jīng)歷應當以加蓋相關(guān)期貨公司結(jié)算專用章的最近3年內(nèi)商品期貨交易結(jié)算單作為證明，且具有至少10筆以上的成交記錄。

　　另外，投資者不得存在嚴重不良誠信記錄；不存在法律、行政法規(guī)、規(guī)章和交易所業(yè)務規(guī)則禁止或者限制從事股指期貨交易的情形。

　　商報點評：如果說第二關(guān)的知識測試處于理論培訓階段，那么仿真交易和商品期貨交易經(jīng)歷就已經(jīng)進入了實際操作階段。

　　進入股指期貨市場的投資者有很大一部分是股民，而期貨市場的交易方式與股票市場有很大不同，如果投資者不親身體驗就盲目進入，有可能遭受重大損失。中金所方面曾表示，希望投資者可以通過商品期貨、仿真交易經(jīng)歷熟悉股指期貨的交易方式。

　　事實上，市場是千變?nèi)f化的，政策變動、結(jié)構(gòu)性調(diào)整、突發(fā)事件等變數(shù)不可避免。即便是在股市、期市沉浮數(shù)年、身經(jīng)百戰(zhàn)的投資者也可能“打眼”或者操作失誤，因此，股指期貨投資者即使在開戶時達到了上述交易經(jīng)歷的硬性要求，也不意味著在今后的交易中不會出現(xiàn)風險，更何況這些衡量標準也只是原則性規(guī)定，并不絕對代表投資者的實際投資經(jīng)驗。

　　商報視點：知識和經(jīng)驗是兩個不同的概念，有的投資者可能在知識測試時分值很高，但操作起來卻缺乏經(jīng)驗。距離股指期貨正式“亮相”還有兩到三個月的時間，已經(jīng)有不少聰明的投資者開始未雨綢繆，介入商品期貨或仿真交易。在股市起伏不定、貨幣政策可能出現(xiàn)微調(diào)時，投資者不妨選取一到兩個基本面較好的大宗商品“練練手”，獲取更多實戰(zhàn)經(jīng)驗。

　　第四關(guān)：綜合評估70分以上

　　中金所規(guī)定，期貨公司除按上述三大硬性標準對投資者進行審核外，還應當按照交易所制定的投資者適當性制度操作指引，對投資者的基本情況、財務狀況、誠信狀況和相關(guān)投資經(jīng)歷等進行綜合評估，不得為綜合評估低于規(guī)定標準的投資者申請開立股指期貨交易編碼。

　　據(jù)了解，綜合評估滿分為100分，其中基本情況、相關(guān)投資經(jīng)歷、財務狀況、誠信狀況的分值上限分別為15分、20分、50分、15分。期貨公司不得為綜合評估得分在70分以下的投資者申請開立股指期貨交易編碼。投資者需對綜合評估各項標準提供證明材料，未能提供證明材料的項目評分為零。

　　基本情況評估包括投資者年齡與學歷兩個方面，投資者需提供本人身份證原件；學歷或者學位證明——應當為畢業(yè)證書或者學位證書等。

　　投資經(jīng)歷評估包括：商品期貨交易經(jīng)歷與證券交易經(jīng)歷兩個方面，投資者應當提供近期加蓋相關(guān)期貨公司結(jié)算專用章的商品期貨交易結(jié)算單，作為商品期貨交易經(jīng)歷證明；并提供近期加蓋相關(guān)證券營業(yè)部專用章的股票對賬單作為證券交易經(jīng)歷證明。

　　財務狀況評估包括：投資者本人的金融類資產(chǎn)或者年收入等方面。投資者金融類資產(chǎn)包括銀行存款、股票、基金、期貨權(quán)益及債券、黃金、理財產(chǎn)品(計劃)等資產(chǎn)；年收入證明應當為稅務機關(guān)出具的收入納稅證明、銀行出具的工資流水單或者其他收入證明。

　　此外，投資者可提供近兩個月內(nèi)出具的個人信用報告作為誠信狀況證明。期貨公司應當根據(jù)中國期貨業(yè)協(xié)會的投資者信用風險信息數(shù)據(jù)庫信息，對投資者的誠信記錄情況進行全面考察。存在嚴重不良誠信記錄的投資者，期貨公司不可為其申請開立股指期貨交易編碼。

　　商報點評：綜合評估是適當性制度中最復雜，也最繁瑣的一項測評。投資者需要提供的證明、單據(jù)非常多。中金所有關(guān)負責人表示，投資者不用提供《操作細則》中提到的所有單據(jù)，但證明越細致，對獲得高分越有利。

　　近幾年，隨著人們法律意識的增強，很多投資者對財務狀況證明持保守態(tài)度。據(jù)了解，在此前開展適當性制度試點的期貨公司中，幾乎所有參加試點的投資者都不愿意暴露自己的財富情況，包括其本人或家庭成員的收入、因交割單或結(jié)算單而公布的資產(chǎn)情況、因開具征信證明而暴露的銀行賬戶情況等，雖然他們最后都予以配合，但增加了開戶的難度和工作量。對此，中金所表示，期貨公司應建立客戶資料檔案，除依法接受調(diào)查和檢查外，應當為客戶保密。

　　商報視點：雖然相對于股票開戶而言，股指期貨的開戶過程相對繁瑣，但是確實是充分考慮了股指期貨的風險性。值得注意的是，在進行綜合評估時，投資者財務狀況得分的占比最高，達到了50分，因此，建議投資者盡量多攜帶此類相關(guān)證明，如存折、納稅證明、工資單、基金、債券、理財產(chǎn)品等單據(jù)，做到有備無患。(孟凡霞)