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    葉檀:容忍股市泡沫 不容忍房地產(chǎn)泡沫
2010年05月28日 08:07 來源:每日經(jīng)濟新聞 參與互動(0)  【字體:↑大 ↓小

  央行釋放流動性,與房地產(chǎn)市場收緊土地增值稅,說明決策層可以容忍股市泡沫,但不能容忍房地產(chǎn)泡沫。

  由于目前銀行體系資金緊張,回購利率飆升,本周資金凈投放量或將達到1450億元。如果再加上國庫現(xiàn)金管理所投放的資金量,總額將達到1850億元,創(chuàng)下4月以來的天量。至此,5月實現(xiàn)凈投放基本已成現(xiàn)實。這與此前緊縮政策大相徑庭。此前13周,除一周凈投放外,其余12周保持資金凈回籠。13周內(nèi)央行累計凈回籠資金1.02萬億元,并且上調存款準備金率回籠資金近3000億元。

  就在各方對于房地產(chǎn)調控迷惑之際,又一項新政出臺。5月26日,國家稅務總局日發(fā)布 《關于土地增值稅清算有關問題的通知》,明確土地增值稅清算過程中若干計稅問題。這是對新“國十條”和各地細則加大土地增值稅清算力度的細化。爭議頗大的房產(chǎn)稅未出,土地增值稅收緊,房地產(chǎn)調控政策在往貨幣緊縮之路上飛奔。

  不能不容忍股市泡沫,高科技企業(yè)需要,銀行需要,如果股市緊縮,中國實體經(jīng)濟將隨之下行。但另一方面,為了中國經(jīng)濟結構調整,又不能放松房地產(chǎn)調控。從目前形勢來看,刺破房地產(chǎn)泡沫的方針不會變,變的是調控方式!皣畻l”的核心條款是提高房地產(chǎn)融資成本、降低房地產(chǎn)金融杠桿。而此次細化土地增值稅,相當于變相向房地產(chǎn)企業(yè)加息?紤]到房地產(chǎn)企業(yè)融資越來越難,目前房地產(chǎn)企業(yè)的現(xiàn)金流將遭遇極大考驗,今年會有一波房地產(chǎn)企業(yè)洗牌潮。

  政策能夠一箭雙雕地做空樓市做多股市嗎?有一定難度。在激勵機制不改變的情況下,資產(chǎn)泡沫不可能只流向特定市場,而不流向另一個市場。

  土地增值稅是利器。土地增值稅并非新政,2005年強調征收土地增值稅,引起房產(chǎn)股暴跌。按照國家稅務總局新近發(fā)布的《通知》,如果嚴格執(zhí)行土地增值稅清算政策,因囤地或捂盤而獲得的額外收益,最高可征收60%的土地增值稅,加上囤地或捂盤的資金成本和機會成本,將可能會使開發(fā)商囤地陷入無利可圖的境地。問題在于,土地增值稅的征收從來都是松緊帶,預征不易。

  市場反應正是如此,對房地產(chǎn)新政明顯審美疲勞。由于貨幣流動性增加,股指再次顯示出企穩(wěn)跡象。5月27日收盤,滬指報2655.92點,上漲30.13點,漲幅1.15%,成交985億元;深成指報10543.33點,上漲181.64點,漲幅1.75%,成交784.16億元。除了稀有金屬、中字頭大盤股、金融保險等板塊之外,幾只地產(chǎn)股同樣有資金凈流入的跡象。央行放松流動性幫助了地產(chǎn)股,并非無心插柳柳成蔭,而是必然趨勢。

  只有一種情況能夠做到只打房地產(chǎn)不打證券:單獨提高房地產(chǎn)的交易成本,市盈率控制在一個特殊的水準之下,做實上市公司的業(yè)績,嚴格要求執(zhí)行分紅政策。這就意味著,中字號上市公司的投資價值較高,而房地產(chǎn)市場泡沫較大。問題是,目前房地產(chǎn)與金融、建筑等板塊市盈率如難兄難弟,上市公司的誠信與吝嗇并不比房地產(chǎn)企業(yè)更好,憑什么資金只進入證券市場而不進入樓市?唯一的可能性就是政策單獨對房地產(chǎn)施壓,降低房地產(chǎn)上市公司的盈利,從而變相提高市盈率。

  房地產(chǎn)市場將發(fā)生極大變革,這一變革并不意味著房地產(chǎn)泡沫的消失,而意味著開發(fā)商的更新?lián)Q代。

  政策對房地產(chǎn)市場資金的收縮前所未有。從土地款到銷售回款都有嚴格限制:今年3月,國土資源部下發(fā)《關于加強房地產(chǎn)用地供應和監(jiān)管有關問題的通知》,嚴格規(guī)范土地出讓底價,土地出讓最低價不得低于出讓地塊所在地級別基準地價的70%,競買保證金不得低于出讓最低價的20%。土地出讓成交后,開發(fā)商必須在10個工作日內(nèi)簽訂出讓合同,合同簽訂后1個月內(nèi)必須繳納出讓價款50%的首付款,余款要按合同約定及時繳納,最遲付款時間不得超過一年等。一旦從嚴征收土地增值稅,可以預料,一半以上開發(fā)商會在三季度出現(xiàn)資金緊張局面。

  結局是什么?房地產(chǎn)泡沫下降了嗎?不是。而是所有有能量的、能夠通過母公司拿到低息貸款、能夠搭上房地產(chǎn)信托快車的房產(chǎn)商有福了。他們會成為最大的贏家。

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【編輯:李瑾】
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直隸巴人的原貼:
我國實施高溫補貼政策已有年頭了,但是多地標準已數(shù)年未漲,高溫津貼落實遭遇尷尬。
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