創(chuàng)業(yè)板過(guò)高的市盈率能維持多久？合理性何在？這成了業(yè)界近期爭(zhēng)論的焦點(diǎn)。昨日，在清科集團(tuán)主辦的第九屆中國(guó)創(chuàng)業(yè)投資暨私募股權(quán)投資年度論壇上，中信產(chǎn)業(yè)基金董事長(zhǎng)劉樂(lè)飛認(rèn)為，目前創(chuàng)業(yè)板近100倍市盈率的泡沫不可持續(xù)，但短期看，百倍左右的創(chuàng)業(yè)板市盈率很可能持續(xù)兩三年。

　　劉樂(lè)飛在論壇上表示，隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，GDP會(huì)有比較好的表現(xiàn)，而隨著較寬松貨幣政策的繼續(xù)推行，大量貨幣資金在尋找出路，其一是地產(chǎn)，上海、北京這些地方的房?jī)r(jià)還會(huì)居高不下，許多沒(méi)有漲的地方可能會(huì)補(bǔ)漲；其二就是股票市場(chǎng)，流動(dòng)性較大，導(dǎo)致股市泡沫還會(huì)持續(xù)兩三年。

　　到底創(chuàng)業(yè)板市盈率為什么這么高？“現(xiàn)在創(chuàng)業(yè)板這些股票有的可以上中小板，有的甚至可以上主板，但是現(xiàn)在定位不清晰。第二，我們采用的審批制壓抑了很多上市資源。我們上市公司總體來(lái)說(shuō)是1700多家，美國(guó)僅主板和納斯達(dá)克就6000多家。創(chuàng)業(yè)板市盈率奇高還有一個(gè)原因，因?yàn)槲覀兊攘?0年，目前出來(lái)的卻只有28家，投資者稍微發(fā)一下瘋也是可以理解的，長(zhǎng)期來(lái)說(shuō)應(yīng)該會(huì)有一個(gè)合理的評(píng)價(jià)。”東方富海投資管理公司董事長(zhǎng)陳瑋如此認(rèn)為。

　　對(duì)此，清科集團(tuán)創(chuàng)始人兼總裁倪正東表示，創(chuàng)業(yè)板高市盈率，將增加VC/PE對(duì)未上市公司的投資的壓力，投資者和企業(yè)家都需理性對(duì)待私募融資的定價(jià)問(wèn)題，抬高行業(yè)的投資成本，對(duì)整個(gè)投資行業(yè)和企業(yè)發(fā)展都不利。

　　的確，盡管不少PE機(jī)構(gòu)通過(guò)所投企業(yè)登陸創(chuàng)業(yè)板獲得了賬面上的很高回報(bào)，但是創(chuàng)業(yè)板過(guò)高的市盈率卻讓PE機(jī)構(gòu)高興不起來(lái)。“這是最近困擾我們投資的一大問(wèn)題。”建銀國(guó)際財(cái)富管理有限公司執(zhí)行總經(jīng)理許小林昨日表示。他指出，創(chuàng)業(yè)板過(guò)高市盈率給了企業(yè)家較高心理預(yù)期，造成其對(duì)私募股權(quán)投資要價(jià)過(guò)高�！皣�(yán)格意義上來(lái)說(shuō)，創(chuàng)業(yè)板的高市盈率從短期來(lái)看過(guò)度拉高了私募投資人投資的欲望，這是非理性的，也不能成為一個(gè)長(zhǎng)久持續(xù)的現(xiàn)象�！�

　　深圳同創(chuàng)偉業(yè)創(chuàng)投公司董事長(zhǎng)鄭偉鶴亦深有同感，他說(shuō)，“目前來(lái)看，100多倍的市盈率是非常不合理的，非常瘋狂。原因在于，中國(guó)股市目前5萬(wàn)元以下的投資人占了90%，機(jī)構(gòu)投資者占市值比例不到20%，完全是以投機(jī)為主的力量在主導(dǎo)市場(chǎng)�！�

　　創(chuàng)業(yè)板過(guò)高市盈率并不意味著企業(yè)家和投資人真的一夜暴富，招商和騰創(chuàng)投主管合伙人李雪剛認(rèn)為，30到50倍的市盈率是比較合適的，超過(guò)100倍不合理，但是卻出現(xiàn)了。作為企業(yè)來(lái)說(shuō)，這樣可以用較少的成本為企業(yè)融到更多的資金，從企業(yè)局部利益看好像是好事。但是從投資人角度看，實(shí)際上并沒(méi)有賺到錢(qián)：股份被鎖定一年或者三年，一年后或者三年后市盈率是什么水平現(xiàn)在并不知道�，F(xiàn)在市盈率雖高，但只是剛剛開(kāi)始，最后到底誰(shuí)能通過(guò)這個(gè)投資賺到多少錢(qián)，要到那時(shí)才能塵埃落地。

　　不過(guò)，紅杉資本合伙人周逵認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板的推出是人民幣基金的巨大機(jī)遇，因?yàn)檫@使得VC的退出比以前快很多、回報(bào)倍數(shù)也大很多。他認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板的方向代表著VC的方向，之前一些商業(yè)模式較新、無(wú)法在中小板上市的公司，現(xiàn)在都可以拿到創(chuàng)業(yè)板上來(lái)。創(chuàng)業(yè)板對(duì)VC的直接影響就是提高了整體回報(bào)、加速了更多投資。(葉勇)