新股溢價越來越小，直至成為套牢板。打新“杯具”了，從某個角度說卻是市場化的幸事。

　　據(jù)wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，一年內(nèi)有258家公司登陸A股，22家公司登陸主板，148家公司上市中小板，88家公司登陸創(chuàng)業(yè)板。高發(fā)行價與高市盈率未變，今年上市的143家公司首發(fā)市盈率接近60倍，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于以往二三十倍的首發(fā)市盈率。從今年1月開始，中國西電成為新股上市首日破發(fā)第一單后，迄今有89只新股破發(fā)。不僅普通投資者，連打新基金也深套其中，打新神話再次破滅。

　　恐慌之下，網(wǎng)上中簽率創(chuàng)新高。 5月以來上市的創(chuàng)業(yè)板新股平均網(wǎng)上中簽率首次突破1%，一舉創(chuàng)出創(chuàng)業(yè)板上市以來的月度新高。與此同時，網(wǎng)上平均凍結(jié)資金創(chuàng)出年內(nèi)新低，網(wǎng)下凍結(jié)資金也環(huán)比大幅下降。

　　如果有關(guān)方面就此放松對新股上市限額的管制，就像放棄窗口指導(dǎo)一樣，破發(fā)是市場化的幸事；如果新股發(fā)行不過是流動性下降、股市下挫的結(jié)果，破發(fā)只能說明是中國證券市場老病復(fù)發(fā)，并不能印證新股發(fā)行的完善。

　　在打新“杯具”中存在著市場化的萌芽。打新熱情下降，監(jiān)管部門不為所動，新基金與新股的發(fā)行依舊。不管有多少資金打新、或者有多少上市公司破發(fā)，本不是證監(jiān)會的責(zé)任，而是市場的選擇。有了現(xiàn)在的破發(fā)，有了將來的發(fā)行失敗，證券市場才能減少圈錢的動力，才能進(jìn)行真正買者自負(fù)的風(fēng)險教育。但是，一二級市場存在巨大差價，說明新股發(fā)行詢價機(jī)制亟待完善，以免讓新股發(fā)行市場化成為損害普通投資者利益的幌子。

　　我國的詢價機(jī)制存在利益輸送。新股發(fā)行改革最大的成果是采用詢價機(jī)制，改變了以往由監(jiān)管層看守價格的弊端。目前A股市場的新股由264家詢價機(jī)構(gòu)主導(dǎo)，這些機(jī)構(gòu)必須向上報(bào)價才能獲得新股配售權(quán)，但這些機(jī)構(gòu)不必參與購買，也就是說，他們事實(shí)上不必對過高的報(bào)價負(fù)責(zé)。大嘴一張，有實(shí)際利益而無實(shí)際損害，所以詢價過程中大嘴遍地。除此之外，為了積累日后公司投行、自營業(yè)務(wù)需要的廣闊人脈，甚至常常出現(xiàn)友情出演高報(bào)價的情況。

　　發(fā)行人、保薦機(jī)構(gòu)與詢價機(jī)構(gòu)一團(tuán)和氣，各取所需，低報(bào)高買的結(jié)果是驚人的，高市盈率發(fā)行成為常態(tài)，包括破發(fā)股依然能夠以高市盈率發(fā)行，在中小板上市的海普瑞獲得211家機(jī)構(gòu)提供有效報(bào)價，最高報(bào)價竟然達(dá)230元，平均報(bào)價高達(dá)170元左右。

　　質(zhì)地普通的上市公司，其價格被一群黑嘴托到高位，即便破發(fā)損害了投資者，對于已經(jīng)上市的公司與風(fēng)險投資者而言，仍是一本萬利。目前的發(fā)行機(jī)制可能損害了二級市場投資者，而保護(hù)了上市公司與風(fēng)險機(jī)構(gòu)、中介機(jī)構(gòu)。詢價機(jī)構(gòu)理應(yīng)受到質(zhì)詢，直至最終被取消詢價資格，而作假的中介機(jī)構(gòu)應(yīng)該為自己的不誠信，付出經(jīng)濟(jì)與法律的雙重代價。

　　中國證監(jiān)會一直致力于發(fā)展市場化的新股發(fā)行機(jī)制，但要達(dá)到健康的市場化路途遙遠(yuǎn)。發(fā)行新股的價格永遠(yuǎn)過高，屢屢出現(xiàn)數(shù)千億元人民幣圍追一個新股的 “盛況”，在遭到市場人士痛斥后，新一輪改革開始。新股投機(jī)則改頭換面，在一級市場的上游，在中介機(jī)構(gòu)卷土重來。