雖然外匯局在不斷加強(qiáng)對(duì)資本跨境流動(dòng)的監(jiān)管，但國(guó)際游資還是創(chuàng)造出了不少變通手段，跨境的貨幣互換就成了他們利用的工具，而香港成了這些資金的中轉(zhuǎn)站。

　　某外資投行的執(zhí)董高先生告訴記者，最近他剛牽頭作了一筆互換。他的一個(gè)客戶(hù)是家香港的美資基金，苦于沒(méi)有合適的渠道將資金帶進(jìn)中國(guó)，正好他的另一個(gè)客戶(hù)，一家外資機(jī)構(gòu)想?yún)R出一筆資金。高先生牽頭讓兩家機(jī)構(gòu)簽訂了貨幣互換協(xié)議，美資基金在香港向那家外資機(jī)構(gòu)劃過(guò)一筆美元，而這家外資機(jī)構(gòu)在國(guó)內(nèi)向那家美資基金支付一筆等值的人民幣。這樣一倒手，想進(jìn)來(lái)的進(jìn)來(lái)了，想出去的也出去了，而且這種方式很難被監(jiān)管機(jī)構(gòu)發(fā)現(xiàn)。在記者的追問(wèn)下，高先生承認(rèn)僅這一筆互換交易金額就達(dá)數(shù)十億元人民幣。

　　“在香港市場(chǎng)上有很多資金盯著國(guó)內(nèi)，一方面國(guó)內(nèi)許多限制領(lǐng)域在逐步放開(kāi)，更重要的是他們認(rèn)為國(guó)內(nèi)的資產(chǎn)價(jià)格被低估，很多資金還想借著小非減持的機(jī)會(huì)賺筆快錢(qián)�！备呦壬�說(shuō)，不過(guò)，現(xiàn)在外匯局對(duì)資本流動(dòng)的管理很?chē)?yán)格，這些資金只能采用這種互換的方式進(jìn)出。其實(shí)不僅僅是他們，甚至有些中資金融機(jī)構(gòu)也在牽頭操作，而且每筆業(yè)務(wù)量都不是小數(shù)。

　　據(jù)了解，由于對(duì)境外貨幣互換監(jiān)管存在難度，因此很難估算從這一渠道進(jìn)入的熱錢(qián)到底有多少，但可以肯定的是，其影響正在逐步顯現(xiàn)。

　　由于大量資金想借道進(jìn)入中國(guó)，香港金融市場(chǎng)近期已經(jīng)承擔(dān)了較大壓力�；ㄆ煦y行日前的研究報(bào)告指出，在過(guò)去六個(gè)星期內(nèi)，平均每周流入亞洲、特別是流入香港的資金量，已經(jīng)達(dá)到2007年牛市高峰每周流入的資金量，致使香港銀行間同業(yè)市場(chǎng)隔夜拆借利率低至0.05%，為2004年11月以來(lái)最低水平，這顯示資金流動(dòng)性十分寬裕。

　　為應(yīng)付來(lái)勢(shì)洶洶的熱錢(qián)，香港金管局被迫持續(xù)向貨幣市場(chǎng)每天注入數(shù)十億港元。香港金管局總裁任志剛此前曾透露，1月份以來(lái)，已經(jīng)購(gòu)入439億美元，而熱錢(qián)暫未出現(xiàn)放慢流入勢(shì)頭。不少專(zhuān)家認(rèn)為，在這些進(jìn)入香港的資金中，很大一部分是要借道香港進(jìn)入內(nèi)地的。

　　興業(yè)銀行資金營(yíng)運(yùn)中心首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委認(rèn)為，近期的確可以看到熱錢(qián)流入的種種跡象。這主要體現(xiàn)在香港，而香港又反映出大陸的情況。香港金管局前一段時(shí)間增發(fā)外匯債券，簡(jiǎn)單的說(shuō)就是為了對(duì)沖流入香港市場(chǎng)的海外資金。流入香港市場(chǎng)的資金很大一部分，不是在做H股，就是透過(guò)一些途徑進(jìn)入內(nèi)地。但這并不能說(shuō)是一次熱錢(qián)的大舉反攻。

　　“外匯管制通常更偏重于監(jiān)測(cè)跨境的流動(dòng)，客觀(guān)地說(shuō)這種方式并沒(méi)有體現(xiàn)跨境的變化，而且都是在香港簽約，嚴(yán)格地說(shuō)并沒(méi)有違規(guī)，只是打了一個(gè)政策的擦邊球。”魯政委說(shuō)，“這種現(xiàn)象可能今后還會(huì)顯得比較突出，因?yàn)槟壳暗臅r(shí)機(jī)很湊巧，不管我們國(guó)內(nèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)前景怎么看，海外的機(jī)構(gòu)都普遍預(yù)期中國(guó)經(jīng)濟(jì)一枝獨(dú)秀；同時(shí)國(guó)內(nèi)很多企業(yè)又覺(jué)得目前是海外并購(gòu)的好時(shí)機(jī)，可許多企業(yè)很難拿到足夠的外匯額度。所以我覺(jué)得未來(lái)這種現(xiàn)象會(huì)變得比較突出�！�

　　“如果這樣做確有洗錢(qián)之嫌，很多地下錢(qián)莊就是這樣運(yùn)作。”建設(shè)銀行研究部高級(jí)研究員趙慶明說(shuō)。不過(guò)，他認(rèn)為這種情況應(yīng)該不多。而且，這種交易整體上看是一種衍生交易，還會(huì)有軋差安排，不會(huì)產(chǎn)生實(shí)際的流動(dòng)，危害應(yīng)該相對(duì)小些。

　　“雖然我們的外匯管制是有效的，但也不要過(guò)度相信這種管制是完全密不透風(fēng)的。不談地下錢(qián)莊，就是這種互換方式，也足以讓管制的效率出現(xiàn)問(wèn)題�！濒斦�委說(shuō)，這種操作雖然還不足以在整個(gè)宏觀(guān)層面上對(duì)資本管制形成巨大的沖擊。但卻說(shuō)明，監(jiān)管部門(mén)不跟著形勢(shì)的發(fā)展調(diào)整管制方法，管制效率就會(huì)急劇的衰減。當(dāng)然，這樣一種管制政策體現(xiàn)的只是一個(gè)短期的策略，更為長(zhǎng)期的策略應(yīng)該讓人民幣的匯率更大幅度的波動(dòng)，并最終轉(zhuǎn)向自由浮動(dòng)。當(dāng)一個(gè)國(guó)家的貨幣是浮動(dòng)匯率后，理論上它不需要任何的外匯儲(chǔ)備，也不需要資本管制。(記者:劉振冬 實(shí)習(xí)生:張曉芳)