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股市狂熱當(dāng)以市場化改革化解 不應(yīng)使用行政手段
2007年05月11日 08:57 來源:中國新聞網(wǎng)


    股市漫畫:猛牛歡騰創(chuàng)新高 中新社發(fā) 唐志順 作


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  政府必須出手進行宏觀管理。但是,不應(yīng)使用發(fā)社論等行政調(diào)控手段。動用行政手段只會使市場化的努力前功盡棄

  5月6日,中國人民銀行行長周小川在瑞士巴塞爾參加國際清算銀行10國央行行長會議期間承認,中國的股市泡沫令人擔(dān)憂。這是金融監(jiān)管當(dāng)局對股市發(fā)出的明確警告信號。

  自2006年初以來,上證綜合指數(shù)已累計上漲約235%,今年迄今為止更是飆升了40%以上。股市上一夜暴富的神話在民眾中廣泛流傳,巨大的財富效應(yīng)吸引眾多民眾殺入股市。官方的統(tǒng)計數(shù)字顯示,今年第一季度中國境內(nèi)新開戶股民高達500多萬戶,超過去年一年的開戶總量。截至今年4月下旬,中國股民達到9200多萬戶,也就是說,大約每14個中國人里就有一位股民。如果以城市人口為基數(shù),則這個比例會更高。

  事實上,城市已經(jīng)出現(xiàn)了“全民炒股”的瘋狂景象。公司員工、公務(wù)員、教師紛紛在工作時間炒股。各家銀行人滿為患,其中多為老人婦女,他們也興奮地進入股市。深圳大學(xué)傳播學(xué)院日前公開的一份調(diào)查顯示,中國在校大學(xué)一年級學(xué)生有近一成已投身股市,大學(xué)四年級學(xué)生中股民所占比例已近八成。

  中國股市如此巨幅上漲是否正常,官、學(xué)各界看法不一。固然,股權(quán)分置改革的成功、上市公司透明度的提高以及2007年中國宏觀經(jīng)濟的良好預(yù)期都增加了投資者的信心。上市公司盈利狀況改善,也可以支撐部分上市公司估值的高企。不過,即使最樂觀的評論家也承認,相當(dāng)比例的垃圾股積累了結(jié)構(gòu)性的泡沫風(fēng)險。整體而言,滬市市盈率高達48倍,深市高達45倍,無論如何,都是不正常的。

  問題是,在全民炒股的狂熱氣氛中,這種泡沫風(fēng)險被普通投資者、尤其是新近進入股市的投資者普遍忽略。人們看到的是一夜暴富的神話。“亞洲股神”恒基兆業(yè)地產(chǎn)主席李兆基早前曾一語中的:內(nèi)地股民入市似“盲俠”。很多股評家為這些“盲俠”歡呼不已。他們預(yù)測說,股市還將上漲幾千點,號召人們?nèi)胧衼矸窒碇袊?jīng)濟增長的收益!爸袊墒欣庹摗彼坪跻呀(jīng)成為很多人的觀點。

  不過,歷史的前鑒不可不察。1929年華爾街股災(zāi)前,小小擦鞋童也成為炒股專家。有論者謂,當(dāng)一個國家的資本市場已經(jīng)火熱到了全民都放下手中的活,只去干這個事情,那這個國家的股市與社會肯定是有問題的。有調(diào)查顯示:目前14%的股民是通過借貸炒股的,以房屋做抵押等銀行貸款和私人貸款炒股的股民各占7%。如果考慮到大多數(shù)股民對風(fēng)險估計嚴重不足,則不理性者的比例顯然要高得多。

  當(dāng)然,股民爭相入市,從個人角度看,確實是一種理性行為,放著賺錢的機會不用,簡直就是傻子。至于證券公司、基金經(jīng)理、股評家、投資銀行家鼓動民眾入市,也是自身利益所系。但是,全民炒股引發(fā)的非理性群體亢奮,很可能會引發(fā)嚴重的社會問題。尤其是在中國,很多人缺乏個人自擔(dān)風(fēng)險的意識。越是收入較低的群體,越傾向于認為,政府應(yīng)當(dāng)為股市的穩(wěn)定承擔(dān)責(zé)任。而事實上,前兩年,中國政府的不同部門通過直接發(fā)信號和證監(jiān)會操作等手段一味地要把股票的價格提上去。因而,假如股市泡沫破滅,個人遭受嚴重損失,其不滿與憤怒的矛頭很可能指向政府。

  可以設(shè)想,股市目前處于進退兩難的境地。十七大、奧運會等重大政治活動在即,需要繁榮的經(jīng)濟來配合,而股市之繁榮,當(dāng)然是經(jīng)濟繁榮的引擎。此時假如出手調(diào)控,很有可能拖累整個經(jīng)濟,尤其是導(dǎo)致民氣低落。但是,如果不進行調(diào)控,令人目眩神迷的財富效應(yīng),可能繼續(xù)吸引大量中低收入群體民眾拿著養(yǎng)家、養(yǎng)老的錢殺入股市。假如泡沫——哪怕是局部性泡沫——不斷積累,綁在瘋狂的股市列車上的人越來越多,若股市泡沫在某個出人意料的時間突然破裂,大量普通投資者損失慘重,很可能出現(xiàn)嚴重社會問題。

  因此,政府必須出手進行宏觀管理。但是,切記不應(yīng)再走回頭路,使用發(fā)社論等行政調(diào)控手段。如果此時動用行政手段強行打壓股市泡沫,必然造成嚴重后遺癥,而且,會繼續(xù)對投資者進行錯誤的引導(dǎo),使市場化的努力前功盡棄。

  正確的辦法是通過市場化改革,通過制度變革,使市場恢復(fù)正常。最重要的措施是改革現(xiàn)有的企業(yè)上市審批制度,將審批之權(quán)從證監(jiān)會手里交到證券交易所。由證券監(jiān)管當(dāng)局來決定哪家公司可以上市,完全是計劃經(jīng)濟的做法,而有悖于通行的市場慣例。這種制度安排導(dǎo)致了企業(yè)上市環(huán)節(jié)尋租問題,可能造成政府青睞或善于鉆營的企業(yè)上市圈錢,真正優(yōu)良的公司卻無法上市。尤其是政府人為地控制上市公司數(shù)量,控制股市規(guī)模,導(dǎo)致股市供應(yīng)偏小,股價普遍虛高,極易積累泡沫。當(dāng)此投資需求高漲之時,正是推動上市制度改革的大好時機,這一改革可以一箭多雕:既可根除腐敗,又可平抑股價,還可改善上市公司品質(zhì),并使證券市場真正地像一個市場那樣運轉(zhuǎn)。


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