股市近期的大幅波動(dòng)牽動(dòng)著千萬(wàn)股民的心。中信、銀河、中信建投等證券公司有關(guān)人士昨日接受中國(guó)證券報(bào)記者專(zhuān)訪(fǎng)時(shí)，均對(duì)我國(guó)股市長(zhǎng)期走勢(shì)持樂(lè)觀態(tài)度。
用歷史和全局眼光看股市
銀河證券研究中心主任滕泰認(rèn)為，要用歷史和全局的眼光看待當(dāng)前股市。當(dāng)前的確存在結(jié)構(gòu)性泡沫，一方面表現(xiàn)為市盈率、市凈率等估值指標(biāo)偏高，一些公司股價(jià)透支了未來(lái)業(yè)績(jī)。這是由前期階段性上漲過(guò)快造成的，使有的公司股價(jià)已提前反映了2008年甚至2009年業(yè)績(jī)；另一方面表現(xiàn)為投資者行為存在不理性成份，其做出投資決策的依據(jù)不是投資對(duì)象估值水平高低，而是每天有多少人開(kāi)戶(hù)及有多少人買(mǎi)基金，這就有擊鼓傳花的性質(zhì)。
但是，股市所存在的泡沫只是階段性、結(jié)構(gòu)性的，其中許多公司股票估值并不高，如中國(guó)石化目前市盈率僅十幾倍。因此，需要用歷史的眼光看待中國(guó)股市，我國(guó)資本市場(chǎng)現(xiàn)在正處于百年不遇的偉大時(shí)代。在過(guò)去一百年時(shí)間內(nèi)，美國(guó)只有三個(gè)階段可以同這個(gè)時(shí)代相比：第一個(gè)是1917年至1929年，第二個(gè)是1946年至1965年，第三個(gè)是1980年至2000年。
滕泰表示，中國(guó)當(dāng)前政治穩(wěn)定，經(jīng)濟(jì)繁榮、高速增長(zhǎng)，貨幣流動(dòng)性和居民財(cái)富異常充裕，更重要的是資本市場(chǎng)開(kāi)始在國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展當(dāng)中發(fā)揮越來(lái)越重要的作用。
其次，要用全局的眼光看待中國(guó)股市。中國(guó)股市長(zhǎng)期向好，根源在于外部失衡而不在于內(nèi)部。歷史上英國(guó)、美國(guó)在崛起的時(shí)候，一個(gè)非常明顯的現(xiàn)象是在全球范圍內(nèi)建立了以英鎊、美元為主體的貨幣體系。但中國(guó)現(xiàn)在是在美元體系中崛起，沒(méi)有這個(gè)機(jī)會(huì)，而是把崛起過(guò)程中膨脹的財(cái)富從國(guó)外換回信用貨幣。
他說(shuō)，這種信用貨幣由企業(yè)賣(mài)給居民，居民賣(mài)給商業(yè)銀行，商業(yè)銀行再賣(mài)給中央銀行。由此央行投入的基礎(chǔ)貨幣預(yù)計(jì)全年會(huì)將超過(guò)3萬(wàn)億人民幣，這些人民幣會(huì)轉(zhuǎn)換為居民存款。但這些錢(qián)要么進(jìn)入股票市場(chǎng)，要么進(jìn)入房地產(chǎn)市場(chǎng)，要么轉(zhuǎn)換為CPI的上漲。對(duì)這幾個(gè)方面權(quán)衡，在這種情況下股市有一定泡沫，甚至再膨脹一點(diǎn)，對(duì)中國(guó)全局來(lái)說(shuō)是好事，而不是壞事。
滕泰建議，在這種情況下政府應(yīng)該通過(guò)調(diào)節(jié)股市供求而對(duì)市場(chǎng)發(fā)生作用,如抓緊發(fā)行一些大盤(pán)藍(lán)籌股，趁機(jī)利用中國(guó)股市的結(jié)構(gòu)性泡沫把資本市場(chǎng)做大做強(qiáng)。股市經(jīng)過(guò)短期調(diào)整后，在資產(chǎn)注入、整體上市、上市公司交叉持股帶來(lái)的投資收益，以及財(cái)富效應(yīng)感召下，中國(guó)股市還有更高更大的一輪牛市。
調(diào)整有利于長(zhǎng)期發(fā)展
中信證券首席策略分析師程偉慶表示，隨著前期股指快速上漲，估值與業(yè)績(jī)?cè)诙唐谫惻苤胁罹酀u行漸遠(yuǎn)，市場(chǎng)本身也有理由震蕩與調(diào)整。不過(guò)，這種短期調(diào)整將有利于中國(guó)資本市場(chǎng)的長(zhǎng)期發(fā)展。歷史上各個(gè)國(guó)家或地區(qū)資本市場(chǎng)發(fā)展過(guò)程中，都出現(xiàn)過(guò)這種有利于長(zhǎng)期發(fā)展的短期調(diào)整。如美國(guó)、日本及我國(guó)香港和臺(tái)灣地區(qū)股市在牛市上漲過(guò)程中，都產(chǎn)生過(guò)單月10%至20%左右的調(diào)整。
值得注意的是，資本紅利將成為未來(lái)影響我國(guó)上市公司業(yè)績(jī)的重要因素之一。特別是股改以后限售股份逐步解禁，這為上市公司資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)提供了前提條件。在中國(guó)股市整體向好的背景下，投資收益可能成為未來(lái)影響公司業(yè)績(jī)的新因素。
另外，隨著股權(quán)激勵(lì)的逐步開(kāi)展，企業(yè)的“業(yè)績(jī)漏出”現(xiàn)象將得到抑制，最直接的就表現(xiàn)在管理費(fèi)用增速下降。再有，隨著國(guó)有資產(chǎn)管理體系的變革，國(guó)資系統(tǒng)企業(yè)未來(lái)將逐步開(kāi)展大規(guī)模資產(chǎn)注入和整體上市，這會(huì)進(jìn)一步增厚現(xiàn)有上市公司的每股收益和提升成長(zhǎng)性。這些都是股改后資本紅利對(duì)企業(yè)業(yè)績(jī)的直接的和間接的正面影響。
程偉慶認(rèn)為，從行業(yè)景氣方面看，目前整體經(jīng)濟(jì)景氣程度較高�？赡艿暮暧^調(diào)控措施不會(huì)大幅影響經(jīng)濟(jì)增速，投資類(lèi)行業(yè)的需求增長(zhǎng)依然旺盛，消費(fèi)升級(jí)帶動(dòng)的消費(fèi)制造業(yè)增速加快。因此，包括機(jī)械、汽車(chē)、鋼鐵和消費(fèi)品均面臨良好的發(fā)展前景，特別是現(xiàn)代制造業(yè)的龍頭公司更為值得關(guān)注。不過(guò)，對(duì)于昨日股市出現(xiàn)的探底回升，是反彈還是反轉(zhuǎn)，需要再觀察一段時(shí)間。
長(zhǎng)期前景堅(jiān)定看好
中信建投證券研究所所長(zhǎng)彭硯蘋(píng)表示，對(duì)股市長(zhǎng)期前景仍然堅(jiān)定看好。畢竟人民幣升值預(yù)期不變，國(guó)民經(jīng)濟(jì)維持高增長(zhǎng)、低通脹的良好趨勢(shì)；而且企業(yè)盈利能力向好，一些機(jī)械、消費(fèi)類(lèi)國(guó)企利潤(rùn)增長(zhǎng)比預(yù)期情況快很多。
彭硯蘋(píng)說(shuō)，回顧這輪上漲，股指每逢千點(diǎn)整數(shù)關(guān)口都會(huì)震蕩。因此這次股指在4000多點(diǎn)出現(xiàn)調(diào)整也是必然的，上調(diào)印花稅只不過(guò)是導(dǎo)火索。但是，此次市場(chǎng)下跌速度太快，比上漲時(shí)還快很多。這一方面是對(duì)政府突然上調(diào)印花稅的反應(yīng)，另一方面也是因?yàn)榍捌诙逊e較多的獲利盤(pán)出現(xiàn)落袋為安，同時(shí)還有恐慌性?huà)伇P(pán)打壓。
彭硯蘋(píng)建議，政府今后在出臺(tái)調(diào)控政策之前，應(yīng)及時(shí)與各方面溝通交流，以免造成市場(chǎng)大幅波動(dòng)。(記者 趙彤剛)
