現(xiàn)在的市場(chǎng)顯得有些浮躁，一些觀點(diǎn)認(rèn)為A股牛市已經(jīng)結(jié)束，而又有一些觀點(diǎn)認(rèn)為市場(chǎng)的調(diào)整趨于結(jié)束，半年線將成為市場(chǎng)重新進(jìn)攻的起點(diǎn)。筆者認(rèn)為，始于2005年的牛市沒有結(jié)束，而認(rèn)為半年線將結(jié)束滬綜指的調(diào)整也顯得過于性急。對(duì)新資金而言，現(xiàn)在可能還不是抄底A股的時(shí)候，而對(duì)于持有優(yōu)勢(shì)企業(yè)股票的投資者，則沒有必要去進(jìn)行波段操作。

　　⊙中證投資 徐輝 　　

　　此次調(diào)整不會(huì)是牛市的結(jié)束

　　我們需要對(duì)此次調(diào)整有一個(gè)認(rèn)識(shí)，它究竟是牛市的結(jié)束，還是牛市中的一次調(diào)整。筆者的觀點(diǎn)是，它是牛市中的一次調(diào)整，在2008年我們還有機(jī)會(huì)再度站在6000點(diǎn)之上。而展望1000點(diǎn)啟動(dòng)的這輪牛市，其進(jìn)入熊市之前見到10000點(diǎn)的機(jī)會(huì)非常大。無(wú)論從香港百年股市、還是從日本、中國(guó)臺(tái)灣等國(guó)家和地區(qū)的股市來(lái)看，一輪牛市下來(lái)的平均漲幅都在10倍以上。此次市場(chǎng)調(diào)整，更多的源于外力。事實(shí)上這有利于牛市運(yùn)行的更加長(zhǎng)久、更加穩(wěn)健。深層次看，人口紅利、城市化、中國(guó)崛起等事件必然在未來(lái)10年出現(xiàn)，作為經(jīng)濟(jì)、歷史事件的先導(dǎo)，證券市場(chǎng)必然要提前反映這一歷史事件�！　�

　　半年線未必能夠成為調(diào)整終點(diǎn)

　　當(dāng)前市場(chǎng)爭(zhēng)論的焦點(diǎn)在于，滬綜指的半年線能否成為此次調(diào)整的終點(diǎn)。筆者認(rèn)為，判斷市場(chǎng)是否調(diào)整到位，需要從市場(chǎng)下跌的原因來(lái)分析。如果在調(diào)整的過程中，市場(chǎng)下跌的原因逐步被解除，那么市場(chǎng)將有望逐步趨穩(wěn)，進(jìn)而形成新的起點(diǎn)。

　　此前我們認(rèn)為，市場(chǎng)下跌的主要原因來(lái)自于：一、估值壓力。在滬綜指處于6100點(diǎn)時(shí)，我們認(rèn)為市場(chǎng)估值太高。該點(diǎn)位對(duì)應(yīng)2007年收益的A股市盈率在45左右，市場(chǎng)要回落到合理估值區(qū)域，需要調(diào)整30%，使得市場(chǎng)基于2007年收益的市盈率達(dá)到30倍左右的水平。二、宏觀調(diào)控力度的趨緊，市場(chǎng)資金壓力的加大是導(dǎo)致市場(chǎng)進(jìn)入調(diào)整的直接因素。

　　從現(xiàn)在的情況來(lái)看，一方面，宏觀調(diào)控仍然在進(jìn)行之中。銀監(jiān)會(huì)要求銀行控制貸款規(guī)模在限度范圍內(nèi)，這樣嚴(yán)厲的措施在近年來(lái)十分鮮見。在估值偏高的背景下，資金面的收緊對(duì)于資產(chǎn)價(jià)格的影響將非常大。另一方面，A股在4900點(diǎn)附近對(duì)應(yīng)的2007年市盈率為36倍，距離進(jìn)入合理估值區(qū)域仍然存在15%左右的差距，對(duì)應(yīng)的點(diǎn)位在4200點(diǎn)到4300點(diǎn)附近。

　　此外，值得注意的是，合理估值區(qū)域未必就與市場(chǎng)實(shí)際調(diào)整到的點(diǎn)位完全相吻合，這需要看屆時(shí)市場(chǎng)各方面的狀況，惡劣的情況下不排除形成空頭陷阱的可能。而在資金相對(duì)充裕、上市公司盈利好于預(yù)期等較好狀態(tài)下，市場(chǎng)又有可能在高于該區(qū)域的點(diǎn)位下結(jié)束調(diào)整�！　�

　　不同資產(chǎn)類型的不同應(yīng)對(duì)

　　對(duì)應(yīng)市場(chǎng)此次調(diào)整的應(yīng)對(duì)之策，我們需要區(qū)分資產(chǎn)類別而定。首先，假如持有的是現(xiàn)金，那么我們還是堅(jiān)持前期的觀點(diǎn)，現(xiàn)在仍非抄底A股好時(shí)機(jī)。繼續(xù)等待市場(chǎng)進(jìn)入投資區(qū)域后，再根據(jù)市場(chǎng)的情形做決定。其次，假如持有的是股票，那么，對(duì)于股票價(jià)值的判斷就顯得相當(dāng)重要。比如，我們持有的是優(yōu)勢(shì)企業(yè)股票，公司的價(jià)值定位相當(dāng)清晰，而且從目前的價(jià)格與價(jià)值匹配情況來(lái)看，并未出現(xiàn)顯著的高估，那么繼續(xù)持有顯然是不二的選擇。假如我們確信我們進(jìn)行的是長(zhǎng)期投資，而且投資對(duì)象并未顯著高估，那么，我們就不要嘗試波段操作。