央行在端午小長假期間大幅上調(diào)存款準備金率1個百分點,周二股市復牌后大幅跳空低開,不僅回補了“4·24”缺口,還連續(xù)跌破3300點、3200點、3100點三大整數(shù)關口,直逼3000點大關,收盤跌幅高達7.73%,成為股市對存款準備金率調(diào)整反應最為強烈的一次。
怎樣看待這次準備金率上調(diào)及其對股市的影響呢?
通脹問題更受重視
央行自2003年陸續(xù)上調(diào)存款準備金率以來,每次調(diào)整50個基點成為一種慣例,僅在去年年底中央確定從緊貨幣政策基調(diào)之后,央行一次性上調(diào)了一個百分點,此后也一直保持每次50個基點的頻率。而且一般都是在上月CPI數(shù)據(jù)公布之后才公布調(diào)控措施。此次央行在5月份經(jīng)濟統(tǒng)計數(shù)據(jù)公布以前就出臺調(diào)控政策,而且調(diào)控幅度超過常規(guī)幅度,確實出乎市場的意料。
信達澳銀基金管理公司投資副總監(jiān)、信達澳銀精華靈活配置擬任基金經(jīng)理王戰(zhàn)強分析,央行急于出臺貨幣政策進行調(diào)控可能有三方面的原因:一是大量熱錢流入帶來的對沖需求。與去年同期相比,今年以來單月貿(mào)易順差明顯回落,但持續(xù)走高的FDI和與外貿(mào)順差極不相稱的外匯儲備新增量(4月份我國單月外匯儲備增長745億美元,不能以外貿(mào)順差和FDI解釋的額度約500億美元),顯示了當前我國面臨著外匯大量流入壓力。這種外匯流入態(tài)勢很可能在6月份仍會繼續(xù)。二是6月份的到期央票比較多,也需要及時進行對沖。三是近期越南暴露出來的問題使得央行對通脹問題更為重視。接下來的貨幣政策仍將從緊,不排除加息的可能性。
不改變股市運行趨勢
回顧2006年以來準備金率上調(diào)次日及稍后一段時間股市的表現(xiàn),不難看出,其對股市的作用基本上不會改變市場自身當時的運行趨勢,只會強化股市原有的趨勢。比如2006年至2007年7月30日,股市總體處于上升趨勢,其間,9次上調(diào)準備金率,次日股市都以上漲笑臉相迎;而去年10月中旬以來,股市處于調(diào)整趨勢之中,其間7次上調(diào)準備金率,次日股市僅1次上漲。
王戰(zhàn)強指出,上調(diào)存款準備金率對股市的直接影響并不大,影響主要是心理層面的。比如擔心銀行信貸收縮,股市資金吃緊;對企業(yè)盈利前景產(chǎn)生憂慮等等。此次央行突擊大幅上調(diào)存款準備金率,并不意味著5月份CPI可能會高于市場預測。從他掌握的資料看,5月份CPI比4月份回落基本已成定局。此次上調(diào)存款準備金率對上市公司的業(yè)績也不會造成很大的負面影響。比如受影響較大的銀行業(yè),測算顯示,假設所有銀行均從同業(yè)拆放中調(diào)取資金,存款準備金率上調(diào)0.5個百分點,銀行2008年凈利潤僅下滑0.3%;存款準備金率上調(diào)到一定程度后,銀行從收益率較低的同業(yè)拆借資金調(diào)撥至存款準備金的余地變小,不得不把資金從其他高收益品種(貸款和債券等)調(diào)撥至準備金上,從而對銀行的盈利產(chǎn)生負面影響。不過,即使這樣,據(jù)測算,存款準備金率從15%上升至18%,對銀行今年的利潤負面影響也不過5%左右。
王戰(zhàn)強認為,周二市場對上調(diào)存款準備金率做出的反應有過度之嫌,主要因為近期股市本身處于弱勢之中。短期來看,軟著陸是需要時間的,投資者應注重控制風險,保持謹慎。但從三五年的長期看,目前區(qū)域是一個低位區(qū)域,投資者可以在下跌中尋找好的投資機會。(武斌)
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