上周市場接連兩天調(diào)整，市場盼了很久的反彈是否就此止步？機(jī)構(gòu)又是如何看待即將到來的2009年的市場走勢？

　　低估值具備戰(zhàn)略性機(jī)會

　　日前，嘉實(shí)基金發(fā)布了題為“在政策與基本面博弈中曙光初現(xiàn)”的2009年投資策略報(bào)告，嘉實(shí)基金副總經(jīng)理兼投資總監(jiān)戴京焦指出，中短期A股市場仍然面臨一定壓力，表現(xiàn)為市場繼續(xù)振蕩。但A股市場目前的估值已回到了較低水平，明年的走勢更多取決于流動性的變化。如果能夠維持充裕的流動性，明年A股將存在不錯(cuò)的投資機(jī)會。

　　戴京焦指出，從長遠(yuǎn)角度考慮，國際經(jīng)濟(jì)終將調(diào)整恢復(fù)，而中國經(jīng)濟(jì)長期的增長動力仍能持續(xù)，從長期投資出發(fā),目前的估值水平也提供了一次戰(zhàn)略性的投資機(jī)會。

　　對于目前市場上的悲觀看法，戴京焦有不同的看法。

　　戴京焦表示，A股估值已經(jīng)接近戰(zhàn)略性底部，繼續(xù)悲觀需要求證充分的理由。價(jià)格是圍繞價(jià)值波動，在估值進(jìn)入相對合理區(qū)間后，流動性決定價(jià)格波動的方向和幅度。預(yù)計(jì)未來流動性將逐步改善，同時(shí)微觀基本面不樂觀，未來兩個(gè)季度市場將演繹政策面提升流動性和基本面惡化的博弈。

　　戴京焦判斷，博弈的結(jié)果是流動性會占上風(fēng)。據(jù)戴京焦分析，微觀基本面的惡化80%已被反映在估值當(dāng)中，而對流動性因素估值反映出來的并不多。

　　市場普遍判斷明年一季度末股市可能出現(xiàn)較好的買點(diǎn)，在此情況下，戴京焦認(rèn)為，買點(diǎn)在明年初可能就會出現(xiàn)。估值可能先由流動性推高，之后因?yàn)樯鲜泄�司盈利改善不了而降下來，之后流動性可能會跑到別的市場，如房地產(chǎn)市場。“目前非常警惕，要捕捉流動性帶來的機(jī)遇�！贝骶┙贡硎�。

　　投資主題跟隨政策調(diào)整

　　從投資主題上看，戴京焦認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)政策調(diào)整將是未來6~12個(gè)月影響市場的重要變量，無論是財(cái)政支出重點(diǎn)投資項(xiàng)目，如基建、工程機(jī)械醫(yī)藥、建材、環(huán)保，還是受惠于減稅和提高居民收入的必需消費(fèi)品，以及歐美以外市場的出口增長機(jī)會等，都將是關(guān)注的重點(diǎn)。

　　此外，人民幣短期貶值將對以人民幣收益為主的中資股及受惠于人民幣升值的資產(chǎn)、金融及內(nèi)需股不利，但對以出口為主的工業(yè)股則有利，也有助于緩解金融危機(jī)對經(jīng)濟(jì)帶來的沖擊。

　　最后，農(nóng)村土地改革進(jìn)一步深化和城市化進(jìn)程的推進(jìn)將在農(nóng)資、農(nóng)村消費(fèi)與農(nóng)村基建三個(gè)方面帶來較大的增量需求。

　　戴京焦同時(shí)指出，根據(jù)投資時(shí)鐘理論，板塊表現(xiàn)和經(jīng)濟(jì)周期變化密切相關(guān)。目前至未來的一段時(shí)期，中國經(jīng)濟(jì)增速放緩，通脹下降，處于衰退期。而衰退期間，日常消費(fèi)、醫(yī)藥和其他成長防御型行業(yè)通常會有較好的表現(xiàn)，在衰退末期，金融與地產(chǎn)可能表現(xiàn)較好。(記者吳倩)