此輪行情的策動(dòng)源于經(jīng)濟(jì)政策強(qiáng)力刺激，而流動(dòng)性則推波助瀾。觀察這兩個(gè)因素，我們認(rèn)為目前并沒有出現(xiàn)明顯改變，因此，短期市場(chǎng)受外部因素影響出現(xiàn)震蕩，但反彈行情尚未結(jié)束。

　　經(jīng)濟(jì)刺激力度或再度加大

　　美國(guó)道瓊斯指數(shù)創(chuàng)12年以來的新低，加重了投資者的擔(dān)憂。進(jìn)入2009年，各國(guó)政府的拯救措施似乎并沒緩解投資者對(duì)金融危機(jī)的憂慮，美國(guó)、歐洲、日本等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)狀況低迷不振，新興經(jīng)濟(jì)體的危機(jī)不斷暴露，但目前的形勢(shì)是否會(huì)引發(fā)“第二輪金融危機(jī)”尚難確定。雖然近期美股不斷創(chuàng)新低，但衡量美股短期風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期的VIX波動(dòng)指數(shù)仍明顯低于去年11月份的高位。

　　今年以來，中國(guó)密集出臺(tái)了汽車、鋼鐵、紡織等八大產(chǎn)業(yè)的振興規(guī)劃，而且?guī)缀趺恳粋�(gè)產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃都包含了刺激消費(fèi)、拉動(dòng)內(nèi)需的實(shí)質(zhì)性內(nèi)容，而中國(guó)龐大的內(nèi)需市場(chǎng)也為政策的實(shí)施奠定了基礎(chǔ)。23日中央政治局會(huì)議進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)，要大范圍實(shí)施調(diào)整振興產(chǎn)業(yè)規(guī)劃，同時(shí)可能大規(guī)模增加政府投資。隨著各項(xiàng)產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃細(xì)則陸續(xù)出臺(tái)，其中也將蘊(yùn)含眾多的投資機(jī)會(huì)。

　　流動(dòng)性過剩暫難消失

　　今年1月份新增人民幣貸款1.62萬億元，這種爆發(fā)性的信貸投放難以持續(xù)已成市場(chǎng)共識(shí)，市場(chǎng)預(yù)期2月份新增貸款在5000億元左右，即便如此，同比仍接近翻番，1、2月的信貸新增總額已經(jīng)達(dá)到全年預(yù)計(jì)5萬億新增貸款總額的四成以上。由此可見，短時(shí)期市場(chǎng)流動(dòng)性依然充裕。中國(guó)貨幣網(wǎng)公布的數(shù)據(jù)顯示，盡管2月份央行開始在公開市場(chǎng)實(shí)施凈回籠操作，但3月期的Shibor利率從2月初的1.36%下行至2月23日的1.28%，較1月份平均利率1.51%再度下滑。此外，央行公布的最新貨幣政策執(zhí)行報(bào)告顯示，金融機(jī)構(gòu)超額準(zhǔn)備金率大幅上升，去年末為5.11%，比上年末高出1.81個(gè)百分點(diǎn)。

　　雖然近期股市巨大的成交量引發(fā)信貸資金流入股市的猜測(cè)，但央行的調(diào)查顯示，并沒有證據(jù)表證這一猜測(cè)，在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)環(huán)境大背景下，央行更不可能據(jù)此揣測(cè)而采取大力收縮流動(dòng)性的措施。因此，流動(dòng)性的充裕性在未來1、2個(gè)月仍將持續(xù)，這是延續(xù)資金推動(dòng)型行情的必要條件。

　　熱點(diǎn)似散但不亂

　　本輪反彈的熱點(diǎn)是圍繞政策展開的各類主題投資，如新能源、泛基建板塊等，雖然相關(guān)個(gè)股均有相當(dāng)?shù)臐q幅，靜態(tài)的估值水平也不低，但由于資金介入程度較深，退出需要一個(gè)過程，而這些股票所涉及的題材概念似乎還未到盡頭，如國(guó)家近期對(duì)新能源運(yùn)用方面的政策力度是相當(dāng)大的，包括增大對(duì)風(fēng)電、核電的投資，對(duì)新能源汽車的補(bǔ)貼等。此外，開春之后基建投資開始加速，水泥、工程機(jī)械等與之相關(guān)行業(yè)的需求逐漸旺盛，訂單的增多使市場(chǎng)憧憬這些行業(yè)會(huì)率先復(fù)蘇。

　　這些熱點(diǎn)板塊的動(dòng)向是判斷此波反彈行情是否結(jié)束的風(fēng)向標(biāo)，目前這些板塊走勢(shì)明顯強(qiáng)于大盤。而作為本輪行情中表現(xiàn)最弱的大盤藍(lán)籌股，經(jīng)歷周二大跌后，未來下跌的空間有限，一定程度上也限制大盤下行空間。

　　綜上所述，周邊市場(chǎng)的劇烈波動(dòng)對(duì)A股市場(chǎng)存在影響，但國(guó)內(nèi)政府積極應(yīng)對(duì)危機(jī)所采取的措施將緩和金融危機(jī)對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的沖擊，A股市場(chǎng)運(yùn)行很大程度上是取決于國(guó)內(nèi)政策面和資金面的變化。盡管A股出現(xiàn)較大的震蕩，但斷定反彈就此結(jié)束還為時(shí)過早，短期內(nèi)將在2100-2300點(diǎn)區(qū)間震蕩，消化周邊不利因素后，“擊鼓傳花”的游戲還將繼續(xù)。(南京證券 周旭)