新規(guī)：美聯(lián)儲(chǔ)降息至0~0.25%區(qū)間 為歷史最低水平 美貨幣政策從利率調(diào)整轉(zhuǎn)向擴(kuò)大貨幣供給

　　背景：美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)形勢(shì)惡化 消費(fèi)開(kāi)支、企業(yè)投資、工業(yè)生產(chǎn)都在下降 經(jīng)濟(jì)前景進(jìn)一步看淡

　　影響：美元匯率直線下挫 美歐股市大漲 紐約三大股指漲幅均超4% 為亞洲各國(guó)降息鋪平道路

　　北京時(shí)間昨日凌晨，美聯(lián)儲(chǔ)公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)宣布了其利率決定，以10:1一致通過(guò)將聯(lián)邦基金利率自之前的1%下調(diào)至0～0.25%的利率區(qū)間，從而使得美元基準(zhǔn)利率達(dá)到歷史最低區(qū)間水平。與此同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)也將窗口貼現(xiàn)率下調(diào)了75個(gè)基點(diǎn)，至0.5%。

　　基準(zhǔn)利率下調(diào)至歷史低點(diǎn)，意味著美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策將從利率的調(diào)整轉(zhuǎn)向擴(kuò)大貨幣供給，給美元匯率帶來(lái)打擊，美元匯率重挫，昨日亞洲盤(pán)中美元指數(shù)一度跌破80，最低達(dá)79.45，為10月初以來(lái)的最低點(diǎn)。

　　昨天，英國(guó)央行貨幣政策委員會(huì)也以9票對(duì)0票決定本月即將基準(zhǔn)利率削減至2%，這是1951年以來(lái)最低水平。

　　低利率預(yù)計(jì)將維持較長(zhǎng)時(shí)間

　　此次決定超過(guò)了市場(chǎng)普遍預(yù)期，之前，經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)此次降息幅度為50個(gè)基點(diǎn)，也未預(yù)料到美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)制定一個(gè)利率區(qū)間。

　　美聯(lián)儲(chǔ)在聲明中表示，自從上次會(huì)議后，就業(yè)市場(chǎng)繼續(xù)惡化，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示消費(fèi)者支出、企業(yè)投資和工業(yè)生產(chǎn)正在下滑，金融和信用市場(chǎng)依然緊縮，總之，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)前景進(jìn)一步疲弱。美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)期，虛弱的經(jīng)濟(jì)條件需要利率在一段時(shí)期內(nèi)維持非常低的水平，暗示目前低利率將維持較長(zhǎng)時(shí)間。

　　對(duì)于通脹，美聯(lián)儲(chǔ)表示，“通脹壓力明顯減弱，鑒于能源和其他大宗商品價(jià)格下滑以及經(jīng)濟(jì)活動(dòng)前景趨軟，委員會(huì)預(yù)計(jì)通脹將在未來(lái)數(shù)季中進(jìn)一步緩和。”美國(guó)勞工部周二公布的數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)11月消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)(CPI)年率上升1.1%，為1965年2月以來(lái)最低水平。如果12月數(shù)據(jù)繼續(xù)走軟，那么CPI年率將接近零水平。

　　美貨幣政策或轉(zhuǎn)向印鈔票

　　在聯(lián)邦基金基準(zhǔn)利率降至0~0.25%的歷史最低水平之后，美聯(lián)儲(chǔ)用以刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的傳統(tǒng)手段基本耗盡。美聯(lián)儲(chǔ)在會(huì)后聲明中表示，委員會(huì)將通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作和其他措施使得美聯(lián)儲(chǔ)的資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模達(dá)到一個(gè)高水平，以支持金融市場(chǎng)和刺激經(jīng)濟(jì)。在今后的幾個(gè)季度里，美聯(lián)儲(chǔ)將購(gòu)買(mǎi)大量機(jī)構(gòu)債券和抵押支持證券，如果條件允許，它隨時(shí)準(zhǔn)備擴(kuò)大其購(gòu)買(mǎi)規(guī)模。

　　分析人士指出，美聯(lián)儲(chǔ)暗示了一個(gè)新政策階段的到來(lái)，在這個(gè)階段量化寬松的政策將取代聯(lián)邦基金基準(zhǔn)利率，成為美聯(lián)儲(chǔ)的首要政策工具。美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克早些時(shí)候曾預(yù)計(jì)可能會(huì)轉(zhuǎn)向采取量化寬松政策，其本質(zhì)就是創(chuàng)造現(xiàn)金為借貸工具融資。他當(dāng)時(shí)表示，雖然美聯(lián)儲(chǔ)使用利率工具來(lái)支持經(jīng)濟(jì)的能力顯然有限，但是美聯(lián)儲(chǔ)的第二張王牌——提供流動(dòng)性仍然有效。

　　美元匯率受打壓中期仍看好

　　大規(guī)模的量化寬松政策無(wú)疑將增加全球美元的供應(yīng)量，這將損害美元的價(jià)值，給美元匯率帶來(lái)重挫。美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)布利率聲明后，美元匯率直線下挫，昨日亞洲盤(pán)中，美元指數(shù)跌破80的整數(shù)關(guān)口，最低跌至79.45，為10月初以來(lái)的最低點(diǎn)，與上周五的收盤(pán)價(jià)83.67相比，本周以來(lái)累計(jì)跌幅超過(guò)了5.04%。非美元貨幣則全線飆升，歐元一舉升破1.40，最高升至1.42附近。人民幣兌美元中間價(jià)也上漲80個(gè)基點(diǎn)，報(bào)6.8353。

　　招商銀行外匯分析師劉東亮表示，目前大的基本面還不支持非美元貨幣上升，此次美元下跌應(yīng)是上升趨勢(shì)中的一次回調(diào)，中期仍然看好美元。此次降息后美元已不可能再降息，市場(chǎng)焦點(diǎn)會(huì)轉(zhuǎn)向其他貨幣的降息預(yù)期，利率前景轉(zhuǎn)而對(duì)美元有利。

　　知多D

　　雖然美元基準(zhǔn)利率下調(diào)，但國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行外匯存款利率與美元基準(zhǔn)利率并不同步聯(lián)動(dòng)。之前美元利率高達(dá)5.25%時(shí)，國(guó)內(nèi)美元一年期存款利率也只有3%左右。

　　以中國(guó)銀行公布的美元存款利率為例，目前美元一年期存款利率仍為3%，二年期存款利率為3.25%，均比美元基準(zhǔn)利率高。不過(guò)，國(guó)內(nèi)銀行銷售的美元理財(cái)產(chǎn)品市場(chǎng)化程度比較高，與國(guó)際市場(chǎng)利率緊密聯(lián)系，可以預(yù)期的是，該類產(chǎn)品會(huì)立即作出反應(yīng)，隨美元基準(zhǔn)利率下調(diào)。(記者方利平)

　　美聯(lián)儲(chǔ)孤注一擲用盡匯率手段

　　陷阱在前很危險(xiǎn) 效果如何需等待

　　美聯(lián)儲(chǔ)16日再出驚人之舉，將聯(lián)邦基金利率即商業(yè)銀行間隔夜拆借利率從1%降至歷史最低——0至0.25%區(qū)間。這意味著美國(guó)進(jìn)入“零利率”時(shí)代，美聯(lián)儲(chǔ)幾乎失去運(yùn)用利率進(jìn)行宏觀調(diào)控的“傳統(tǒng)手段”。如何拯救陷入衰退的美國(guó)經(jīng)濟(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)和美國(guó)政府面臨著嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。

　　從目前來(lái)看，“零利率”時(shí)代標(biāo)志著美國(guó)經(jīng)濟(jì)正處于一關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)。如果舉措得當(dāng)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)可望由此逐步走出困境，或者避免陷入更長(zhǎng)時(shí)間的蕭條；但如果舉措失當(dāng)，則不僅不能挽救美國(guó)經(jīng)濟(jì)，相反將拖累其他經(jīng)濟(jì)體的發(fā)展。

　　美利率政策已無(wú)向下調(diào)整空間

　　美聯(lián)儲(chǔ)的近乎“孤注一擲”，既彰顯了應(yīng)對(duì)危機(jī)的決心和魄力，更反映了美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退的嚴(yán)重性。隨著金融危機(jī)持續(xù)惡化并不斷向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)擴(kuò)散，美國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入深度衰退已成必然。

　　中銀首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家曹遠(yuǎn)征昨日接受本報(bào)采訪時(shí)表示，美國(guó)降息是在預(yù)期之內(nèi)，但降息幅度是從1%降低至0.5%，還是0.7%，意義并不大�！耙�?yàn)槔�率�?%意味著美國(guó)利率已達(dá)到了歷史最低水平，這也帶來(lái)貨幣政策效果的不可預(yù)知性�！辈苓h(yuǎn)征告訴記者，歷史上，日本曾在上世紀(jì)90年代出現(xiàn)過(guò)接近零利率的狀況，但最終陷入凱恩斯陷阱，即利率調(diào)整失去政策效果。

　　曹遠(yuǎn)征指出：“目前還不能肯定美國(guó)是否陷入凱恩斯陷阱，因此降息效果未知，但可以肯定的是，以穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)，舒緩市場(chǎng)壓力為目的的美國(guó)利率政策向下已經(jīng)沒(méi)有調(diào)整空間�！�

　　中央財(cái)經(jīng)大學(xué)中國(guó)銀行業(yè)研究中心主任郭田勇對(duì)記者表示，隨著經(jīng)濟(jì)衰退，西方國(guó)家利率都在朝趨于零的方向靠攏，降息是必然要做的事。“美國(guó)顯然陷入兩難境地，單靠降息不一定有效，但不降息將任由經(jīng)濟(jì)進(jìn)入衰退�！惫�田勇也認(rèn)為，日本當(dāng)年零利率的危害是前車(chē)之鑒，但美國(guó)沒(méi)有選擇。

　　美國(guó)或大量印鈔用通脹換增長(zhǎng)

　　美聯(lián)儲(chǔ)表示，該委員會(huì)將“利用一切可以利用的工具”避免美國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入深度衰退。因此，前美聯(lián)儲(chǔ)官員勞倫斯·邁耶認(rèn)為，這次大幅降息很可能是美聯(lián)儲(chǔ)調(diào)控經(jīng)濟(jì)由“傳統(tǒng)手段”向“非傳統(tǒng)手段”過(guò)渡的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。所謂“非傳統(tǒng)手段”，即在未來(lái)一段時(shí)間，美聯(lián)儲(chǔ)將充分發(fā)揮“最終借款人”的角色，通過(guò)創(chuàng)新融資工具，大幅向市場(chǎng)注資。換言之，美聯(lián)儲(chǔ)將充分發(fā)揮手中“印鈔機(jī)”的功能。

　　曹遠(yuǎn)征說(shuō)，希望美國(guó)利率調(diào)整會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)有所幫助。但無(wú)論貨幣政策是否失效，提振經(jīng)濟(jì)動(dòng)用積極財(cái)政政策將是唯一出路。他認(rèn)為，傳統(tǒng)的三種擴(kuò)張性財(cái)政政策，包括減少稅收、擴(kuò)大政府開(kāi)支、發(fā)債加大財(cái)政赤字下一步都可能被美國(guó)使用�！敖迪�將直接導(dǎo)致美元貶值加快，而財(cái)政擴(kuò)張無(wú)疑會(huì)帶來(lái)美國(guó)通貨膨脹率的上升。”曹遠(yuǎn)征表示，“盡管通脹換增長(zhǎng)對(duì)任何國(guó)家都不具有持續(xù)效果，但這也是提振經(jīng)濟(jì)的無(wú)奈之舉�！�

　　郭田勇表示，美國(guó)政府已經(jīng)評(píng)估了經(jīng)濟(jì)下滑與通貨膨脹兩者孰輕孰重，毋庸置疑，在經(jīng)濟(jì)下滑過(guò)快時(shí)，通貨膨脹的危害已經(jīng)不是第一位。當(dāng)前中國(guó)政府保增長(zhǎng)采取的擴(kuò)張財(cái)政政策實(shí)際上也是權(quán)衡之后的選擇。

　　利于中國(guó)出口我國(guó)或再降息

　　曹遠(yuǎn)征認(rèn)為，美國(guó)降息和財(cái)政擴(kuò)張政策的實(shí)施將在一定程度上帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，尤其是政府開(kāi)支加大將增加商品需求，這種類似于中國(guó)擴(kuò)大內(nèi)需的做法，對(duì)外部進(jìn)口的需求也有促進(jìn)作用。

　　“中國(guó)出口目前最嚴(yán)重的不是成本問(wèn)題，而是訂單問(wèn)題，即誰(shuí)來(lái)買(mǎi)中國(guó)的商品�！辈苓h(yuǎn)征認(rèn)為，盡管人民幣升值會(huì)在一定程度上提高中國(guó)商品的價(jià)格，但這種成本增加的抵消效果并不會(huì)影響外部需求對(duì)中國(guó)出口的刺激作用。

　　郭田勇認(rèn)為，美國(guó)降息會(huì)進(jìn)一步強(qiáng)化周邊國(guó)家降息預(yù)期。以保增長(zhǎng)為調(diào)控目的的中國(guó)央行下一步調(diào)整利率也很可能采取降息做法。曹遠(yuǎn)征也判斷，中國(guó)央行下一步降息的可能性較大。(記者柳建云)