近期股指高位震蕩加劇了投資者謹(jǐn)慎心態(tài)，市場面臨方向性選擇。在流動性因素推動力有所減弱后，資金關(guān)注的焦點(diǎn)逐漸轉(zhuǎn)向宏觀基本面。中國證券報(bào)記者專訪了摩根大通首席經(jīng)濟(jì)師龔方雄，他對此給出了樂觀的答案：“在政府投資的強(qiáng)力刺激下，二季度中國經(jīng)濟(jì)加速反彈，未來私人投資和居民消費(fèi)企穩(wěn)回升值得期待。”

　　中國證券報(bào)：一季度經(jīng)濟(jì)環(huán)比數(shù)據(jù)令人振奮，主要得益于去年四季度較低的基數(shù)，二、三季度就成為判斷中國經(jīng)濟(jì)的重要階段。您對此有何判斷？

　　龔方雄：一季度可能就是中國經(jīng)濟(jì)底部。我們計(jì)算，經(jīng)過季節(jié)調(diào)整后，一季度GDP環(huán)比增速為5.1%，但由于政策刺激更有力度并且海外環(huán)境改善，二季度經(jīng)濟(jì)將加速反彈，環(huán)比甚至能達(dá)到雙位數(shù)增長。預(yù)計(jì)季節(jié)調(diào)整后二季度環(huán)比將實(shí)現(xiàn)10.8%的增速，同比為6.0%。

　　如此樂觀的結(jié)果主要源于對政府投資的良好預(yù)期。受益于積極的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)計(jì)劃，二季度會有更多更大的項(xiàng)目工程開工，本已強(qiáng)勁的公共部門投資二季度將保持更高的增長速度，同時房地產(chǎn)交易量回升也將帶動私人投資和鋼鐵水泥的復(fù)蘇；對于出口，伴隨著全球經(jīng)濟(jì)觸底，二季度情況肯定有所好轉(zhuǎn)，3月份的出口數(shù)據(jù)已經(jīng)出現(xiàn)企穩(wěn)跡象，我們跟蹤的商務(wù)部數(shù)據(jù)也顯示4月份出口下滑較為溫和；對于消費(fèi)，股價上漲帶來的財(cái)富效應(yīng)、上升的通脹預(yù)期以及政府更大范圍振興消費(fèi)，都是支撐居民“花錢”的重要因素。

　　中國證券報(bào)：政府投資踩住了經(jīng)濟(jì)下滑的剎車，但工業(yè)部門的自發(fā)性投資才是經(jīng)濟(jì)反彈的持續(xù)驅(qū)動力，而后者恰恰拖累了整體投資水平。如何預(yù)測？

　　龔方雄：“去庫存化”是制約工業(yè)部門投資的主要原因。始于去年11月份的去庫存進(jìn)程覆蓋了許多行業(yè)，包括采礦、化工、紡織、造紙、機(jī)械制造、運(yùn)輸設(shè)備等等。但我預(yù)計(jì)未來幾個月終端需求將穩(wěn)步回升，投資的拖累程度將得到緩解，甚至有企穩(wěn)反彈的可能。

　　不得不提到的是鋼鐵和有色這兩個行業(yè)。這兩個行業(yè)是典型的強(qiáng)周期型，各自都面臨著一些不利因素——比如鋼鐵產(chǎn)能過剩壓制價格反彈、銅的收儲推動力結(jié)束。盡管如此，我依然認(rèn)為，從3月份末開始的大規(guī)模的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，會對鋼材和其他金屬產(chǎn)生巨大需求。

　　中國證券報(bào)：房地產(chǎn)投資一直是投資的主要部分，近期房地產(chǎn)成交量回升，您對此怎么看？

　　龔方雄：全國范圍內(nèi)樓市成交量超預(yù)期反彈有利于投資加速“趕底”，房價下跌、政府出臺的刺激政策以及居民相對堅(jiān)挺的收入是促成成交量回升的主要原因。整體上看，房地產(chǎn)市場的終端需求還將繼續(xù)釋放，而房地產(chǎn)投資個位數(shù)增長將減少未來的供給，因此我估計(jì)庫存消化的時間將大大縮短，地產(chǎn)投資將觸底反彈，這不僅會有利于固定資產(chǎn)投資回升，還將提振鋼鐵、水泥、家具和電器等行業(yè)。

　　中國證券報(bào)：來說說消費(fèi)。在政府向投資發(fā)力之后，您覺得會有一些刺激消費(fèi)領(lǐng)域的計(jì)劃嗎？

　　龔方雄：刺激家庭消費(fèi)的有利條件有很多，包括價格回落、收入相對穩(wěn)定、失業(yè)壓力不大、股市的財(cái)富效應(yīng)和通縮預(yù)期減弱，政府也可能會進(jìn)一步提出旨在刺激短期消費(fèi)的措施。實(shí)際上，中國的消費(fèi)信心肯定是開始恢復(fù)的，二季度耐用品和可選消費(fèi)品可能就有一個較明顯的反彈。另一個值得指出的是，零售并不包括服務(wù)支出數(shù)據(jù)，而近幾個月該項(xiàng)數(shù)據(jù)強(qiáng)勁反彈。

　　當(dāng)然，決定消費(fèi)的重要變量是收入。我認(rèn)為受益于持續(xù)的財(cái)政刺激和國內(nèi)需求回升，居民收入將保持穩(wěn)定。預(yù)計(jì)城市失業(yè)率穩(wěn)定地維持在低位，不少由于海外經(jīng)濟(jì)危機(jī)失去工作崗位的農(nóng)民工，也將會被越來越多的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目吸收而重新獲得工作。

　　中國證券報(bào)：CPI和PPI同比已經(jīng)連續(xù)為負(fù)，您對貨幣政策是否有更多的期待？

　　龔方雄：就目前的經(jīng)濟(jì)環(huán)境看，上升的通脹預(yù)期是有利于經(jīng)濟(jì)的，尤其是對房地產(chǎn)市場和可選消費(fèi)品市場。盡管未來幾個月CPI還將持續(xù)回落，但數(shù)據(jù)糟糕的時期已經(jīng)過去了，二月份的-1.6%可能就是底部。接下來，政府可能會著手氣、水、電價格改革，這有利于緩解通縮風(fēng)險(xiǎn)。

　　近來有人觀察到五一節(jié)前銀行間市場的利率回升，我認(rèn)為這不是流動性緊張的標(biāo)志，更像是一種對通脹預(yù)期的反映。為了刺激居民消費(fèi)降低儲蓄意愿，短期內(nèi)如果采取降息手段也不應(yīng)該感到意外。

　　我們需要時刻注意外圍經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化并隨之調(diào)節(jié)中國的貨幣政策。預(yù)計(jì)存款準(zhǔn)備金率可能會下調(diào)，尤其是下半年信貸擴(kuò)張趨冷和貿(mào)易順差回落的時候。當(dāng)然，假如一系列價格改革的時間和力度超出預(yù)期，那很可能在2009年年底的時候CPI就由負(fù)轉(zhuǎn)正。一旦可能性增大，那么降息的空間就不是很大了。(記者 叢榕）