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吳敬璉:流動性過剩導(dǎo)致牛市 30萬億熱錢逼加息

2007年01月11日 15:53

    面對股市不斷上漲,吳敬璉認(rèn)為是30萬億的過剩流動性資金在興風(fēng)作浪。他日前在港指出,央行已然是力不從心,下一階段加息已無可避免。 中新社發(fā) 唐志順 攝


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  是什么讓股市在瘋漲?當(dāng)年曾拋出股市賭場論的吳敬璉又一次“一劍封喉”——國內(nèi)30萬億的過剩流動性資金在興風(fēng)作浪。吳敬璉日前在港指出,央行已然是力不從心,下一階段加息已無可避免。

  “望國內(nèi)經(jīng)濟界和決策層都不要沉溺于‘加息情結(jié)’!鄙缈圃航鹑谒泿爬碚撆c貨幣政策研究室主任彭興韻昨天向早報記者表示,當(dāng)下加息不僅解決不了流動性過剩,而且會造成新的流動性,不可輕動。

  流動性過剩導(dǎo)致的牛市

  根據(jù)一項最新統(tǒng)計,截至去年年末,A股市場的場內(nèi)個人和機構(gòu)存量資金超過6778.8億元,達到年初的3.02倍。其中,去年12月A股市場就出現(xiàn)資金“沖刺進場”現(xiàn)象,單向流入逾千億元。

  錢從何處來?吳敬璉日前在香港表示,中國境內(nèi)目前的流動性過剩已到了相當(dāng)嚴(yán)重的地步,中國目前外匯儲備超過1萬億美元,合8萬億元人民幣,而央行只發(fā)行了2萬億央行票據(jù)沖銷,即還有8萬億元資金留在市場,在乘數(shù)效應(yīng)下,等于起碼有30萬億元的熱錢在市場中興風(fēng)作浪,這導(dǎo)致了去年的房地產(chǎn)熱和當(dāng)前的股市狂潮!叭绻麤]有過度流動性的存在,這樣的(牛市)過程是無法持續(xù)的。”前摩根士丹利亞太區(qū)首席經(jīng)濟學(xué)家謝國忠也持“流動性牛市論”的觀點。

  可以試想一下,目前中國股市的市值剛突破10萬億元,而考慮到大多數(shù)法人股不太可能大規(guī)模出售的因素,可以流通的部分可能只有10萬億元的幾分之一,按照謝國忠的說法,大約也就在2.5萬億元左右。而吳敬璉所說的30萬億元流動性只要有個1/5流進股市,即使考慮繼續(xù)擴容的因素,6萬億元新增資金就足夠股市再狂漲200%左右,達到7000點-8000點這樣的瘋狂高度。

  “我估計在市場走到那一步之前,政府就會進行干預(yù)”。謝國忠說得相當(dāng)坦白。

  加息可能性有2/3

  央行上?偛勘驹9日發(fā)布2006年上海貨幣信貸運行報告稱,從當(dāng)前和今后一段時間的形勢分析,中國銀行體系流動性過剩問題短期內(nèi)難以得到緩解。

  流動性過剩問題顯然正引起央行的高度警惕。繼去年三次提高法定存款準(zhǔn)備金率后,央行上周末宣布,將從2007年1月15日起再次上調(diào)準(zhǔn)備金率0.5個百分點,至9.5%,以鞏固調(diào)控成效。但在很多專家看來,上調(diào)一次準(zhǔn)備金率也就能回收1500億元左右,和當(dāng)前流動性過剩的規(guī)模相比,只是杯水車薪,根本不在一個數(shù)量級上。

  央行也曾指出,在流動性較多的前提下,小幅提高存款準(zhǔn)備金率并不是一劑猛藥,而是屬于適量微調(diào)。

  以吳敬璉的30萬億元流動性說估算,如果僅靠提高準(zhǔn)備金率,央行要連續(xù)提高200次才能將30萬億元回收完畢,而這顯然是不可行的。

  在瑞士出席國際清算銀行會議的央行行長周小川日前表示,即使在此次上調(diào)準(zhǔn)備金率后,國內(nèi)流動性仍然過剩,不排除采取包括加息在內(nèi)的更多控制流動性措施的可能性。

  吳敬璉表示,央行目前可以利用的行政措施已漸漸力不從心,下一階段將無可避免的要加息。但他也指出,盡管理應(yīng)如此,但作出加息決定的不在央行,因此很難說在未來半年內(nèi)會不會加息。

  瑞士信貸亞太首席經(jīng)濟學(xué)家陶冬也預(yù)計,最近六個月內(nèi)央行在上調(diào)1-2次存款準(zhǔn)備金率的同時,可能有1-2次的小幅加息。

  高盛中國首席經(jīng)濟學(xué)家梁紅則在最新報告中預(yù)測,今年央行會再度2次加息,每次27個基點。摩根大通中國首席經(jīng)濟學(xué)家龔方雄則指出,調(diào)整準(zhǔn)備金比率是央行目前較為偏好的流動資金管理工具。預(yù)期準(zhǔn)備金比率于今年仍將上調(diào)三次,每次50基點,調(diào)高至11%,而利率于未來數(shù)月進一步上調(diào)27基點的可能性則為2/3。

  泡沫崩潰絕非危言聳聽

  對于一片加息呼聲,社科院金融所貨幣理論與貨幣政策研究室主任彭興韻卻認(rèn)為,目前國內(nèi)經(jīng)濟學(xué)界仍然有著濃重的“加息情結(jié)”,凡是經(jīng)濟過熱,必然去指望加息!暗酉⒛芨淖兞鲃有赃^剩的問題么?”彭興韻反問稱。

  彭興韻指出,加息不僅對控制流動性無太多助益,而且會造出新的流動性。加息過后,將導(dǎo)致中美利差縮小,本就對人民幣升值 趨之若鶩的海外熱錢將由此更大規(guī)模地涌入中國,“這無異于抱薪救火”。

  彭興韻同時坦承,提高準(zhǔn)備金率對控制當(dāng)前的流動性效果也不大,“在我看來,只要匯改不取得新的突破,提高準(zhǔn)備金率也好,加息也好,再怎么鬧騰都解決不了問題!

  彭興韻指出,中國流動性過剩的癥結(jié)還是在于國際收支 過大,改變的惟一辦法只能是從減少國際收支入手,“別無他途”。

  “只有匯改才能治本,其他措施至多也只能治標(biāo)。”彭興韻表示,如果匯改不取得突破,未來幾年流動性過剩的規(guī)模將越來越大,屆時釀成的苦果將無法料想,“資產(chǎn)泡沫崩潰絕不是危言聳聽”。

  (來源:東方早報,作者:張明揚)

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