在美國，貸款是非常普遍的現(xiàn)象，從房子到汽車，從信用卡到電話賬單，貸款無處不在。當(dāng)?shù)厝撕苌偃�款買房，通常都是長時(shí)間貸款�？墒俏覀円仓�道，在這里失業(yè)和再就業(yè)是很常見的現(xiàn)象。這些收入并不穩(wěn)定甚至根本沒有收入的人，他們怎么買房呢？因?yàn)樾庞玫燃夁_(dá)不到標(biāo)準(zhǔn)，他們就被定義為次級貸款者。

　　大約從10年前開始，那個(gè)時(shí)候貸款公司漫天的廣告就出現(xiàn)在電視上、報(bào)紙上、街頭，抑或在你的信箱里塞滿誘人的傳單：

　　“你想過中產(chǎn)階級的生活嗎？買房吧！”

　　“積蓄不夠嗎？貸款吧！”

　　“沒有收入嗎？找阿牛貸款公司吧！”

　　“首付也付不起？我們提供零首付！”

　　“擔(dān)心利息太高？頭兩年我們提供3%的優(yōu)惠利率！”

　　“每個(gè)月還是付不起？沒關(guān)系，頭24個(gè)月你只需要支付利息，貸款的本金可以兩年后再付！想想看，兩年后你肯定已經(jīng)找到工作或者被提升為經(jīng)理了，到時(shí)候還怕付不起！”

　　“擔(dān)心兩年后還是還不起？哎呀，你也真是太小心了，看看現(xiàn)在的房子比兩年前漲了多少，到時(shí)候你轉(zhuǎn)手賣給別人啊，不僅白住兩年，還可能賺一筆呢！再說了，又不用你出錢，我都相信你一定行的，難道我敢貸，你還不敢借？”

　　在這樣的誘惑下，無數(shù)美國市民毫不猶豫地選擇了貸款買房。(你替他們擔(dān)心兩年后的債務(wù)？向來自我感覺良好的美國市民會告訴你，演電影的都能當(dāng)上州長，兩年后說不定我還能競選總統(tǒng)呢。)

　　阿牛貸款公司短短幾個(gè)月就取得了驚人的業(yè)績，可是錢都貸出去了，能不能收回來呢？公司的董事長——阿牛先生，那也是熟讀美國經(jīng)濟(jì)史的人物，不可能不知道房地產(chǎn)市場也是有風(fēng)險(xiǎn)的，所以這筆收益看來不能獨(dú)吞，要找個(gè)合伙人分擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)才行。于是阿牛找到美國經(jīng)濟(jì)界的帶頭大哥——投行。這些家伙可都是名字響當(dāng)當(dāng)?shù)闹鲀?美林、高盛、摩根)，他們每天做什么呢？就是吃飽了閑著也是閑著，于是找來諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)家，找來哈佛教授，用上最新的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)模型，一番鼓搗之后，弄出幾份分析報(bào)告，從而評價(jià)一下某某股票是否值得買進(jìn)，某某國家的股市已經(jīng)有泡沫了，一群在風(fēng)險(xiǎn)評估市場里面騙吃騙喝的主兒，你說他們看到這里面有風(fēng)險(xiǎn)沒？用腳都看得到！可是有利潤啊，那還猶豫什么，接手搞吧！于是經(jīng)濟(jì)學(xué)家、大學(xué)教授以數(shù)據(jù)模型、老三樣評估之后，重新包裝一下，就弄出了新產(chǎn)品——CDO(注： Collateralized Debt Obligation，債務(wù)抵押債券)，說穿了就是債券，通過發(fā)行和銷售這個(gè)CDO債券，讓債券的持有人來分擔(dān)房屋貸款的風(fēng)險(xiǎn)。

　　光這樣賣，風(fēng)險(xiǎn)太高還是沒人買啊，假設(shè)原來的債券風(fēng)險(xiǎn)等級是6，屬于中等偏高。于是投行把它分成高級和普通CDO兩個(gè)部分，發(fā)生債務(wù)危機(jī)時(shí)，高級CDO享有優(yōu)先賠付的權(quán)利。這樣兩部分的風(fēng)險(xiǎn)等級分別變成了4和8，總風(fēng)險(xiǎn)不變，但是前者就屬于中低風(fēng)險(xiǎn)債券了，憑投行三寸不爛“金”舌，當(dāng)然賣了個(gè)滿堂彩！可是剩下的風(fēng)險(xiǎn)等級8的高風(fēng)險(xiǎn)債券怎么辦呢？

　　于是投行找到了對沖基金，對沖基金又是什么人，那可是在全世界金融界買空賣多、呼風(fēng)喚雨的角色，過的就是刀口舔血的日子，這點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)小意思！于是憑借著老關(guān)系，在世界范圍內(nèi)找利率最低的銀行借來錢，然后大舉買入這部分普通CDO債券，2006年以前，日本央行貸款利率僅為1.5%；普通CDO利率可能達(dá)到12%，所以光靠利息差對沖基金就賺得盆滿缽滿了。

　　這樣一來，奇妙的事情發(fā)生了，2001年末，美國的房地產(chǎn)一路飆升，短短幾年就翻了一倍多，這樣一來就如同阿牛貸款公司開頭的廣告一樣，根本不會出現(xiàn)還不起房款的事情，就算沒錢還，把房子一賣還可以賺一筆錢。結(jié)果是從貸款買房的人，到阿牛貸款公司，到各大投行，到各個(gè)銀行，到對沖基金人人都賺錢，但是投行卻不太高興了！當(dāng)初是覺得普通CDO風(fēng)險(xiǎn)太高，才扔給對沖基金的，沒想到這幫家伙比自己賺的還多，凈值一個(gè)勁地漲，早知道自己留著玩了，于是投行也開始買入對沖基金，打算分一杯羹了。這就好像“老黑”家里有餿了的飯菜，正巧看見隔壁鄰居那只討厭的小花狗，本來打算毒它一把，沒想到小花狗吃了不但沒事，反而還越長越壯了，“老黑”這下可蒙了，難道餿了的飯菜營養(yǎng)更好，于是自己也開始吃了！

　　這下又把對沖基金樂壞了，他們是什么人，手里有1塊錢，就能想辦法借10塊錢來玩的土匪啊，現(xiàn)在拿著搶手的CDO還能老實(shí)？于是他們又把手里的CDO債券抵押給銀行，換得10倍的貸款，然后繼續(xù)追著投行買普通CDO。嘿，當(dāng)初可是簽了協(xié)議，這些CDO都?xì)w我們的�。。⊥缎行睦锬莻�(gè)不爽啊，除了繼續(xù)悶聲買對沖基金之外，他們又想出了一個(gè)新產(chǎn)品，就叫CDS (注：Credit Default Swap，信用違約交換)好了，華爾街就是這些天才產(chǎn)品的溫床：不是都覺得原來的CDO風(fēng)險(xiǎn)高嗎，那我投保好了，每年從CDO里面拿出一部分錢作為保金，白送給保險(xiǎn)公司，但是將來出了風(fēng)險(xiǎn)，大家一起承擔(dān)。

　　保險(xiǎn)公司想，不錯啊，眼下CDO這么賺錢，1分錢都不用出就分利潤，這不是每年白送錢給我們嗎？干了！

　　對沖基金想，不錯啊，已經(jīng)賺了幾年了，以后風(fēng)險(xiǎn)越來越大，光是分一部分利潤出去，就有保險(xiǎn)公司承擔(dān)一半風(fēng)險(xiǎn)，干了！

　　于是再次皆大歡喜，CDS也賣火了！但是事情到這里還沒有結(jié)束：因?yàn)椤奥斆鳌钡娜A爾街人又想出了基于CDS的創(chuàng)新產(chǎn)品！我們假設(shè)CDS已經(jīng)為我們帶來了50億元的收益，現(xiàn)在我新發(fā)行一個(gè)“三毛”基金，這個(gè)基金是專門投資買入CDS的，顯然這個(gè)建立在之前一系列產(chǎn)品之上的基金的風(fēng)險(xiǎn)是很高的，但是我把之前已經(jīng)賺的50億元投入作為保證金，如果這個(gè)基金發(fā)生虧損，那么先用這50億元墊付，只有這50億元虧完了，你投資的本金才會開始虧損，而在這之前你是可以提前贖回的，首發(fā)規(guī)模500億元。天哪，還有比這個(gè)還爽的基金嗎？1元面值買入的基金，虧到0.90元都不會虧自己的錢，賺了卻每分錢都是自己的！評級機(jī)構(gòu)看到這個(gè)天才設(shè)想，簡直是毫不猶豫：給予AAA評級！

　　結(jié)果這個(gè)“三毛”可賣瘋了，各種養(yǎng)老基金、教育基金、理財(cái)產(chǎn)品，甚至其他國家的銀行也紛紛買入。雖然首發(fā)規(guī)模是原定的500億元，可是后續(xù)發(fā)行了多少億，簡直已經(jīng)無法估算了，但是保證金50億元卻沒有變。如果現(xiàn)有規(guī)模5000億元，那保證金就只能保證在基金凈值不低于0.99元時(shí)，你不會虧錢了。

　　當(dāng)時(shí)間走到了2006年年底，風(fēng)光了整整5年的美國房地產(chǎn)終于從頂峰重重摔了下來，這條食物鏈也終于開始斷裂。因?yàn)榉績r(jià)下跌，優(yōu)惠貸款利率的時(shí)限到了之后，先是普通民眾無法償還貸款，然后阿牛貸款公司倒閉，對沖基金大幅虧損，繼而連累保險(xiǎn)公司和貸款的銀行，花旗、摩根相繼發(fā)布巨額虧損報(bào)告，同時(shí)投資對沖基金的各大投行也紛紛虧損，然后股市大跌，民眾普遍虧錢，無法償還房貸的民眾繼續(xù)增多……最終，美國次貸危機(jī)爆發(fā)。（屈直言）