隨資本市場成長而出現(xiàn)的矛盾和問題，不可能因股市的一時漲跌而消失，需要在發(fā)展中逐步去解決

　　已經(jīng)18歲的中國股市正奮力向成熟邁進(jìn)，但是，18歲對于一個資本市場來說仍然年輕，很多成長中的煩惱依然困擾著它。

　　回顧中國股市近年來的表現(xiàn)，不乏“牛氣沖天”的狂熱，更承受過“一瀉千里”的煎熬。

　　從2005年6月6日的998點(diǎn)，到本輪行情啟動以來的最高點(diǎn)6124點(diǎn)，上證綜指完成這5100多點(diǎn)的歷史性跨越僅用時兩年；而從這一歷史高位跌落至目前的2700點(diǎn)以下，則只有8個月左右。其間，動輒數(shù)百點(diǎn)的上躥下跳更是家常便飯。進(jìn)入今年6月，從3日至17日的10個交易日內(nèi)，上證綜指更是史無前例地接連報收于陰線。

　　“頻繁的暴漲暴跌，遠(yuǎn)高于成熟市場的震蕩幅度，都暴露出A股市場非理性和不成熟的一面�！鄙虾Ｌ煜嗤顿Y咨詢公司資深策略分析師仇彥英說，年輕的中國股市在應(yīng)對市場出現(xiàn)的問題時，還常有些措手不及。

　　在最近一段股市的持續(xù)下跌中，“大小非”解禁被認(rèn)為是重要致因。股權(quán)分置改革之后，股市步入全流通時代。在此過程中，為了達(dá)到一個新的平衡點(diǎn)，產(chǎn)業(yè)資本與金融資本的激烈博弈對股市的影響顯而易見。

　　“盡管有流通權(quán)并不代表全流通，但必須承認(rèn)，只有不斷地深化改革，我們的股市才能逐步成熟。‘大小非’解禁可能是中國證券市場所必須經(jīng)歷的陣痛過程�！庇惺袌鋈耸孔鞒鲞@樣的判斷。

　　在股指的暴漲暴跌之間，在承受來自“大小非”解禁壓力的同時，證券市場的更多弊端和不成熟也暴露出來。

　　一個健康的市場不應(yīng)過分依賴于短期政策的刺激。近年來，中國股市在改革創(chuàng)新中向前發(fā)展，但尚未徹底抹去“政策市”的陰影。

　　雖然一系列市場化改革的實(shí)施使市場化資源配置功能得到很大改善，但資本約束機(jī)制并未真正形成，市場效率仍有待進(jìn)一步提高。“資本市場核心的發(fā)行體制仍然存在行政控制環(huán)節(jié)過多、審批程序復(fù)雜等問題�！眹�家行政學(xué)院教授張孝德認(rèn)為。

　　產(chǎn)品創(chuàng)新相對不足也制約著中國資本市場的發(fā)展。而股指期貨等金融衍生品遲遲未能推出，也顯示建設(shè)多層次資本市場步伐的遲滯。

　　作為資本市場的基石，上市公司的質(zhì)量還有待提高，回報股東的機(jī)制尚待建立。

　　所有這些，都從不同方面影響著投資者長期價值投資理念的形成，并在股市的一次次非理性暴漲或非理性暴跌中集中爆發(fā)出來。

　　中國證監(jiān)會主席尚福林近日表示，當(dāng)前，推進(jìn)資本市場改革發(fā)展任務(wù)十分繁重，將深化資本市場體制機(jī)制改革，著力加強(qiáng)市場監(jiān)管，統(tǒng)籌兼顧，突出重點(diǎn)，促進(jìn)資本市場穩(wěn)定發(fā)展。

　　我們對股市的發(fā)展充滿信心和期待。但同時應(yīng)清醒看到，在以“新興加轉(zhuǎn)軌”為特征的市場運(yùn)行過程中，伴隨著資本市場成長的，還會有不斷出現(xiàn)的各類矛盾和問題，而這些矛盾和問題，不可能隨著股市的一時漲跌而消失，需要在發(fā)展中逐步去解決，逐步去完善。

　　中國股市走向成熟，不是哪一個要素的單方面成熟，而是包括監(jiān)管者、投資者和上市公司在內(nèi)的各個要素的共同成熟

　　一個健康、成熟的市場，有其自身的運(yùn)行規(guī)律。

　　面對本輪滬深股指從歷史高點(diǎn)的迅速回落，市場人士還從更多角度給予分析和解讀：

　　--國際經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境的沖擊。

　　--“熱錢”惡意投機(jī)。

　　--上市公司業(yè)績增速放緩。

　　--“犯規(guī)”行為時有發(fā)生。

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　　種種分析，各有各的道理。但必須看到，中外證券市場發(fā)展的歷史經(jīng)驗(yàn)一再表明，如同太陽有升有落、潮水有進(jìn)有退一樣，證券市場也是有抑有揚(yáng)，有跌有漲。沒有只漲不跌、只跌不漲的股市，這是由證券市場發(fā)展的客觀規(guī)律所決定的。

　　“伴隨股指調(diào)整的平均市盈率大幅回落，是股市‘泡沫’消亡的過程，更是市場整體估值向合理水平的回歸�！背涛男l(wèi)說。從這個意義上來說，投資者不必因股指的瞬間上漲而欣喜若狂，更不能因股指的一時下跌而驚慌失措。

　　雖然在改革中不斷向前發(fā)展，但中國的資本市場依然是一個新興的市場，既面臨由小變大的機(jī)遇，又面臨由大變強(qiáng)的考驗(yàn)。我們不能只對股市成長的希望盲目樂觀，或者，只對市場上存在的問題一味指責(zé)。唯有客觀、理性、真實(shí)地認(rèn)識股市的現(xiàn)狀，把握股市的發(fā)展規(guī)律，才能促使其逐步走向成熟。

　　市場走向成熟，不是哪一個要素的單方面成熟，而是包括監(jiān)管者、投資者和上市公司在內(nèi)的各個要素的共同成熟。

　　相對于一個成熟的市場而言，目前中國股市的參與主體還表現(xiàn)出不同程度的盲從、投機(jī)和短期逐利性。一些上市公司急功近利拉升股價，有的甚至透支業(yè)績；不少投資者不是根據(jù)對公司績效的考量來決定自己的投資行為，而是更多地依賴行情的波動而隨波逐流。在中國股市中，發(fā)行人、投資者和中介服務(wù)機(jī)構(gòu)對政府和政策的依賴度還較高，市場的規(guī)范運(yùn)行在很大程度上仍然由行政監(jiān)管力量來維持。

　　證券市場的逐步成熟，將使它在國民經(jīng)濟(jì)中發(fā)揮的作用更加重要。

　　實(shí)際上，經(jīng)過過去幾個月的持續(xù)深幅調(diào)整，目前A股市場市盈率已經(jīng)大幅回落。按照6月27日的收盤價計算，滬深市場的平均市盈率分別為21.88倍和23.58倍，而作為兩市跨市場的基準(zhǔn)指數(shù)，滬深300的市盈率水平已經(jīng)接近美國標(biāo)普500指數(shù)。

　　“相對于成熟市場15倍左右的動態(tài)市盈率來說，像中國這樣的新興市場應(yīng)該有一定的溢價。”有經(jīng)濟(jì)專家指出，從這個意義上來說，中國證券市場的估值水平正在向成熟市場逐步靠攏。而一個逐步走向成熟的證券市場，才能真正發(fā)揮融資和合理配置資源的功能，扮演好國民經(jīng)濟(jì)“晴雨表”的角色。

　　面對新的形勢，尤其是進(jìn)入全流通時代之后的新情況和新問題，中國股市的市場化改革正在加快推進(jìn)，一系列旨在為投資者創(chuàng)造良好、公平市場環(huán)境的法律法規(guī)體系體系日益完善，市場效率不斷提高。經(jīng)歷風(fēng)雨考驗(yàn)的中國證券市場，必將昂首走向國際成熟市場。 新華社“新華視點(diǎn)”記者謝登科、趙曉輝、潘清

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