二、國內(nèi)宏觀基本面對市場的影響

　　1、實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長減速

　　今年一季度，我國延續(xù)了2007年下半年以來經(jīng)濟(jì)增速下滑走勢，而且下降幅度還有所增大。但如果考慮雪災(zāi)的短期影響，一季度我國經(jīng)濟(jì)形勢仍好于預(yù)期。但5月份突如其來的地震災(zāi)害又使原本嚴(yán)峻的國內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢雪上加霜，其對經(jīng)濟(jì)的短期影響使得二季度GDP增速繼續(xù)下滑幾成定局，全年宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行面臨著更大的不確定性。正如溫總理所講，今年將是中國經(jīng)濟(jì)最困難的一年。

　　2、人民幣升值將有效抑制通脹

　　從理論上講，匯率升值對一國價(jià)格指數(shù)的貢獻(xiàn)應(yīng)該是負(fù)的：它通過降低進(jìn)口成本和提高出口價(jià)格、減少出口進(jìn)而增加國內(nèi)供給，最終增加國內(nèi)供給使得價(jià)格指數(shù)下降。從這一層面上看，人民幣的升值幅度不足以抵消主要貿(mào)易國的通脹輸入。但歷史數(shù)據(jù)和經(jīng)驗(yàn)表明，國外通脹率對我國消費(fèi)價(jià)格指數(shù)的影響程度比較小，國內(nèi)的通貨膨脹率更多的還是受本國因素影響。因此，我們認(rèn)為在目前狀況下，通過加大人民幣升值幅度來抑制國內(nèi)通貨膨脹的方法是有效的手段，需要把注意力集中到增加本國原料供給方面來。

　　3、下半年通脹形勢會有所緩和

　　今年以來，生產(chǎn)價(jià)格指數(shù)上升很大程度上是由國際通脹的輸入引起的，大宗商品如原油、礦石等價(jià)格大幅上漲推高了我國企業(yè)的生產(chǎn)成本。而這種世界性的通脹受很多因素影響，是眾多經(jīng)濟(jì)體博弈的結(jié)果，短時(shí)期內(nèi)可能不會有明顯改觀。但各國都將采取措施來抑制本國通脹，世界通脹形勢估計(jì)會有所減緩，這無疑會影響我國PPI指數(shù)在下半年的表現(xiàn)。此外，緊縮性政策使得國內(nèi)需求受到擠壓。綜合分析，預(yù)計(jì)下半年我國通脹形勢會有所緩和，工業(yè)產(chǎn)值增速仍可能逐步回落，但全年工業(yè)產(chǎn)值不會大幅下滑。

　　4、雪災(zāi)、地震等自然災(zāi)害對中國經(jīng)濟(jì)影響有限

　　盡管上半年突如其來的雪災(zāi)和震災(zāi)使我國原本受阻的經(jīng)濟(jì)發(fā)展蒙上一層陰影，但從長遠(yuǎn)來看，我們還應(yīng)該看到其積極的一面。首先，改革開放以來，長期穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)增長大大增強(qiáng)了我國的綜合國力，也提高了我國經(jīng)濟(jì)抵抗高風(fēng)險(xiǎn)高沖擊的能力。其次，當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體上仍然保持平穩(wěn)較快的發(fā)展態(tài)勢，震災(zāi)地區(qū)經(jīng)濟(jì)總量占比較小，短期沖擊不會從根本上改變整體運(yùn)行趨勢。第三，災(zāi)后重建工作將擴(kuò)大投資，促使投資增速重新加快，進(jìn)而拉動(dòng)內(nèi)需，帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)較快的發(fā)展，而新興的基礎(chǔ)設(shè)施將在未來更好地服務(wù)于社會經(jīng)濟(jì)。

　　5、奧運(yùn)會對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的影響

　　普遍認(rèn)為，奧運(yùn)可以增加世界對中國的了解，為中國帶來更多的投資機(jī)會，與奧運(yùn)相關(guān)的體育、媒體等產(chǎn)業(yè)也會迎來發(fā)展良機(jī)。但奧運(yùn)圣火的傳遞過程也讓我們看到了其中的一些隱憂，我們應(yīng)該更加理性的分析奧運(yùn)給中國帶來的機(jī)會與挑戰(zhàn)。隨著奧運(yùn)時(shí)間的臨近，我們越來越認(rèn)為，只有奧運(yùn)順利召開，對于中國經(jīng)濟(jì)乃至中國股市才是實(shí)質(zhì)性的利好。

　　三、管理層監(jiān)管理念變化對股市的影響

　　目前監(jiān)管層已將工作重點(diǎn)轉(zhuǎn)移到規(guī)范上市公司及證券公司治理、保護(hù)中小投資者利益方面來，這一點(diǎn)我們可以從證監(jiān)會今年出臺的一系列政策中看出來。主要有：《范福春：進(jìn)一步加強(qiáng)上市公司監(jiān)管，切實(shí)維護(hù)投資者合法利益》、《關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范證券營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)的規(guī)定》、《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》、《關(guān)于規(guī)范上市公司重大資產(chǎn)重組若干問題的規(guī)定》、《證券公司集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)實(shí)施細(xì)則(試行)》、《證券公司定向資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)實(shí)施細(xì)則(試行)》、《證券公司風(fēng)險(xiǎn)處置條例》、《證券公司監(jiān)督管理?xiàng)l例》等。而近期出臺的《中國證券監(jiān)督管理委員會公告[2008]27號》明確了上市公司治理整改大限為11月30日，逾期將不接受其股權(quán)激勵(lì)及再融資申請。以上這些政策和講話，都將對規(guī)范公司治理、穩(wěn)定中國證券市場發(fā)展起積極作用。此外，為了減小對股市的沖擊，管理層似乎已將股指期貨、融資融券等金融創(chuàng)新產(chǎn)品延遲推出。從政策層面上看，這些將是促進(jìn)下半年A股市場走好的積極因素。

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