近來金融海嘯橫掃全球，各國(guó)股市紛紛大跳水，海外投資者信心崩潰，惶惶不可終日。在全球性金融危機(jī)的沖擊下，中國(guó)的A股市場(chǎng)卻明顯顯示出抗跌性，跌幅遠(yuǎn)小于周邊市場(chǎng)。由于中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增速在世界上首屈一指，股市的基石仍很牢固；金融機(jī)構(gòu)也非常安全，沒有破產(chǎn)倒閉之虞；管理層及時(shí)改變貨幣政策,沉著應(yīng)對(duì)市場(chǎng)變化；由于A股市場(chǎng)前期跌幅巨大，跌出了上升的空間……所以，世界近兩天的目光都注視著中國(guó)，企盼中國(guó)的A股市場(chǎng)能率先止跌上漲，為籠罩在腥風(fēng)血雨中的各國(guó)股市樹起希望的大旗。

　　救市力度明顯加大

　　國(guó)慶長(zhǎng)假之后，中國(guó)政府救市的力度明顯加大了，先是公布啟動(dòng)融資融券，后是央行出招連環(huán)調(diào)控措施“雙降一免”，出手之快、力度之大，可以說是前所未有的。

　　經(jīng)過了一個(gè)完整的升息周期之后，本周第一次調(diào)低存款利率，但由于暫時(shí)取消了銀行存款利息稅，所以銀行儲(chǔ)戶的收益并沒有降低多少，降息前一年期存款的投資回報(bào)率為3.933%，降息后的投資回報(bào)率為3.87%，1萬元存一年的利息只減少了6.30元，所以，此次降息起不到將銀行存款趕到股市中去的作用，也未必能立竿見影地刺激消費(fèi)，食利者依然會(huì)將錢放在銀行里安心地食利。但是要看到，在當(dāng)下世界各國(guó)都在降息的時(shí)候，中國(guó)降息的空間還是很大的，如果一而再、再而三地降息，一大批食利者就有可能退出銀行存款，尋找收益更高的投資，所以，這個(gè)措施對(duì)股市而言是一個(gè)利好。

　　值得關(guān)注的是，已經(jīng)兩次降低貸款利率了，存款準(zhǔn)備金率下調(diào)的空間恐怕比利率下調(diào)的空間更大，其對(duì)經(jīng)濟(jì)的刺激作用會(huì)持續(xù)地釋放出來。這幾年來，為了遏制過熱的經(jīng)濟(jì)，一次次調(diào)高利率和存款準(zhǔn)備金率，這種量的積累到一定程度就帶來了質(zhì)的變化，由此可見，現(xiàn)在面對(duì)一片混亂的國(guó)際金融市場(chǎng)，救市也有個(gè)量的積累過程，一次調(diào)控未必有效，但總有一次會(huì)使市場(chǎng)發(fā)生逆轉(zhuǎn)，如同吃“大餅”，第一個(gè)未吃飽，但總會(huì)有一個(gè)讓人吃飽，這種“大餅”效應(yīng)在未來的市場(chǎng)中一定會(huì)顯現(xiàn)。

　　一個(gè)月內(nèi)管理層已經(jīng)兩度出手救市，前一次是“9·18”救市，降低股票交易印花稅和央企出手回購(gòu)股票，將股指從1800點(diǎn)搖搖欲墜中拯救了出來。此次的“雙降一免”救市盡管不全是針對(duì)股市，但無疑也包括拯救股市的，關(guān)鍵是此次救市刺激的是整個(gè)中國(guó)經(jīng)濟(jì)，面對(duì)如今一片混亂的國(guó)際金融秩序，可以預(yù)料后續(xù)可能會(huì)出臺(tái)力度更大的救市措施，值得期待的措施有：繼續(xù)降息和降存款準(zhǔn)備金率、降低或取消股票的紅利稅、繼續(xù)降低或暫時(shí)取消股票交易印花稅以減少投資者參與股票交易的“份子錢”、央企大規(guī)�；刭�(gòu)自己的股票、“外戰(zhàn)外行”的機(jī)構(gòu)將主戰(zhàn)場(chǎng)放到國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上來……所有這些期待都可能成為救市的手段。至于融資融券、T＋1改為T＋0、股指期貨等措施盡管也能增加市場(chǎng)的活躍度，但這些畢竟是一種技術(shù)手段，不能從根本上改變市場(chǎng)的供求關(guān)系，對(duì)市場(chǎng)的貢獻(xiàn)是有限的。

　　我們正在度過全球金融最苦難的時(shí)刻，我們正面臨著錯(cuò)綜復(fù)雜且很難預(yù)料的全球性股災(zāi)，但是有中國(guó)經(jīng)濟(jì)的支撐，中國(guó)股市定能在亂云飛渡中獨(dú)善其身。(應(yīng)健中)

　　捍衛(wèi)“9·19”救市成果的兩大關(guān)鍵

　　李志林(忠言)

　　在金融海嘯和美股連續(xù)暴跌的沖擊下，“9·19 ”三大政策救市成果被吞噬大半，一半以上股票已跌破了“9·18”底部�！�9·19”救市成果能夠捍衛(wèi)嗎？

　　關(guān)鍵一：從緊的經(jīng)濟(jì)政策明顯松動(dòng)。幾個(gè)月前大概很少會(huì)有人想到，中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)面臨的主要矛盾會(huì)從防“過熱”和“通脹”這么快就變成防“衰退”和“通縮”。眼下中國(guó)人最關(guān)注的是，綜合國(guó)力大增、外儲(chǔ)雄厚、實(shí)體經(jīng)濟(jì)持續(xù)高增長(zhǎng)、金融體系相對(duì)安全完好的中國(guó)，能否像10年前那樣頂住亞洲金融危機(jī)的沖擊、實(shí)現(xiàn)十年經(jīng)濟(jì)大發(fā)展，再一次化解全球金融危機(jī)、抓住中國(guó)加快崛起的機(jī)遇？

　　應(yīng)將從緊貨幣政策盡快轉(zhuǎn)變?yōu)閷捤傻呢泿耪�策和積極的財(cái)政政策，通過連續(xù)降息、降準(zhǔn)備金率、降稅、增值稅轉(zhuǎn)型、增加貸款規(guī)模等舉措確保中國(guó)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)；通過振興股市來帶動(dòng)國(guó)內(nèi)消費(fèi)，以抵消出口減少對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的沖擊；通過農(nóng)村土地流轉(zhuǎn)的改革，切實(shí)提高農(nóng)民的利益、促進(jìn)城鎮(zhèn)化發(fā)展，為新一輪經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)注入新的動(dòng)力。只有經(jīng)濟(jì)和貨幣政策調(diào)整了，股市才有希望。

　　關(guān)鍵二：救市政策應(yīng)“一救到底”、觸動(dòng)大小非問題。目前整個(gè)市場(chǎng)都在密切關(guān)注“9·19”救市的成敗。作為經(jīng)濟(jì)晴雨表的股市，連暴跌70%后都救不起來，只能讓人認(rèn)為中國(guó)經(jīng)濟(jì)和金融也真的出現(xiàn)問題了，一旦信心喪失，后果十分可怕。股市從6124點(diǎn)跌到1802點(diǎn)，財(cái)富遭災(zāi)難性損失的是十多年來用真金白銀為大型國(guó)企扭虧為盈、做大做強(qiáng)，為國(guó)有商業(yè)銀行改制上市、消除不良資產(chǎn)、躋身世界頂級(jí)銀行之林作出貢獻(xiàn)的的股市投資者。若聽任股市跌下去，會(huì)讓投資者徹底喪失信心。10個(gè)月市值蒸發(fā)22萬億，大小非占70%以上，損失最大的國(guó)家利益。1.3億股東賬戶涉及2億多人口的切身利益，他們的財(cái)富普遍縮水70%—80%，直接降低消費(fèi)能力，殺傷力很大。

　　過去兩年市場(chǎng)擴(kuò)容15倍，廉價(jià)大小非蜂擁般地到二級(jí)市場(chǎng)套利，對(duì)中國(guó)股市供求關(guān)系、市場(chǎng)秩序、估值體系、信心的打擊和造成的損失比美國(guó)次貸危機(jī)、金融危機(jī)對(duì)美股的打擊和造成的損失還要大。因此，救市必須緊緊抓住供求關(guān)系，一方面是“注資”，如發(fā)行央行中期票據(jù)，支持國(guó)企大面積增持或回購(gòu)股票，匯金公司加大力度購(gòu)買三大銀行股票，試點(diǎn)推行融資政策(融券押后)，減免紅利稅，以吸引中長(zhǎng)線投資者，設(shè)立平準(zhǔn)基金入市，維護(hù)市場(chǎng)的穩(wěn)定。另一方面是“節(jié)供”，如宣布在全球金融危機(jī)期間停止新股擴(kuò)容，停止大小非減持，著手改革新股發(fā)行定價(jià)機(jī)制，通過制度改革化解限售股解禁的拋壓。若不盡早對(duì)大小非問題加以糾正，“9·19”救市可能會(huì)以失敗告終。

　　(本文作者為華東師范大學(xué)企業(yè)與經(jīng)濟(jì)發(fā)展研究所所長(zhǎng)、博士)

　　美股探尋底部 A股確認(rèn)底部

　　陸水旗(阿琪)

　　可以用一句話來形容目前全球經(jīng)濟(jì)與金融動(dòng)蕩的局勢(shì)——美國(guó)“得非典”，全球“戴口罩”，本周各主要經(jīng)濟(jì)體“手拉手”降息行動(dòng)就是明證。除了“手拉手”救市之外，“明哲保身”已成為各經(jīng)濟(jì)體更重要的課題，一方面是盡可能地防備被危機(jī)病毒感染；另一方面，想盡一切辦法刺激和拉動(dòng)自身經(jīng)濟(jì)來“強(qiáng)身健體”，對(duì)有“隔離墻”保護(hù)的中國(guó)來說更應(yīng)如此。近期央行發(fā)言人澄清境外媒體報(bào)道我國(guó)政府?dāng)M再購(gòu)買2000億美元美國(guó)債券的傳言給了投資者一個(gè)明確的信號(hào)：既然出口經(jīng)濟(jì)已靠不住，我國(guó)將下決心大力提振內(nèi)需經(jīng)濟(jì)！各主要經(jīng)濟(jì)體誰能首先走出全球經(jīng)濟(jì)衰落的泥潭，率先步入發(fā)展與增長(zhǎng)的新周期，誰將在本次全球性經(jīng)濟(jì)與金融危機(jī)中獲得“崛起契機(jī)”。

　　無論是從“明哲保身”還是從“崛起契機(jī)”的角度看，相比其他經(jīng)濟(jì)體，我國(guó)有著諸多無可比擬的優(yōu)勢(shì)：前兩年持續(xù)升息已儲(chǔ)備了足夠的降息空間、全球第一的外匯儲(chǔ)備和多年的財(cái)富積累有足夠的財(cái)政支付空間；還有全球最有力也最有效的行政調(diào)控手段和政府投資。此外，國(guó)際大宗商品價(jià)格因全球經(jīng)濟(jì)衰退而下跌的最大受益者正是中國(guó)。因此不難作出如下判斷：從9月15日“雙率調(diào)整”開始，我國(guó)實(shí)際上已進(jìn)入一個(gè)降息周期，不斷降息已是貨幣政策的新趨勢(shì)，我國(guó)之前穩(wěn)健的財(cái)政政策可能會(huì)轉(zhuǎn)變?yōu)榉e極的財(cái)政政策�？傊�，各項(xiàng)政策與措施將開始全方位地服務(wù)于“保增長(zhǎng)”。

　　如此可以得到的三個(gè)基本結(jié)論是，一、在全球經(jīng)濟(jì)都衰退的形勢(shì)下，我國(guó)經(jīng)濟(jì)“保增長(zhǎng)”的基礎(chǔ)是最好的，防備危機(jī)感染的“口罩”是最厚實(shí)的，將來能率先走出泥潭并率先步入新發(fā)展與增長(zhǎng)周期的將不是別的經(jīng)濟(jì)體而是中國(guó)；二、結(jié)合央行“針對(duì)美國(guó)金融動(dòng)蕩已經(jīng)作好各項(xiàng)防備預(yù)案”的表態(tài)以及救市舉措的陸續(xù)出臺(tái)，1800點(diǎn)底部應(yīng)能得到確認(rèn)；三、在上一輪抗通脹周期中，我國(guó)調(diào)控的時(shí)間是最早的，抗通脹的緊縮性調(diào)控力度是最大的。相對(duì)于歐美股市，A股市場(chǎng)進(jìn)入調(diào)整的時(shí)間是最早的，調(diào)整的幅度是最大的。相比較已經(jīng)提前深幅調(diào)整的A股市場(chǎng)與歐美股市，就不難認(rèn)識(shí)到，歐美股市仍在探尋底部，A股市場(chǎng)已在確認(rèn)與鞏固底部。

　　“病來如山倒，病去如抽絲”，在境外市場(chǎng)大跌的態(tài)勢(shì)下，A股市場(chǎng)盤底與修復(fù)性行情的進(jìn)程可能較為緩慢。在行業(yè)景氣度重構(gòu)與全流通分化的態(tài)勢(shì)下，個(gè)股行情的秩序也會(huì)十分混亂。后階段較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)的行情格局更可能是：指數(shù)高度有限，個(gè)股行情活躍。

　　(本文作者為證券通專業(yè)資訊網(wǎng)首席分析師)