刺激經(jīng)濟(jì)政策將有利反彈

　　⊙渤海證券

　　在國(guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境依然惡劣，世界各國(guó)不斷出臺(tái)救市政策的同時(shí)，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)調(diào)控放松力度也不斷加大。11月5日國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議確定了擴(kuò)大內(nèi)需、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的十項(xiàng)措施。對(duì)于會(huì)議，我們認(rèn)為“實(shí)行積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策”印證了我們此前對(duì)宏觀政策調(diào)控由結(jié)構(gòu)放松轉(zhuǎn)為全面放松的判斷。為了彌補(bǔ)外需不足，通過(guò)加大投入刺激內(nèi)需無(wú)疑是目前的當(dāng)務(wù)之急。

　　預(yù)期在宏觀政策面趨好推動(dòng)下，近期市場(chǎng)再次出現(xiàn)大幅深跌的可能性較小。而且前期我們根據(jù)A股市場(chǎng)歷史市凈率低點(diǎn)進(jìn)行測(cè)算得出，滬指1550點(diǎn)附近將有強(qiáng)支撐，所以預(yù)計(jì)短期股指有望震蕩筑底后出現(xiàn)反彈。就操作而言，我們建議投資者重點(diǎn)關(guān)注國(guó)家未來(lái)將有大量資金投入刺激景氣提升的基建行業(yè)，以及支持農(nóng)業(yè)發(fā)展、災(zāi)后重建、增值稅轉(zhuǎn)型改革等相關(guān)政策受益的行業(yè)龍頭公司。

　　政策頻出將進(jìn)入抗跌階段

　　⊙東北證券

　　第三季度中國(guó)經(jīng)濟(jì)GDP增長(zhǎng)率僅為9.0%，中國(guó)經(jīng)濟(jì)存在“硬著陸”風(fēng)險(xiǎn)；上從上市公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)趨勢(shì)圖看，業(yè)績(jī)?cè)鏊僮類夯�的時(shí)候還未到來(lái)，這對(duì)市場(chǎng)反轉(zhuǎn)預(yù)期產(chǎn)生較大壓力。

　　國(guó)務(wù)院務(wù)會(huì)議研究部署進(jìn)一步擴(kuò)大內(nèi)需促進(jìn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快增長(zhǎng)的措施。十項(xiàng)措施中我們認(rèn)為其中的第9、第10兩項(xiàng)對(duì)資本市場(chǎng)比較有利，即在全國(guó)所有地區(qū)、所有行業(yè)全面實(shí)施增值稅轉(zhuǎn)型改革，鼓勵(lì)企業(yè)技術(shù)改造，減輕企業(yè)負(fù)擔(dān)1200億元；加大金融對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的支持力度。

　　上周A股頂住了周邊市場(chǎng)暴跌造成的壓力，沒(méi)有出現(xiàn)以往周邊市場(chǎng)暴跌A股跟隨大跌的現(xiàn)象，最后兩個(gè)交易日的強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)也為后市帶來(lái)一線希望。

　　雖然目前尚不能確定市場(chǎng)已經(jīng)見(jiàn)到階段性底部，但隨著不斷下跌市場(chǎng)應(yīng)該越來(lái)越接近底部，市場(chǎng)已經(jīng)進(jìn)入抗跌階段。即便股指形成新的破位，這種技術(shù)上的破位也許是很好的中線建倉(cāng)機(jī)會(huì)，因此投資者不宜過(guò)度恐慌，應(yīng)以中線建倉(cāng)思維對(duì)待市場(chǎng)調(diào)整。

　　期待風(fēng)險(xiǎn)間隔期間的反彈

　　⊙長(zhǎng)城證券

　　當(dāng)“大小非”減持壓力、AH溢價(jià)水平拖累、經(jīng)濟(jì)衰退趨勢(shì)等負(fù)面因素被市場(chǎng)所習(xí)慣后，新的因素將會(huì)決定短期市場(chǎng)波動(dòng)。醞釀反彈的新因素歸納如下：1.經(jīng)過(guò)年初下跌，尤其是10月份的快速下跌后長(zhǎng)期投資的安全邊際得到提升。2.三季報(bào)業(yè)績(jī)超出預(yù)期惡化的風(fēng)險(xiǎn)得以釋放后，處于風(fēng)險(xiǎn)間隔期的市場(chǎng)環(huán)境有利于形成反彈。3.救市政策從預(yù)期逐步轉(zhuǎn)成現(xiàn)實(shí)，悲觀情緒得已緩解。

　　對(duì)于潛在反彈的性質(zhì)，我們定義其為風(fēng)險(xiǎn)間隔期的熊市反彈。目前經(jīng)濟(jì)寒流開(kāi)始深刻影響到中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，對(duì)于危機(jī)我們不再是隔岸觀火(歐美經(jīng)濟(jì)衰退)，而是不斷身同其受。失業(yè)率上升、企業(yè)利潤(rùn)惡化、經(jīng)濟(jì)前景憂慮將會(huì)繼續(xù)醞釀形成新的風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而反映在未來(lái)A股市場(chǎng)走勢(shì)上。

　　中小盤股靜待復(fù)蘇的春天

　　⊙廣發(fā)證券

　　首先，市場(chǎng)確實(shí)在過(guò)去幾年出現(xiàn)過(guò)中小企業(yè)股票超越大盤股的行情，其優(yōu)異表現(xiàn)具有高成長(zhǎng)業(yè)績(jī)支撐；其次，在經(jīng)濟(jì)調(diào)整階段，中小企業(yè)盈利增速所受的沖擊相對(duì)緩和，并且其杠桿率也維持在相對(duì)較低的水平。但是中小企業(yè)并不具備估值優(yōu)勢(shì)，仍存在一定估值溢價(jià)。另外，在經(jīng)濟(jì)步入衰退的時(shí)候，中小企業(yè)股票表現(xiàn)落后于大盤藍(lán)籌股占絕對(duì)優(yōu)勢(shì)的上證綜合指數(shù)。

　　通過(guò)對(duì)國(guó)內(nèi)外中小盤股在一段時(shí)間內(nèi)的表現(xiàn)觀察，我們有以下結(jié)論：1.無(wú)論是成熟市場(chǎng)還是我國(guó)A股市場(chǎng)，長(zhǎng)期來(lái)看中小市值股票的年均收益率均高于大市值股票的年均收益率；2.在成熟市場(chǎng)中小市值股票在經(jīng)濟(jì)繁榮后期或開(kāi)始下行時(shí)，其優(yōu)勢(shì)逐漸減弱，而我國(guó)中小市值股票逐漸走弱的時(shí)期發(fā)生在經(jīng)濟(jì)衰退初期，也就是當(dāng)前。

　　因此，綜合考慮，目前并非是投資中小市值股票的好時(shí)機(jī)，靜待經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的春天。