背景

　　在正在召開的“兩會(huì)”上，應(yīng)對(duì)金融危機(jī)，發(fā)展和規(guī)范證券市場(chǎng)成為兩會(huì)代表所關(guān)注和研討的熱點(diǎn)問(wèn)題。3月8日上午，由中國(guó)法學(xué)會(huì)證券法學(xué)研究會(huì)主辦、中央財(cái)經(jīng)大學(xué)法學(xué)院協(xié)辦、北京仲裁委員會(huì)承辦的“金融危機(jī)背景下證券市場(chǎng)重大法律問(wèn)題專題研討會(huì)”在北京召開。

　　來(lái)自法律界和證券界的部分兩會(huì)代表、委員，與證券界和法律界專家、專業(yè)人士近百人相聚一起，共同探討金融危機(jī)背景下證券市場(chǎng)的重大法律問(wèn)題。

　　會(huì)議特別研討了創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的建立、股指期貨的推出、證券監(jiān)管機(jī)制的完善、金融風(fēng)險(xiǎn)的防范、證券糾紛的訴訟與仲裁等問(wèn)題。兩會(huì)代表與法律專家紛紛建言獻(xiàn)策，提出了很多有益的建議，比如，在充分調(diào)研的基礎(chǔ)上，適時(shí)推出適合于我國(guó)的股指期貨產(chǎn)品；抓住當(dāng)前時(shí)機(jī)盡快推出創(chuàng)業(yè)板等。

　　出席會(huì)議的兩會(huì)代表委員有：全國(guó)人大代表許金和、鄭捷、遲夙生、隋熙明等，全國(guó)政協(xié)委員孫南申等；與會(huì)專家學(xué)者有：郭鋒、陳甦、董安生、趙旭東、張開平、曾筱清、劉燕等；實(shí)務(wù)界人士有：曹守曄、王紅松、劉蘭芳、王超、盧高文、王曉國(guó)、于騰群等。

　　郭 鋒 中國(guó)法學(xué)會(huì)證券法學(xué)研究會(huì)會(huì)長(zhǎng)、中央財(cái)經(jīng)大學(xué)法學(xué)院院長(zhǎng)

　　王 超 中國(guó)法學(xué)會(huì)證券法學(xué)研究會(huì)常務(wù)理事、太平洋證券股份有限公司董事長(zhǎng)

　　董安生 中國(guó)法學(xué)會(huì)證券法學(xué)研究會(huì)副會(huì)長(zhǎng)、中國(guó)人民大學(xué)法學(xué)院教授

　　孫南申 國(guó)政協(xié)委員、復(fù)旦大學(xué)法學(xué)院院長(zhǎng)

　　許金和 全國(guó)人大代表、福建眾和股份有限公司董事長(zhǎng)

　　陳 甦 中國(guó)社會(huì)科學(xué)院法學(xué)所黨委書記、教授

　　曹守曄 中國(guó)法學(xué)會(huì)證券法學(xué)研究會(huì)常務(wù)理事、最高人民法院應(yīng)用法學(xué)研究所副所長(zhǎng)

　　劉 燕 中國(guó)法學(xué)會(huì)證券法學(xué)研究會(huì)理事、北京大學(xué)法學(xué)院教授

　　曾筱清 中國(guó)法學(xué)會(huì)證券法學(xué)研究會(huì)副會(huì)長(zhǎng)、中央財(cái)經(jīng)大學(xué)法學(xué)院教授

　　兩會(huì)代表委員與法律專家共同研討中國(guó)證券市場(chǎng)熱點(diǎn)問(wèn)題

　　創(chuàng)業(yè)板推出條件已成熟 股指期貨正逢其時(shí)

　　積極推廣證券糾紛的仲裁解決機(jī)制

　　王紅松 中國(guó)法學(xué)會(huì)證券法學(xué)研究會(huì)常務(wù)理事、北京仲裁委員會(huì)秘書長(zhǎng)

　　在兩會(huì)召開之際，中國(guó)法學(xué)會(huì)證券法學(xué)研究會(huì)、中央財(cái)經(jīng)大學(xué)法學(xué)院和北京仲裁委員會(huì)(簡(jiǎn)稱北仲)共同舉辦“證券市場(chǎng)重大法律問(wèn)題專題研討會(huì)”，是想表示我們對(duì)全球性金融海嘯情形下，我國(guó)證券市場(chǎng)的走向及政府相關(guān)部門的對(duì)策的深切關(guān)注和積極參與。

　　北仲是一個(gè)有社會(huì)責(zé)任感的機(jī)構(gòu)，愿意與中國(guó)法學(xué)會(huì)證券法學(xué)研究會(huì)、中央財(cái)經(jīng)大學(xué)法學(xué)院共同搭建這個(gè)平臺(tái)，為各界的專家、學(xué)者、為官方與民間，提供一個(gè)學(xué)習(xí)交流、研究探討的場(chǎng)所，大家解放思想，集思廣益，共同為證券市場(chǎng)的法制建設(shè)，改革發(fā)展獻(xiàn)計(jì)獻(xiàn)策。

　　北仲是一個(gè)堅(jiān)持現(xiàn)代仲裁理念和獨(dú)立、公正原則的仲裁機(jī)構(gòu)。仲裁與證券行業(yè)有著某種天然的聯(lián)系，都需要積累信譽(yù)、講求效率，都具有很強(qiáng)的專業(yè)性與很高的國(guó)際化水平。金融危機(jī)勢(shì)必造成大量的矛盾和糾紛，我們希望通過(guò)這樣一種方式，進(jìn)一步促進(jìn)仲裁、調(diào)解等多元爭(zhēng)議解決機(jī)制在金融證券領(lǐng)域的推廣，為證券行業(yè)的健康發(fā)展提供保障。

　　難能可貴的是，在研討會(huì)的主講嘉賓和參會(huì)人員中，有全國(guó)人大代表和政協(xié)委員，他們放棄了休息時(shí)間和我們一起討論，不僅表現(xiàn)了他們對(duì)這些問(wèn)題的高度關(guān)注，也使這次會(huì)議的研究成果，有可能在更高的層次和更廣的范圍內(nèi)產(chǎn)生積極的影響。

　　【專題一】 創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)：推出時(shí)機(jī)完全成熟

　　郭鋒：創(chuàng)業(yè)板推出的時(shí)間和條件已經(jīng)完全具備

　　我們認(rèn)為，抓住當(dāng)前時(shí)機(jī)，盡快推出創(chuàng)業(yè)板，是落實(shí)溫家寶總理所說(shuō)的“推進(jìn)資本市場(chǎng)改革，維護(hù)股票市場(chǎng)穩(wěn)定”的重要舉措。

　　第一，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)各方面的準(zhǔn)備工作已經(jīng)就緒，或者說(shuō)已經(jīng)完成了。早在2000年前后，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)就進(jìn)入了籌備階段。作為分步推進(jìn)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)建設(shè)的重要舉措，深交所于2004年5月在主板市場(chǎng)內(nèi)設(shè)立中小企業(yè)板塊。全力籌備創(chuàng)業(yè)板，力爭(zhēng)盡快平穩(wěn)推出創(chuàng)業(yè)板已被深交所確立為今年的重點(diǎn)工作。目前準(zhǔn)備登陸創(chuàng)業(yè)板的儲(chǔ)備企業(yè)已達(dá)1000余家。創(chuàng)業(yè)板籌備工作最核心的制度建設(shè)已經(jīng)基本完備(管理辦法、上市規(guī)則、交易特別規(guī)定等)。

　　當(dāng)前對(duì)創(chuàng)業(yè)板的推出時(shí)機(jī)有兩種觀點(diǎn)。一種觀點(diǎn)認(rèn)為，要繼續(xù)密切關(guān)注國(guó)際金融危機(jī)對(duì)資本市場(chǎng)的影響，在經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)比較穩(wěn)定的情況下?lián)駲C(jī)推出；第二種觀點(diǎn)認(rèn)為，目前并非創(chuàng)業(yè)板推出的良好時(shí)機(jī)，相比之下，股指期貨的推出對(duì)市場(chǎng)發(fā)展更有意義。證監(jiān)會(huì)對(duì)兩會(huì)代表委員的回應(yīng)是要擇機(jī)頒布管理辦法，適時(shí)推出創(chuàng)業(yè)板。我們認(rèn)為，金融危機(jī)現(xiàn)在尚未見底，“密切關(guān)注金融危機(jī)對(duì)資本市場(chǎng)的影響”將是一個(gè)長(zhǎng)期的過(guò)程；絕對(duì)的經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定時(shí)期是沒(méi)有的、難以確定的。我們認(rèn)同推出股指期貨的重要性，但并不意味著股指期貨成熟而創(chuàng)業(yè)板不成熟。我們認(rèn)為推出創(chuàng)業(yè)板與推出股指期貨同樣重要，同樣應(yīng)該馬上推出。

　　第二，中小企業(yè)的發(fā)展急需要?jiǎng)?chuàng)業(yè)板市場(chǎng)。當(dāng)前，采取多種措施避免金融危機(jī)對(duì)我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響是當(dāng)前全國(guó)關(guān)注的問(wèn)題，除了4萬(wàn)億元中央政府和地方政府的投資拉動(dòng)以外，在資本市場(chǎng)方面，必須要在金融市場(chǎng)和品種、工具創(chuàng)新方面向前推進(jìn)，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)要為中小企業(yè)服務(wù)。2007年的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表明，我國(guó)中小企業(yè)已經(jīng)達(dá)到4200萬(wàn)多萬(wàn)戶，占全國(guó)企業(yè)總數(shù)99.8%。這些中小企業(yè)提供了全國(guó)75%左右的城鎮(zhèn)就業(yè)崗位，創(chuàng)造了55%以上的GDP、75%左右的工業(yè)新增產(chǎn)值、60%左右的社會(huì)銷售額、近一半的稅收，以及60%以上的出口總額。同時(shí)，中小企業(yè)為大企業(yè)提供了40%的中間產(chǎn)品和配套服務(wù)。預(yù)計(jì)未來(lái)幾年，中國(guó)中小企業(yè)將連續(xù)擴(kuò)張，總數(shù)將達(dá)到5000萬(wàn)家。

　　然而，大量的中小企業(yè)所面臨的問(wèn)題是急需資金。當(dāng)前，中小企業(yè)融資難表現(xiàn)在3方面：一是中小企業(yè)資金鏈斷裂，出現(xiàn)倒閉現(xiàn)象；二是中小企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益整體滑坡；三是中小企業(yè)失業(yè)上升和稅收減少。盡管頒布了多項(xiàng)政策解決中小企業(yè)融資問(wèn)題，但在具體落實(shí)中，由于中小企業(yè)規(guī)模實(shí)力上的不足，切實(shí)解決融資難的問(wèn)題十分困難。實(shí)際上，提供直接股權(quán)投資是推動(dòng)中國(guó)中小企業(yè)成長(zhǎng)的最重要的手段。

　　推出創(chuàng)業(yè)板，首先能夠支持對(duì)中小企業(yè)資金的投入。創(chuàng)業(yè)板的推出將推動(dòng)中小企業(yè)向前發(fā)展，做大做強(qiáng)。創(chuàng)業(yè)板的推出會(huì)為中小企業(yè)進(jìn)入資本市場(chǎng)融資提供一個(gè)非常有效的平臺(tái)和渠道，這個(gè)道理不言而喻。

　　其次，值得注意的問(wèn)題是，現(xiàn)在的創(chuàng)業(yè)板規(guī)則、上市條件對(duì)中小企業(yè)板是不利的。很多人認(rèn)為，為了保證新推出的創(chuàng)業(yè)板不出問(wèn)題，所以一定要提高上市門檻。但是，我認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板的門檻一定要適合中小企業(yè)，一定要降低門檻，實(shí)現(xiàn)創(chuàng)業(yè)板和主板市場(chǎng)完全的分離。我國(guó)目前有上海和深圳兩個(gè)交易所，這兩個(gè)交易所當(dāng)初都是按照主板市場(chǎng)的條件設(shè)立的。目前的創(chuàng)業(yè)板是附屬于深圳證券交易所的主板市場(chǎng)，這樣的制度設(shè)計(jì)是否科學(xué)合理值得我們深思。

　　第三，還有兩個(gè)問(wèn)題需要澄清。一是反對(duì)推出創(chuàng)業(yè)板的觀點(diǎn)，主要認(rèn)為推出創(chuàng)業(yè)板可能會(huì)引發(fā)過(guò)度炒作和市場(chǎng)操縱行為，引起市場(chǎng)的不穩(wěn)定，創(chuàng)業(yè)板會(huì)分流主板大盤資金。我們可以回想一下，上世紀(jì)90年代初建立主板市場(chǎng)時(shí)，也有很多觀點(diǎn)認(rèn)為證券交易所就是投機(jī)和賭博的場(chǎng)所，發(fā)展證券交易會(huì)使銀行的資金受到?jīng)_擊，銀行的間接融資體系將受到威脅，股份制就是私有制等。但實(shí)踐證明，我們及時(shí)推出主板市場(chǎng)的舉措是正確的。創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)當(dāng)然也會(huì)存在投機(jī)、操縱、內(nèi)幕交易等違法行為，但如何規(guī)范市場(chǎng)、防止投機(jī)泛濫的問(wèn)題，應(yīng)由監(jiān)管和執(zhí)法部門予以解決。

　　二是如何看待境外二板市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)。從美國(guó)的納斯達(dá)克泡沫破滅，到韓國(guó)、英國(guó)和我國(guó)香港，很多實(shí)踐都不成功，有人由此質(zhì)疑中國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)推出的可行性。對(duì)于這個(gè)問(wèn)題，需要全面、辯證看待。比如，盡管納斯達(dá)克出現(xiàn)過(guò)問(wèn)題，但是它成功孵化了很多優(yōu)質(zhì)企業(yè)，有的甚至進(jìn)入世界500強(qiáng)，微軟就是納斯達(dá)克成功培養(yǎng)出的典范。另外，美國(guó)的多層次市場(chǎng)體系是健全的，具備主板、二板、三板多層次的市場(chǎng)體系以及豐富的融資手段和工具，而中國(guó)正好相反。所以，中國(guó)要搞創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，只要我們的制度、措施到位，監(jiān)管到位，推出創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)是可以成功的。