理財具體行為，有買股票、買房產(chǎn)、買基金、黃金等大宗商品等，但是什么時候買賣這些品種卻大有講究。買的不好，如去年底買入股票，基金就可能大幅虧損，落入理財?shù)南葳濉Ｗ罱K非但不能實現(xiàn)財富的增值，反而受累于理財。這是因為理財是與不同的經(jīng)濟周期相聯(lián)系的，經(jīng)濟過熱的時候也往往是股票價格最高的時候，因此不適合于買股票、基金，而應(yīng)該選擇大宗商品�？梢�，要想成功地理財，就必須判斷現(xiàn)行的經(jīng)濟周期，然后才來選擇合適的品種。

　　經(jīng)濟周期將步入第二階段

　　按照現(xiàn)有的經(jīng)濟周期理論，整個周期過程起始于信貸市場的底部，股票市場的低谷，最后是商品市場的底部；然后擴展至信貸市場價格的頂峰，而后是股票價格的頂峰，最后是商品價格的頂峰。

　　按照上述經(jīng)濟周期理論，根據(jù)投資鐘理論，往往可以將資產(chǎn)價格周期分為6個階段：第一階段，只有債券市場處于牛市，股票表現(xiàn)比較差，部分行業(yè)，如公用事業(yè)、金融、日常消費品可能開始表現(xiàn)；第二階段，只有商品市場是熊市，債券的吸引力較第一階段開始下降，股票資產(chǎn)開始有良好表現(xiàn)；第三階段，每個市場都是牛市；第四階段，債券開始下跌，而股票和商品保持牛市；第五階段，通貨膨脹壓力加大，只有商品市場是牛市；第六階段，需求下降，通脹回落，沒有一個市場處于牛市，現(xiàn)金為王。

　　當然，上述階段劃分是一個較成熟市場理想的狀態(tài)，但對于當前經(jīng)濟周期以及資產(chǎn)選擇還是有借鑒意義。

　　我們認為，中國從經(jīng)濟周期來看，自去年四季度邁過經(jīng)濟頂峰后的第一階段調(diào)整已經(jīng)隨著商品市場的逐漸走熊而結(jié)束了。

　　一般來說，在經(jīng)濟調(diào)整初期，需求的減少首先會在下游行業(yè)表現(xiàn)比較突出，而此時由于處于上游的商品資源具有壟斷性強、供給彈性小等特點，因此，慣有的中下游需求仍能維持它們價格的上漲，但當經(jīng)濟調(diào)整越來越深入時，中下游再也承受不了需求較大程度的減緩時候，它們就不得不也放緩對于上游產(chǎn)品需求，積累到一定時候，上游產(chǎn)品價格必定也下降，此時，大宗商品的熊市也就到了。而對于本輪經(jīng)濟周期而言的特殊規(guī)律在于：雖然去年世界經(jīng)濟火車頭美國已經(jīng)因為次貸問題經(jīng)濟有所放緩，但是當時這種放緩程度還不為市場足夠了解，也沒有充分傳導(dǎo)至其他快速發(fā)展的經(jīng)濟體，于是對于大宗商品的需求也沒有明顯減弱，而且更因為美國為拯救疲軟經(jīng)濟而釋放過多的流動性而使得以美元為標價的原油及大宗商品價格飆升，因此也就延長了經(jīng)濟周期到頂與商品周期到頂?shù)拈g隔時間。然而這個被過多資金吹出來的“商品牛市泡沫”最終必定要在殘酷的經(jīng)濟現(xiàn)實面前破滅，當經(jīng)濟最后受制于通脹和自身的調(diào)整規(guī)律而表現(xiàn)越來越差，以至于原油的供需失衡已經(jīng)比較明顯的時候，也就到了它該結(jié)束的時候。因此我們注意到當美聯(lián)儲主席貝南克7月15日國會證詞中的講話首次承認“經(jīng)濟下行的風(fēng)險在增大”時，原油價格上漲的拐點也就嘎然而止，隨后更多的原油消費將減少的不利消息也更加劇了石油價格的大幅下滑。如美國第二季度經(jīng)濟增長繼續(xù)放緩，美國油品消費出現(xiàn)3年來的最低水平，上半年石油日需求下降3%。而隨后市場還將發(fā)現(xiàn)最有可能支撐石油價格的占有石油需求增量40%的中國需求(上半年需求增速為5.5%)，也有可能因下半年經(jīng)濟持續(xù)走弱而減緩，遠低于EIA近期估計的5.4%。而這將進一步拖累原油價格，原油價格可能恢復(fù)到年初大幅度上漲水平之前。

　　而這對于緩解由國外輸入性通脹導(dǎo)致的國內(nèi)通脹會起到一定的作用。我們預(yù)測隨著石油價格下行，國內(nèi)PPI最快8月將出現(xiàn)下降趨勢，而若PPI能確定回落趨勢的話，人們對于它對CPI傳導(dǎo)的擔心也就減弱了，經(jīng)濟的第一個階段調(diào)整也就結(jié)束了。

　　但這并不表明經(jīng)濟會很快好轉(zhuǎn)，由于大宗商品價格的回落其實反映出市場需求的嚴重不足，這就意味著即使來自上游的成本壓力大大減輕了，但是由于需求弱，大批企業(yè)仍不敢貿(mào)然再生產(chǎn)，由此決定經(jīng)濟弱勢仍將延續(xù)一段時間，我國目前也即將進入這個階段，應(yīng)如何選擇合適的品種呢？

　　選擇理財品種要因時制宜

　　按照傳統(tǒng)的投資鐘理論，我國資產(chǎn)價格周期正處于上述周期中的第六階段。如果嚴格地按照規(guī)律應(yīng)該選擇現(xiàn)金為佳，但我們考慮到中國市場有著別的成熟國家經(jīng)濟體不同的經(jīng)濟特征，即仍屬于快速發(fā)展的經(jīng)濟體，因此資產(chǎn)選擇周期并不一定要嚴格遵守該規(guī)律，可在成熟市場的基礎(chǔ)上因地制宜。

　　如股票，仍可以選擇。目前伴隨著經(jīng)濟第一輪調(diào)整周期的結(jié)束，所有的上中下游企業(yè)利潤都先后出現(xiàn)明顯的下滑，與此相關(guān)的板塊也都先后深幅調(diào)整了，股市估值也進入一個相對低估的階段，接下來市場將進入較長的筑底階段，以低位震蕩形式迎接轉(zhuǎn)機。

　　而在這一階段，我們又認為三條方向可以嘗試：第一個方向，是通脹下降過程中行業(yè)反轉(zhuǎn)路線。如那些受益于油價回落的板塊，如石化、航空運輸、交通設(shè)備制造，及部分化工行業(yè)等。

　　第二個方向，是經(jīng)濟回升帶來的股市回升路線。隨著國內(nèi)通脹的緩解，政策層面會進一步向保持經(jīng)濟穩(wěn)定增長傾斜，這就使一些行業(yè)有了轉(zhuǎn)機，如原有宏觀政策壓力消除后的行業(yè)(金融、地產(chǎn))，以及消費信心增強受益的消費服務(wù)行業(yè)(食品飲料、零售、旅游、信息服務(wù))。

　　第三個方向是可以尋找可能引導(dǎo)下一輪經(jīng)濟周期的主導(dǎo)板塊，如節(jié)能、新能源行業(yè)、先進制造業(yè)、高科技等。

　　一些優(yōu)質(zhì)的股票基金也是可以選擇的對象，這是因為它們經(jīng)過前期市場的調(diào)整，倉位也已基本調(diào)整到位，這意味著只要選擇合適的股票，基金凈值下降就已經(jīng)很有限了，例如2005年上半年在市場行情不好的情況下，仍然有廣發(fā)基金、諾安基金、易方達基金、景順長城基金、上投摩根等基金公司的股票基金大量贏利。

　　而對于債券市場而言，我們認為也將迎來轉(zhuǎn)機，這是因為疲軟的經(jīng)濟周期第二階段，政府通常會考慮放松緊縮的貨幣政策，如甚至?xí)�為刺激�?jīng)濟降息或降低存款準備金率，這就使得銀行間市場資金十分充裕，此時，金融機構(gòu)雖手持大量現(xiàn)金，但出于對經(jīng)濟擔憂的考慮，并不愿意大規(guī)模放貸，也就只能把過多資金配置于債券，這也就造成債券牛市，如經(jīng)濟比較疲軟的05年，債券基金就是平均收益最好的基金品種。根據(jù)統(tǒng)計，所有債券基金05年的平均回報達到6.7%，遠遠超過其他基金的平均收益水平。

　　此外，考慮到疲軟的經(jīng)濟周期第二階段，人民幣升值的空間將顯著減少，而美元等貨幣因為美國經(jīng)濟的逐漸恢復(fù)而有走強的跡象，因此從外幣投資的角度持有美元也應(yīng)是不錯的選擇。(陳偉 民族證券)