4月以來9檔賬戶增持2825萬股，上周繼續(xù)買入66萬股

　　今天上午，中信證券將在北京召開2008年度股東大會，而上周五突然傳出的IPO很快重啟的消息無疑將為本次股東大會增添了一絲喜氣。

　　“這次的股東大會的議題主要還是股東大會資料上所提到的議案，沒有追加其他內(nèi)容，作為投資者，最關(guān)注的應該是分紅方案，年報中我們已經(jīng)公布了分紅預案，尚待股東大會投票投票批準”，中信證券事務部某工作人員上周四告訴《證券日報》記者。

　　上周五閉市之后，證監(jiān)會突然公布了《關(guān)于進一步改革和完善新股發(fā)行體制的指導意見(征求意見稿)》并表示，指導意見征求意見結(jié)束并正式發(fā)布后即會安排新股發(fā)行。這一利好或?qū)�為這只盤整多時的券商股注入一支強心劑。

　　二季度以來，中信證券的估值重心一直緩慢下移。4月至今該股價格累計下挫了2.63%，跑輸大盤逾12個百分點。不過，有創(chuàng)業(yè)板推出在即、IPO或?qū)⒅貑⒌缺姸嗬�好在前，基金一直沒有放棄開墾這塊估值洼地。

　　根據(jù)指南針主力雷達數(shù)據(jù)，二季度以來，該股九檔賬戶(持股數(shù)1000萬以上)持倉比重猛然提升了0.43個百分點，合計增持了2825.3萬股，其中上周繼續(xù)增倉0.01個百分點，目前該賬戶持倉比重已經(jīng)達到57.77%。相比之下，一季度該股七、八、九三檔帳戶增倉比重總共不過0.27%，折合1774.0萬股。

　　這次IPO重啟在望，一直埋頭建倉中信證券的基金們能否借此摘得勝利果實？

　　一季度業(yè)績低于預期

　　中信股價滯漲

　　今年一季度，隨著市場交投逐漸變得活躍，中信證券的估值開始從谷底爬升。數(shù)據(jù)顯示，今年1-3月份，中信證券股價上揚了41.7%，遠勝于大盤30.3%的漲幅�；�金趁此機會積極增持中信證券。據(jù)統(tǒng)計，今年一季度末，重倉持有中信證券的基金由98只大舉增至159只，而基金持股占總股本比例更是上升了4.72個百分點至18.02%。

　　指南針主力雷達數(shù)據(jù)也顯示，今年前三個月，該股七、八、九檔賬戶(持股數(shù)分別為100萬-500萬、500萬-1000萬、1000萬以上)合計增倉了0.27個百分點，折合1774.0萬股。

　　二季度以后，市場交投持續(xù)活躍，大盤繼續(xù)保持震蕩上行的格局，但中信證券卻開始滯漲。4月以來，該股價格不升反跌，下挫2.63個百分點。

　　“該股滯漲主要有幾個方面的原因，一是公司一季度業(yè)績不是太好；其次是年初以來連續(xù)遭遇了中國人壽和雅戈爾的減持，對股價造成一定得打壓；另外就是中信證券盤子太大，拉升股價也比較困難”，招商證券證券行業(yè)分析師洪錦屏在告訴《證券日報》記者。

　　根據(jù)中信證券最新季報，今年1 季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入34.6 億元，同比下降40%、環(huán)比降9%，為上市券商(西南證券除外)中唯一一家收入環(huán)比下滑的公司；1 季度實現(xiàn)凈利潤15 億元，同比下降40%，環(huán)比增7%，每股收益0.23 元，低于市場普遍預期。

　　而根據(jù)公司今年陸續(xù)披露，截至2009 年2 月4 日上海證券交易所收盤，雅戈爾已累計出售中信證券股權(quán)174,894,583股，目前仍持有無限售條件流通股147,371,044 股；截至3月11日，中國人壽股份及其控股股東中國人壽集團累計減持中信證券3.3億股，其中今年2月和3月合計減持4526萬股，目前二者手中仍合計持有公司8.2億股；

　　傭金率下滑幅度過大

　　自營保守拖累業(yè)績

　　上海一位證券分析師告訴《證券日報》記者，傭金率下滑幅度過大以及大盤點位“過高”使得后市風險加大也是抑制中信證券等券商股價格走高的主要影響因素。

　　中信證券一季度業(yè)績低于市場預期的主要受兩方面拖累：一是傭金率下降幅度超預期，二是自營業(yè)務過分保守。今年一季度隨著股指回升，成交量較去年四季度大幅回升，不過在中小券商低價策略的夾擊下，公司被迫降低傭金率以避免市場份額下滑。根據(jù)國泰君安數(shù)據(jù)，今年一季度，中信證券的股票基金權(quán)證傭金率為0.123%，環(huán)比降低了18%、同比降低12%，較2008 年下降13%。

　　另方面，從去年末起，中信證券股票倉位一直偏低，即便一季度股市起來加倉也并不明顯。根據(jù)公司最新季報，2009年前三個月僅實現(xiàn)總投資收益2.6億元。

　　“2008 年以來，公司持續(xù)快速增加自營投資規(guī)模，年末交易性金融資產(chǎn)和可供出售類資產(chǎn)分別較年初增加117%和164%，兩者合計占凈資產(chǎn)比重為73%。增倉以債券為主，年末，權(quán)益類資產(chǎn)占比不足9%。1 季度雖然可能明顯減持了債券類資產(chǎn)，使得兩類資產(chǎn)分別下降2%和33%，但穩(wěn)健風格始終未改。這也僅使得當季在持有59 億元交易類資產(chǎn)的背景下，投資凈收入僅2.7 億元(不考慮2.87 億元的資產(chǎn)減值準備轉(zhuǎn)回)，低于我們的預期”，國泰君安金融服務業(yè)分析師梁靜等人在一份報告中指出。

　　前述未透露姓名的上海分析師告訴《證券日報》記者，中信證券憑著穩(wěn)健的自營業(yè)務在去年單邊下跌的市場獲取了31億元的總投資收益(投資收益+公允價值)，另方面，這種謹慎的操作態(tài)度也使到今年一季度公司踏空了行情，在大盤上行到目前點位時，預料公司二季度不會大舉增倉，因此自營業(yè)務貢獻的收益也有限。